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各具特色的 国内家族信托 ○ 文/中国社科院金融所财富管理研究中心 前，国内家族信托以及以全权委托、家族基金及家族办公室等为 及方式等）代理客户进行投资和资产管理。私人银行在注重客户需求和个性化服务的基础上为客户私人定制资产管理方案，并提供一揽子的金融解决方案。 咨询顾问模式下，业务团队及时、准确地提供资产池中各类金融产品的投资价值信息，推荐买入卖出等信息给客户，客户进而作出投资决策，下达交易指令给业务团队，业务团队负责交易操作并及时向客户报告。业务模式决定了盈利模式，全权委托模式下，管理人的利润来源为资产管理收入，属于管理费型的盈利模式；咨询顾问模式下，以产 全权委托模式的效率更高，咨询顾问模式的每个字都需要客户确认，效率低。 总体来看，资产管理型机构更倾向于全权委托模式，瑞士隆奥银行便是典型案例。全权委托业已成为国内财富管理机构尤其是主动管理能力强的机构着力拓展的业务模式。工商银行私人银行部是国内全权委托业务模式的典范。 代表的类家族信托业务的开展机构，包括商业银行、信托公司、第三方机构等，均依据自身集团、客户、组织架构等方面的特点，初步形成了独具特色的业务模式，大致归结为五大类：资产管理型、竞争合作型、投行/基金型、机构部门型、三方平台型。 资产管理型： 以全权委托为核心 当前国内家族信托市场尚处于起步阶段，“信托文化”尚处于培育阶段，信托相关制度也限制了家族信托架构设计核心功能的发挥空间，以资产增值为目标的资产管理依然是家族信托或类家族信托业务的重点，形成了以全权委托为核心的家族信托“资管化”业务模式。 从客户参与度来看，家族信托业务的资产管理模式主要两种：全权委托模式和咨询顾问模式。全权委托模式下，客户全权委托受托人，按照事先约定投资框架（包括投资目的、计划、范围 竞争合作型： 平台化、竞争化、合作化 ● 平台化：家族信托“产业链”，专业化分工、平台化运作 平安信托采取开放式的平台化运作模式开展家族信托业务，形成了完整的业务链条，前中后台各司其职，实现专业化的分工与合作。平安信托的资本市场部组建专门的业务团队负责家族信托业务。 家族信托团队作为链条的核心，一方面向下游延伸业务链条，对接客户需求；另一方面向上游延伸业务链条，对接产品供应商。客户渠道外包给平安信托财富中心，财富中心负责客户的搜 品为导向，管理人的利润来源是交易手续费，属于手续费型的盈利模式，容易产生诱使频繁交易的道德风险。 全权委托的优点在于：其一，制度设计上使客户与受托人形成利益共同体，类似企业治理结构中所有权与经营权相分离的设计；其二，产生规模效应，降低客户成本，分散投资风险，便于流动性管理；其三，全权委托模式下客户更忠于管理机构，而咨询顾问模式下，客户更忠于投资顾问，更倾向于跟随投资顾问将资产转移至另一家机构；其四， 663 |
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