细说养老产业（4）：新蓝海？资本寒冬下的养老行业的生机

一

中国经济进入L型，养老项目成为资本青睐的标的

进入2016年，全球经济持续疲软，中国经济也落入L型的缓慢增长中。资本市场逐渐回归理性，不同于上一年的疯狂投资，资本开始谨慎对待新兴行业，对每个项目进行精雕细选。只有精美的商业模式而缺乏持续盈利能力的项目逐渐淡出资本的投资范围。从资本流入来看，资本市场看好四种类型的行业，一是如娱乐等反周期行业，二是黄金等能保值的行业，三是军工、基建等国家大笔资金投入的行业，四是健康、养老、教育等既是刚需，又在未来拥有巨大市场的行业。现笔者就养老行业的资本进入情况进行简要分析。

养老行业从2014年的萌芽阶段，到如今已经历两年的迅猛发展，一方面是由于政府逐渐由市场参与者转变为市场监管者，并且政府开始大力鼓励民间资本进入养老行业，降低资本进入门槛；另一方面传统行业，如地产、保险行业的增长速度逐渐放缓，这些行业前期积累了雄厚的资金实力，现在急需寻找市场容量巨大，未来具备极大市场增长潜力的新兴行业，释放自己的资金潜力，而养老无疑是一个优质投资行业。这促使了养老行业的优质标的被资本迅速抢占。

二

门口的野蛮人：资本快速抢占优质养老标的

笔者通过对今年前三个季度养老行业的投资并购案例进行整理，发现一个趋势，上市公司和集团性公司倾向于收购重资产养老运营项目，而私募基金倾向于投资轻资产养老产品项目。并且大规模资产投资并购增加，小规模融资不断涌现，看出资本的投资热情正从传统行业转向养老行业。

对于上市公司和集团性公司来说，养老行业的投资更多出于战略考虑，不管是宜华健康收购亲和源、双箭股份与上海红日共同设立上海上箭红日管理有限公司、中国信达集团下设的信达风投签约九久夕阳红、光大控股收购汇晨、中国太平保险集团同水印公司成立合资公司、首开股份联合寸草关爱成立首开寸草养老服务管理公司、中金瑞华收购夕悦、鹏瑞利收购人寿堂等等，都是集团性企业战略性、大手笔收购运营成熟的重资产养老运营机构的例子。

这种收购在今年的大量涌现，看出大型集团进军养老行业的信心，由于本身不具备养老运营管理能力，通过投资并购手段在养老行业发展初期切入，快速抢占市场份额。抢在标的项目快速升值前进入，降低优质养老标的的投资并购成本，提高并购效率。可以看出，现阶段是资本战略投资养老行业的最佳时机，随着优质的运营标的不断被抢占，已经进入养老行业的资本，会不断提高了新进入者的投资门槛，新进入者会面临找不到优质养老标的的情况。因此，此阶段，资本并购的速度是关键。

轻资产的养老标的以互联网平台系统和智能终端产品为主，投资体量大都在千万量级，且大部分停留在A轮阶段。由于此类企业处于创业初创期，急需大量资本投入，而私募基金也需要寻找新的投资标的来增加项目的多样性，以此来降低投资风险，两者一拍即合。近期的互联网平台及终端产品的融资状况如下图：

私募基金更多看重的是已经成型的产品和平台，这些投资并不是战略投资，更多是为了获得短期投资收益，最终通过资本的退出，获得资本利得。资本的逐利性和养老行业的长期性有天然的矛盾，因此，此类资本不会选择投资重资产的养老运营机构，而是选择平台和终端产品类轻资产标的，这类项目可以借助资本来快速增加端口流量，占领细分市场，通过扩大在企业产业内的话语权和市场地位，打压竞争对手，获得竞争收益。流量端口的快速占领，对此类轻资产企业至关重要。

三

养老市场面临重新洗牌

大量资本的进入，养老行业面临重新洗牌，养老运营市场会出现赢者通吃的情况，而轻资产运营的互联网平台企业会出现新的强者。在养老运营市场中，经过多年的发展，成熟的连锁化运营机构已经受到资本市场青睐，通过战略资本的注入，这些运营机构会加大医疗、康复服务的投入，吸引优质养老人才的进入，进一步做出全国性的品牌。通过提高服务的质量，建立品牌优势，吸引高净值人群的入住，突破区域限制，进行全国性的连锁布局。资本+产业+服务的模式，会使得养老运营行业强者更强。规模较小的养老机构，在此种形势下，有两种出路，一是并入这些成熟的养老运营体系，借力发展；另一条路是做精区域，服务好覆盖范围内的客户，在此基础上，积极寻找资本，做区域养老运营龙头。

养老行业的平台和终端产品企业中具备互联网思维，拥有流量优势的企业，获得了私募基金的A轮融资，在度过前期的烧钱阶段，能否占领流量端口，占据市场份额，获得持续性发展至关重要。平台和终端产品类企业的主要客户是养老运营机构，通过养老运营机构来服务老年人，因此在市场扩张中，需要紧跟成熟养老运营机构的需求，通过和运营机构的深度合作，探索老年人刚性需求，提高产品更新换代速度，增强企业的市场竞争力。当市场的强者把市场瓜分后，一些弱小的企业将面临出局和被淘汰的命运。

在这个资本市场对养老行业内优质标的虎视眈眈的时代，优先树立产融互动思维的企业将占领先机。养老企业需要通过自身力量做到从0到1，而从1到100则必须借助资本市场的力量，与资本共舞，是养老企业做强做大的必经之路。