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东方园林(002310) 事件：近日，公司 先后公告中标通州·北京城市副中心水环境治理（北运河生态带）PPP 建设项目、美丽金湖全域生态环境保护PPP 项目，总投资分别为约70 亿元、10.28 亿元。 Z/F力推PPP 模式，存量PPP 项目规模庞大，有望加速释放。近日，财政部下发《关于在公共服务领域深入推进Z/F和社会资本合作工作的通知》，要求在做好前期项目论证基础上，进一步加大PPP 模式推广应用力度，积极引导各类社会资本参与。此外，财政部公布了第三批PPP 示范项目，共计516 个，总投资11708 亿元。同时，财政部要求第一批PPP 示范项目应于2016 年底之前完成采购，第二批PPP 示范项目应于2017 年3 月底之前完成采购，第三批PPP 示范项目应于2017 年9 月底之前完成采购。我们认为，此举将会促使存量PPP 示范项目加速释放。 PPP 持续发力，大订单不断，园林PPP 龙头地位稳固。公司积极拓展PPP 项目，组建了专业的配套金融团队和业务团队。根据公司公告，今年以来公司累计新增PPP 订单超过370 亿元，其中包含多个总投资达数十亿元的大型PPP 订单，充分彰显了公司作为园林PPP 龙头的雄厚实力。我们认为，未来PPP 领域将会是强者恒强，公司未来在PPP订单获取及执行方面，优势将会越来越明显。 内生外延齐发力，预计业绩高增长无忧。自去年以来，公司获取了大量PPP 订单，这些项目正在逐步落地中，将会给公司贡献丰厚的利润。同时考虑到外延并表因素，公司2015 年收购的申能环保、吴中固废、金源铜业等公司，以及今年收购的中山环保、上海立源等公司并表有望明显增厚公司业绩，预计公司业绩高增长无忧。 预计公司2016~2018年归母净利润分别为12.91亿元、21.21亿元、32.15亿元，对应EPS 分别为0.51 元、0.84 元、1.27 元。当前股价对应公司2016 年的PE 为34 倍，维持“买入”评级。 风险提示：PPP 项目推进或不及预期、环保业务拓展或不及预期等。 |
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