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文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）
关注公众号：定投十年赚十倍 微信号：auto10bagger 同名微博：@银行螺丝钉 还记得我们6月份写半年总结的时候，提到过今年下半年会有几只不错的指数基金上市么？其中就有几只是AH股精明指数和红利指数的指数基金。 现在第一只来啦，上证50优选指数基金。 什么是上证50优选指数？ 优选的意思就是成分股如果同时具备A股和H股，就选相对更便宜的那个。 我们以前介绍过AH股精明指数《同股同权的威力：AH股精明指数》，优选指数跟精明指数原理相同。 上证50优选指数，有这么几个特点： 1. 跟上证50的成分股相同。 上证50优选指数跟上证50成分股相同。目前上证50的50个成分股中，有23只是同时也具备H股的。这23只同时具备A股和H股的成分股，参与AH股轮动。同时这23只成分股的H股，都是大型蓝筹股，所以也基本都在H股指数基金里。 上证50、上证50优选、H股指数有什么区别呢？
上证50优选和上证50更像是堂兄弟，和H股指数是表兄弟。 这三个指数彼此相关性都很高。 2. 成分股入选50优选指数时，如果成分股同时具备A股和H股，选相对便宜的那个。 （1）经过汇率调整后，A股价格/H股价格>1.05,说明A股贵，则选相对便宜的H股。 （2）A股价格/H股价格<> 也就是上证50优选指数认为，正常情况下，A股应该比H股贵5%。 3. 每个月第二个周五，进行一次轮动。 在轮动的时候： （1）A股价格/H股价格>1.05,说明A股贵，如果持有A股，则换成H股。 （2）A股价格/H股价格<> （3）如果A股价格/H股价格，介于1-1.05之间，则不轮动。 注意一下，轮动时用的标准跟成分股入选指数时用的标准不一样。
这样主要是防止A股价格/H股价格，在1.05左右波动时造成频繁轮动调仓。 轮动带来每年6%的超额收益 之所以这么折腾，是因为AH股轮动可以带来惊人的超额收益。 A股和H股背后是同一家公司，如果不考虑税收等因素，理论上长期投资价值趋于一致。如果A股和H股价格差距过大，就带来了轮动套利的机会。 上证50优选指数跟上证50同为2004年12月31日，从1000点起步。到9月21日收盘。 上证50点数为2187点。而上证50优选则为4156点。上证50优选平均每年多出6%的超额收益，这多出来的超额收益就是AH股轮动策略带来的。 下图中上面白线即为上证50优选。 每隔一段时间，A股和H股相对折溢价也会呈周期性变化。像2012年之前，A股相对H股溢价；2013-2014年，A股又相对H股折价；而到了去年牛市，A股又相对H股溢价。 这是整体的折溢价情况，具体到单个股票，折溢价情况就会更加频繁。 这就是优选指数获得超额收益的来源。 如何判断优选指数的投资价值？ 那具体上证50优选指数的投资价值如何判断呢？ 从优选指数的原理上也可以看出，大多数时候，优选指数都会持有一部分相对更便宜的H股。而50优选跟上证50的成分股又相同。所以上证50优选的估值，绝大多数时间都会比上证50更低。如果上证50具备投资价值，往往50优选就更具备投资价值。 如果跟H股指数比，则主要取决于A股和H股的平均折溢价情况。50优选有27只纯A股，H股指数中有17只纯H股。这27只纯A与17只纯H之间的估值高低，决定了50优选和H股指数的投资价值。 这三个指数非常相似，到周四收盘，50优选指数市盈率8.9左右，估值介于上证50（9.44）和H股指数（7.86）之间。也是处于低估区域，适合开始定投的。 PS: 优选指数的轮动策略，最发挥威力的时候，是AH股估值比较接近的时候。如果A股整体大幅溢价于H股，那优选指数会大量配置H股；如果A股整体大幅折价于H股，那优选指数会大量配置A股（此时接近于一只上证50指数基金）。 而在AH股价格相差不太大的时候，优选指数才会发挥最大威力。例如AH股溢价指数在95-115之间。 上证50优选指数基金的多种玩法 上面说的是指数的表现，具体到投资上，还要看指数基金。毕竟如果指数基金追踪的不好，指数再好也没用。 这次上证50优选指数基金是华夏推出的501050，目前这个基金刚开始认购，等它“认购完成+建仓完成”，才真正是一只指数基金。 这也是一只LOF基金。LOF基金既可以在场内买卖，也可以在场外申赎。场内场外都可以交易了。 这只基金的管理费+托管费只有0.6%。在可以投资港股的指数基金中，这个费率算比较低的了。这点上华夏做的不错。 50优选基金的港股部分，是通过港股通来投资的。港股通已经比较成熟了，华夏也有运营港股通指数基金的经验。 不过港股通的分红税比较感人，会对50优选基金的股息产生一定影响，估计每年会有0.3-0.4%的股息作为分红税上缴。目前50优选的股息率在3.3%左右。 作为一只LOF型的指数基金，50优选的玩法还是挺丰富的。 1. 看重这个基金的投资价值，做定投 按照目前上证50和H股指数的估值，这个指数也是处于低估值的，具备投资价值。 这个是最正统的玩法。 2. LOF基金的折溢价套利 LOF基金既可以买卖，也可以通过申赎获得。 当基金净值和买卖价格出现较大差距的时候，可以做折溢价套利，在持有的过程中获取超额收益。 3. 配合上证50的相关品种做套利或轮动 上证50也有很丰富的衍生品。 例如和上证50股指期货做对冲，获取AH股轮动的超额收益。例如跟上证50、H股指数基金做轮动。可以操作的空间非常大。 以后我们也会介绍的~ 上证50优选基金的风险 说了它的优点，也要说一下这个基金可能的风险。 第一个风险，是这个基金建仓的时候，可能正好是深港通开通前后。届时港股出现暴涨暴跌，会影响这个基金的建仓。建仓期仓位不高的时候遇上对应指数大涨，会导致指数基金净值落后于指数，无法分红，就像H股ETF前几年那样。这个风险可以耐心等基金建仓完成来化解。 第二个风险，是轮动的时候会有更高的交易成本、冲击成本、换外汇的成本。这种基金操作起来更复杂，容易产生较大误差。华夏有港股通基金的经验，不过具体情况如何，还要看华夏基金的管理。 想要长期投资，可以耐心等待它建仓完成，观察下它的运作是否良好。 最后要特别提醒一下哦～ 这只基金刚开始发售，发售期9月19日-10月21日。发售完之后才开始建仓，建仓一般1-3个月。 认购期认购这只基金，它的表现跟对应指数无关哦。之后建仓完成，它才会实现追踪指数的效果。 等建仓完成，会把这个指数也纳入我们的日常追踪中。 总结 目前50优选处于低估区域，也是适合开始定投的。如果比较和50优选非常相似的上证50和H股指数： 1. 如果A股整体大幅折价于H股 那50优选≈上证50，比H股指数更具备投资价值； 2. 如果A股整体大幅溢价于H股 那H股ETF更合适，因为50优选里还有27只纯A股，整体看H股会更低估； 3. 如果A股整体估值跟H股差不多 那此时50优选来回轮动可以获取超额收益，也是不错的选择。 所以如果H股相对A股大幅折价，则不如选择H股指数。而A股折价、或者A股和H股估值相接近时，50优选都会是不错的选择。前提是指数基金比较好的追踪了指数。 最近几年港股通的开通，也带来了更加丰富的基金产品。 一方面国内的基金公司积极开发新基金品种，像后面还会有沪深港红利型基金、港股银行基金等特色品种，另一方面，港股通未来还会开通港股ETF的交易，一举多出数十只港股ETF基金。 这是一个指数基金产品大跨步前进的时代哦，让我们一起见证~
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