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①A 股至今共经历 5 轮牛熊轮换，以牛市与震荡市期间股价涨幅超 10 倍与 3 倍为标准筛选牛股并寻找共性特征。 ②一轮牛市通常出现 10%的十倍股，五大特征：所属行业随时代变迁而更替；起步市值普遍位于 20 亿以下；业绩增速明显领跑；估值与其他股票无明显差异；多并购事件。 ③震荡市指数虽无趋势，但仍不乏小牛股出现，3 倍股普遍业绩高增长且市值偏小。 牛市十倍股五大特征 ①行业：随时代变迁而更替。观察每轮牛市中十倍股的行业分布，可以清晰的看出背后的行业轮转和产业更迭，每轮产业周期的主导产业都成为牛股集中营； ②市值：小市值，大空间。十倍股在牛市起步阶段市值较 A 股整体偏低，普遍小于 20 亿元。 ③业绩：增速明显领跑。A股五轮牛市中，十倍股复合净利润增速分别为 263.63%（90/12-93/2）、4.61%（96/1-01/6）、46.64%（05/6-07/10）、58.86%（08/10-09/8）、37.63%（12/12-15/6），显著高于市场平均水平，盈利高增长为股价持续上升提供了坚实的基本面支撑。 ④估值：与其他股票无明显差异。五轮牛市起步阶段，十倍股 PE 中位数分别为 50.40 倍（90/12-93/2）、16.88 倍（96/1-01/6）、22.09 倍（05/6-07/10）、18.98 倍（08/10-09/8）、27.18 倍（12/12-15/6），与其他股票无明显差异。 ⑤ 外延并购：不会缺席的主题。多数十倍股在成长 过程中会经历并购扩张，第五轮牛市（12/12-15/6）中 88%的个股进行过外延式并购，通过并购推升业绩增长，市值扩大，股价上升。 震荡市中的小牛股。震荡市以结构性机会为主，指数虽无趋势，但仍不乏小牛股出现。A 股至今共五轮震荡市，平均持续时间 21 个月，振幅 47%。选取五轮震荡市中的股价涨幅超 3 倍作为小牛股样本，统计发现震荡市中三倍股复合净利润增速远高于同期全 A 整体业绩表现。而五轮震荡市起步阶段，3 倍股市值基本接近或低于 A 股平均市值。 |
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