 厉佳锋 绍兴人，现居杭州，2006年参与美股交易，目前组建团队专职股票日内回转交易，团队全员保持按月盈利状态。 访谈精彩语录 （交易美股）感觉就跟打电脑游戏一样，对着盘口解读出一些即时的信息作出买卖依据就能赚钱，比很多熟悉的工作内容都要来的简单和刺激。 做美股市场，让我明白，风险控制始终是第一位的，否则再多的利润也会灰飞烟灭。 A股市场目前还是百分之七八十散户的市场，交易非理性，会有更多机会。 如果是投机，相信一定是A股市场，一个不成熟的交易市场，一定会遇上非常多的非理性交易机会。 我们通过客户的底仓来变相完成T+0，借助少量的资金滚动操作客户的底仓，倒价差，收盘前保证客户的底仓还是昨日相同股数即可。 股灾的真正原因是高杠杆融资导致的，日内的交易只是增加流动性，你去做空，当天需要回补，怎么可能是下跌的原因。 日内回转交易促成了市场的活跃，增加交易中的流动性，并且为国家创造了大量的印花税，让股票市场在多空搏杀中有效发挥价值发现功能，为股票市场注入一股新鲜的活力。 日内交易的稳定性主要体现是严格止损和主动止盈上，只赚取最稳定的一波收益。 目前日内交易的策略有指数追随、板块联动、波幅突破、放量突破以及相对强弱策略。 对于新手而言，可能次数多，能增加试错成本，确保收益的稳定性。 一个盘后新闻的不确定性，有可能毁掉多日累计的利润。 我们要求我们的交易员绝对不许持仓过夜，即使是涨停板，也要出仓。完全放弃隔夜带来的收益的同时，也是完全规避了隔夜的风险。 程序化交易的优势在于全市场全天候执行，不过要想达到美国市场的程度，还需要在手续费、券商端口、数据回测和交易速度方面有所改善才能办到。 T+0模式讲求快进快出，严格止损主动止盈，稳定性较强，因此盈利的空间并不算大。 一般来说，业内好手的操作水平都差不多，牛市里能做到月化收益率5%，熊市里面一般只能做到1%-3%。 股票市场的日内交易的门槛虽然低，但淘汰率高。从目前的数据来看，淘汰率达到50%。 耐得住寂寞，守得住繁华。 做好日内回转交易，最核心的是摸索出一套适合自己的交易系统，并严格按照交易系统执行。 （我们团队）每个交易员的性格不同，操作手法迥异，总体上全员保持按月盈利状态，按月统计无一亏损。 在我看来，更关键的是性格，刚柔并济的个性最适合，能攻能守。 高胜率不代表赚钱，低胜率不代表亏钱。当机会来临时，迅速加码累积头寸，当不利情况出现时，不顾一切出逃保命，然后其它的事情就是发现机会，扩大战场的问题了。 风险控制是我们的生命线，止损在任何时候都要无条件遵循。我们会根据每个人的操盘风格制定相应的止损线，一般来说，当亏损超过百分之一时，我们会无条件平仓。当天亏损额超过交易总券值的千分之二时，当天停止交易。 想与厉佳锋探讨学习或合作，可致电七禾网0571-85803287 厉佳锋：一个偶然的机会，从朋友那里获知美股交易员是一份国内兴起不久、工作相对自由且收入不菲的工作，经介绍应聘，就入行了。 厉佳锋：刚入行的时候，感觉就跟打电脑游戏一样，对着盘口解读出一些即时的信息作出买卖依据就能赚钱，比很多熟悉的工作内容都要来的简单和刺激，经历了一些交易起伏以后，才认识到资本市场没有那么容易生存。美国市场可以做多，也可以放空，而且市场的上涨下跌都会让你跌破眼镜，正因为有了多空的搏杀，市场的定价才会更加合理。2008年美国金融危机的时候，很多上市公司都破产了，我当年曾经在破产的前一天买入雷曼兄弟，睡一觉醒过来，雷曼宣告破产，30万就没了。同样，在金融危机时，如果对美国市场有深刻研究，买入的一些被错杀的标的，后期都上涨了三五倍。做美股市场，让我明白，风险控制始终是第一位的，否则再多的利润也会灰飞烟灭。 厉佳锋：最开始做交易学员阶段，是练基本功、刷区间、抢帽子、跟庄之类。因为是超短线交易，买卖时间间隔很短，所以很少去关注交易标的公司的具体信息，当然，有很多即时新闻的网站，我们时时关注，如果当天有重要新闻的标的，我们尽量不碰。美国市场的交易标的可以通过一些专业的软件来寻找，如sterling，traderidea，laser这些软件，通过交易量、涨跌幅度和跳空区间来寻找合适的交易标的。 厉佳锋：最近只是关注，没怎么参与，因为之前的交易方法主要是靠市场的电子单和暗池赚钱，如今这些机构单变的很聪明来对抗人为，淘汰了大部分用类似方法的交易员。暗池（dark pool）是美国专业的机构投资者经常使用的通道，由于买卖量较大，往往会影响价格，为了不过分影响价格，这些专业机构会通过暗池通道来进行买卖。我们的工作就是积极寻找有暗池的股票标的，一旦发现暗盘出现，我们会跨市场买入或者卖出一些头寸，并在适当的价格买卖给机构暗盘，促成市场的成交。 厉佳锋：美股市场是比较成熟的市场，你交易对抗的是机构单。A股市场目前还是百分之七八十散户的市场，交易非理性，会有更多机会。 厉佳锋：有些是能应用的，两个完全不同的市场，本人之前的交易策略在业内，叫特殊方法，是透过一些非常规手段诱导机构单吃盘或卖盘；A股上，我也有看到类似的手段，它诱导的是散户而已。 厉佳锋：要说投资，我个人不做判断。如果是投机，相信一定是A股市场，一个不成熟的交易市场，一定会遇上非常多的非理性交易机会。 七禾网8、“日内回转交易”这一名词在2015年开始受到关注，也请您介绍一下具体的交易方式？ 厉佳锋：A股是T+1的市场，也就是今天买，明天才能卖，现在我们通过客户的底仓来变相完成T+0，借助少量的资金滚动操作客户的底仓，倒价差，收盘前保证客户的底仓还是昨日相同股数即可。 厉佳锋：股灾的真正原因是高杠杆融资导致的，日内的交易只是增加流动性，你去做空，当天需要回补，怎么可能是下跌的原因。 厉佳锋：交易空间当然还是有的。只要股票有波动，就有交易空间，对于长线持有的客户，滚动操作，降低成本，意义很大。 厉佳锋：在美国有过这样的研究，日内交易往往会给市场增加流动性，促成市场的成交，并能在市场波动剧烈时提供缓冲。日内回转交易促成了市场的活跃，增加交易中的流动性，并且为国家创造了大量的印花税，让股票市场在多空搏杀中有效发挥价值发现功能，为股票市场注入一股新鲜的活力。 厉佳锋：A股的日内回转交易发起于2012年，在2014年和2015年的牛市中开始在全国各地兴起。目前在全国各地都有一些类似的团队，参与的群体包括当年大批的美股交易员和一些90后的新生力量，以上海为龙头的长三角是全国最活跃的日内交易地区，珠三角和京津冀也有较多这样的团队。国内做的好的日内交易团队的领头人一般都互相认识，彼此之间经常会沟通交流，互通有无。也有一些日内团队由于操作水平较低，经常会做一些危险动作，比如隔夜、止损巨大等，导致客户的利益遭到损失。 厉佳锋：技术分析为主，基本面只是参考。我们往往会根据股票的消息面和基本面，对个股的上涨下跌做出一个初步的判断。当盘口出现异常成交的时候，会第一时间跟进，并迅速止盈。日内交易的稳定性主要体现是严格止损和主动止盈上，只赚取最稳定的一波收益。目前日内交易的策略有指数追随、板块联动、波幅突破、放量突破以及相对强弱策略。 厉佳锋：日内交易的频率取决于市场行情和手中的券源规模，在市场放量上涨和下跌阶段，一般一天会操作几十笔，极好的行情，会把手里的股票日内可用额度全部用完。交易仓位的大小也是因行情而异，我们尽量不影响市场，操作的规模一笔一般都是几十万，行情好的时候，一笔会几百万，根据行情的好坏程度来决定仓位的大小。国内市场由于存在千分之一的印花税和券商端口的限制，并不存在严格意义上的高频交易，有些团队会开发一些策略模型进行中低频的超短线交易，目前还处在起步阶段。 七禾网15、就一般的交易来说，过于频繁可能会损失一定的收益率，但有人却指出股票的日内回转交易却是次数越多越划算，这如何来理解？ 厉佳锋：看不同的情况，不同的股票不同的股性，高胜率的股票不一定要次数多。对于新手而言，可能次数多，能增加试错成本，确保收益的稳定性。 厉佳锋：是的，要确保收益的稳定性，一个盘后新闻的不确定性，有可能毁掉多日累计的利润。专业的操作团队做专业的事情，我们要求我们的交易员绝对不许持仓过夜，即使是涨停板，也要出仓。完全放弃隔夜带来的收益的同时，也是完全规避了隔夜的风险，否则一旦遇到大盘高位停盘的票，往往会造成巨大的意外损失，一旦遇到股灾等事件，隔夜仓会给团队造成无法估量的损失，因此，我们绝对不允许主动隔夜，除非一些小概率的操作失误导致的隔夜。 厉佳锋：当然是可以的，也有认识些朋友在做类似尝试。如果在A股市场要开发程序进行自动化交易，必须解决的第一个问题是券商端口，2015年股灾后，券商采取一刀切的方式，把所有的第三方接口都关闭了，目前还没有放开。程序化交易的优势在于全市场全天候执行，不过要想达到美国市场的程度，还需要在手续费、券商端口、数据回测和交易速度方面有所改善才能办到。 厉佳锋：在融券没有限制之前，券商渠道的券源就可以满足日内交易的需求，通过担保品买入和融券卖出实现日内回转。融券暂停后，一般来说我们会寻找一些私募机构和高净值的散户来合作做日内交易。在操作方面，完全合法合规，如果是跟私募机构合作，一般可以采取投资顾问或者合同工的模式进行股票操作。 厉佳锋：个人操作T+0的股票容量一般来说五千万左右比较合适，而且券的组合分布要相对合理，不能一只票占了一两千万的券值，五千万的券最好能合理分布在二三十只票。由于我们日内T+0的模式讲求当天平仓，所以我们的买卖不能超过市场成交量的20%，否则难以进出仓。T+0模式讲求快进快出，严格止损主动止盈，稳定性较强，因此盈利的空间并不算大。一般来说，业内好手的操作水平都差不多，牛市里能做到月化收益率5%，熊市里面一般只能做到1%-3%。日内操作团队手法各异，有的讲求快进快出，有的会做日内波段，有的会做区间交易，但是总体盈利都差不多，也都是牛市表现好，熊市表现略差。整个日内交易市场的容量根据股票市场的成交量而定，两市成交量三四千亿的市场日内交易的容量也就百分之十左右，大概三四百亿。 七禾网20、股票T+0交易目前来说，参与门槛高吗？需要具备哪些先决条件？ 厉佳锋：股票市场的日内交易的门槛虽然低，但淘汰率高。我们对新入行的交易员并不会设定学历、工作经验以及其他方面的限定，只要对股票市场感兴趣，能严格自律勤奋学习的人，我们都会给予他机会，但是由于许多新人存在性格方面的缺陷，所以我们会对不适合的交易员进行劝退，从目前的数据来看，淘汰率达到50%。新人入行，我们要求他具备自律、勤奋、坚毅等品质，并能在学习阶段全身心的投入学习。 厉佳锋：耐得住寂寞，守得住繁华。说白了就是盯死标的票的时时盘口，任何异动，要第一时间察觉，作出买卖判断。做好日内回转交易，最核心的是摸索出一套适合自己的交易系统，并严格按照交易系统执行。制定交易计划后，根据市场状况进行交易，一旦开仓，就应该遵循交易计划。交易的逻辑就是计划你的交易，交易你的计划。 日内回转交易由于频繁的进出，对人性的考验较大。优秀交易员的心理素质应该相当稳健，在交易中发生亏损的时候，要沉得住气；在交易中获得巨大盈利的时候，要迅速平复喜悦的心情。 我们团队总体运行良好，在前期有一批稳健盈利的老交易员的基础上，继续扩大规模，招了一些新人进行培训，也取得了不错的成绩。团队中，有的交易员风格极其稳健，按照天数统计，亏损的天数极其有限；有的交易员持仓时间长一点，虽然亏损天数多了一些，但是盈利的日子都是大幅盈利。每个交易员的性格不同，操作手法迥异，总体上全员保持按月盈利状态，按月统计无一亏损。 未来，我们会考虑结合A股市场的特点，发行一些产品，走向阳光化，把日内市场规模做大做强。 厉佳锋：在我看来，更关键的是性格，刚柔并济的个性最适合，能攻能守。攻击性太强的，不愿意放弃每次机会的交易员，注定收益不稳定。防守型交易员，能做到稳定，但收益率相对低。就A股日内来说，后者更合适。 厉佳锋：我每天操作的股票中80%都是亏损的，20%的盈利股票中的大约1、2只给我回报大额利润，其余则盈亏抵消。所以，当我面临亏损时，我现在已经有足够信心和耐心等待盈利交易的出现，不会像新手，怕赔钱，也怕赚钱，因为我已经触摸到了投机行的真理：高胜率不代表赚钱，低胜率不代表亏钱。当机会来临时，迅速加码累积头寸，当不利情况出现时，不顾一切出逃保命，然后其它的事情就是发现机会，扩大战场的问题了。风险控制是我们的生命线，止损在任何时候都要无条件遵循。我们会根据每个人的操盘风格制定相应的止损线，一般来说，当亏损超过百分之一时，我们会无条件平仓。当天亏损额超过交易总券值的千分之二时，当天停止交易。 厉佳锋：牛市当然好，但总归持续的时间不长；熊市里，市场参与度低，机会就少。个人最喜欢小牛或者震荡市。 厉佳锋：发行产品走向阳光化也是我们去努力的方向，我们在这方面也进行了各种努力。客户的券借入进行操作并发行产品的难度较大，虽然也合法合规，但是客户的心理会随着市场的涨跌而进行变化，一旦发行产品，就有了合同的约束，客户会觉得不自由。目前倒是可以考虑发行产品，通过一些套保手段实现风险对锁，利用底仓进行日内回转交易获利，这一块也是未来的发展方向。 厉佳锋：日内回转交易只是交易的一种模式，A股市场中存在多种交易模式，比如隔夜波段交易、量化对冲、阿尔法策略。随着团队的壮大，我们会考虑往不同的交易周期和交易标的上延伸，以日内回转交易作为基础一步一步的前进。 七禾网刘健伟访谈整理 2016年9月18日 |
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