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人们去评价一只基金业绩的好坏，往往只看其历史收益。一些提供基金排名的网站也是按照三年收益、一年收益、半年收益等方式进行排名。 投资者追求投资收益回报，这无可厚非，但是过于执着于历史收益表现，往往可能会陷入亏损的困境。首先，历史收益不代表未来收益，这个大家应该都是公认的，一些去年业绩表现好的基金，今年表现可能会很糟。我们做过一个研究，过去10年里，每年都能跑赢大盘的公募基金，一只也没有。其次，人们追高杀跌的心态，导致了大多人普遍选择在高位进场，另一个研究表明，根据历史净值分析，过去10年里股票型公募基金平均下来年化收益达到10%，远远跑赢同期的上证综合指数，公募的管理规模和股市的涨势基本保持一致。在熊市中，很少有人去买基金；而在牛市中，市场快速增长时，大家纷纷涌入市场去购买基金或者股票，然后很快就到达最高点并急剧下跌，从而导致巨幅亏损。也就是说，基金平均下来是赚钱的，而散户由于把握不住进场时点，往往都是亏钱的。 过去10年间，公募基金平均收益远远跑赢上证综合指数，但是散户由于追涨杀跌，往往亏钱 那么有没有一套评价体系，能够帮助投资者更加全面地评价一只基金或者股票的业绩表现？下面我们介绍一些常用的分析维度。 1、收益 收益肯定还是首要考虑因素。如果一笔投资不能赚钱，再怎么包装也是一笔失败的投资。收益又分为算术平均收益、几何平均收益（复利），在计算收益时，还要考虑分红等因素。此外，还有扣除市场收益之后的超额收益，也就是通过主动管理获得的超出市场表现的绝对收益，即Alpha收益。 E(r) - rf = α + β(E(rM) - rf) + ε 投资期望收益可分为三个部分，无风险利率rf，承担市场风险获得的风险溢价β(E(rM) - rf)，以及通过主动管理获得α收益，ε是估计偏差。 2、风险 风险也是必须考虑的因素。前文介绍过，波动率，也就是日收益的标准差，是最常见的评价投资风险的指标。还有几个常用的评价风险的指标： 1） 下行波动率：认为只有下跌才是风险，因此只考虑下跌值的标准差。 2） 最大回撤：达到高位值后的最大跌幅。最大回撤反映了基金在投资过程中可能发生的最大亏损。 3） Beta值：反映了该基金受市场风险的影响程度。 4） 在险价值（Value at Risk，VaR）：反映在一定的置信度下，投资者可能发生的最大损失。比如有95%的概率最大亏损不超过10%，或者说，有5%的概率最大亏损超过10%。 3、风险调整收益 综合考虑了收益和风险的指标，也称为风险调整收益，比如： 1） 夏普比率（Sharpe）：定义为（基金年化收益-无风险利率）/波动率，反映了承担一份风险获得的超额收益。 2） 索丁诺比率（Sortino）：定义为（基金年化收益-无风险利率）/下行波动率，与夏普比率不同是，索丁诺考虑下行波动率，反映了承担一份下行风险获得的超额收益。 3） 卡尔玛比率（Calmar）：定义为（基金年化收益-无风险利率）/最大回撤，反映了超额收益与最大回撤之间的比值。 4） 特雷诺比率（Treynor）：定义为（基金年化收益-无风险利率）/Beta，反映了承担一份市场风险获得的超额收益。 5） 信息比率（Information Ratio）：定义为Alpha收益/残差，反映了主动管理获得的风险调整收益。 4、择时能力 对于一只主动管理型的基金，择时能力也是一个重要的考量。理想情况下，该基金在牛市时赚得比市场多，在熊市时亏得比市场少，就说明这只基金具有较好的择时能力。 5、业绩持续性 我们投资一只基金，当然希望它的业绩能够持续下去，如果一只基金在历史上各个阶段，业绩都能维持在同类型基金比较靠前的位置，那么这只基金的业绩就具有较好的持续性。 当然，评价一只基金的业绩好坏还有其他维度，比如风格分析、持仓分析等等。上述介绍了这么多业绩评价方法，至少说明了一个重要的问题：基金业绩评价不是一件简单的事情，通过基金历史业绩去预测未来业绩，更是一件非常困难的事情。如果你对上面介绍的这些内容，除了收益率之外一无所知，买基金还能赚钱，运气真是不错。不管怎样，投资者应该至少了解收益率、波动率、最大回撤、以及夏普比率这几个最重要的评价指标。 可想而知，当缺乏专业知识的普通投资者去购买基金，是一件多么冒风险的事情。我们的建议是：要么参考专业投资机构（而不是销售人员）的投资建议；要么在市场指数较低时，买入一只适合你风险偏好的基金组合，等到牛市中及时把它卖掉；要么听取巴菲特老人家的意见，买指数型基金，而且要定投。 |
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