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A股最近出现了准备突破的7个迹象： A股在上季度的波动幅度压到了最低，只有7.44%，比2014年第二季度的7.65%还低。这个信号要非常重视，因为波动幅度被压到最低的时候，就会像弹簧一样面临着向上释放能量的过程。 收购的案例在增加。像万科等公司被收购的案例不断出现，说明外面资金大规模向股市转移的过程正逐渐展开。 2016年10月10日，国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》。其中有三个引入资金举措，一是鼓励保险资金、年金、基本养老保险基金等长期性资金按相关规定进行股权投资。二是有序引导储蓄转化为股本投资。三是积极有效引进国外直接投资和国外创业投资资金。另外积极发展股权融资完善多层次股权市场是大方向，股市大发展时代来了。这三大举措不要说同时实施，就是其中任何一条拿出来都是“核弹”，都是重大利好。 资产荒仍然存在。在现实生活中很多人都是承认和感觉到资产荒的，但在股市里由于对股市的不了解忽视了这点。在股市中被忽视的低估资产终将被发现。 大宗商品。今年1月，国际原油价格跌至12年以来的最低水平——27.1美元/桶，成了油价的钻石底。随后，油价逐渐回到了50美元/桶。铁矿石、煤炭等大宗商品重心也逐渐上移，这表明市场的悲观情况已经发生变化，经济活动在逐渐复苏。 BDI(即波罗的海干散货运价指数)。9月中旬以来，作为大宗商品价格重要风向标的波罗的海干散货运价指数(BDI)再度掀起一轮升势，BDI指数涨幅一度超过30%，最高突破940点。截至上周四，依然在900点支撑线上方。2016年2月10日，BDI指数达到了有史以来的最低点290点，到上周又抬升到了900点附近，说明运输量在增加。 PPI。国家统计局14日公布的数据显示，9月工业生产者出厂价格指数(PPI)环比上涨0.5%，同比上涨0.1%。0.1%看似微小，实则来之不易，因为它终结了长达54个月的同比连续下降的态势，是自2012年3月以来首次由负转正。PPI的转正说明供需矛盾在缓解，说明一些重要行业状况在好转，很多行业的上市公司利润开始复苏了，好戏即将到来。 在我们9月22日发布的四季度策略报告中《秋种冬收》中提到“预计四季度仍将是存量博弈行情，成交量相对清淡”，10月份将延续存量博弈的行情，但相比11月、12月，貌似利空的因素又推后了些，如一直制约着市场风险偏好的“德银危机是否成形、美联储 12月大概率加息，11月美国大选以及12月4日的意大利宪法公投”，这些潜在的风险时间点都集中在了四季度的后半段，而恰恰是这样的“博弈比较”，我们认为会有部分场外资金趁着“真空期”，而选择参与 10 月份的博弈，与之相应的是10月市场“赚钱效应”相应增加。 板块配置上，我们倾向于“业绩确定，估值合理”的行业仍成为机构配置的方向，相对看好“消费电子、医药生物”等具体细分子行业，如“血制品”等。“消费电子”主要涉及苹果产业链(0LED 等)以及汽车电子；其他主题方面，我们建议关注宽财政背景下的产业链投资机会，包括“基建(城轨设备、水利水电、管道等)、债转股、PPP”等，其他主题“深港通、光纤通信、全面二孩、举牌、地方国改(上海、深圳)、涨价、碳交易”等主题，后续仍将有望受到资金的青睐。 兴业证券王德伦：把握结构性机会 四季度重点配置绩优股估值切换 展望：风险因素仍未消除，把握结构性机会，配置优质资产 市场此前对人民币贬值重视不足，汇率影响钝化，倘若12月加息，汇率对股市的冲击不应忽视。近期6.70关键位已破并且9月外储大幅流出，如加息引发汇率大幅下挫，则可能再度引发资本外逃的担忧而对股市有负面扰动。除此之外，美国大选、意大利宪政公投以及德银事件等海外风险点均仍待释放。 9月通胀超预期、PPI同比转正均符合我们此前的判断，地产调控可能成为货币政策边际转向的“扳机”。此外，央行拉长回购期限推高短期资金成本、抑制资产价格泡沫等因素均对四季度货币环境也有影响。四季度股票减持压力加大，也会冲击股市流动性。 年底前这些风险点可能引发行情阶段性扰动，但导致系统性风险甚至创新低的概率不大，仍是螺蛳壳里做道场。一旦风险释放，不妨乐观积极点应对，本着价格比时间重要的原则，逢低战略性配置业绩靠谱、估值合理的优质资产。并且拉长久期看，以上风险点的暴露对A股的配置价值未必是坏事。从全球资本流动的视角，由于此后不确定性更多在欧美，此前受冷落的新兴市场可能再度迎来配置资本的青睐。近期MSCI再向A股抛出橄榄枝，全球最大ETF公司Vanguard也完成纳入A股，均印证了A股对外资的吸引力提升。国内大类资产中，相比于债市和地产，A股性价比也更高。 投资策略：四季度重点配置绩优股估值切换 以PPP为代表的大基建，将是四季度以及布局明年的重要配置性品种。地产调控后，基建作为经济的对冲手段将更被重视，单纯依赖政府资金对经济的刺激可能并不足够，最终还是需要发挥政府资金撬动社会资本的杠杆作用。在当前没有其他热点或方向下，PPP板块逻辑通顺，自下而上质地良好，中期有立法等事件性催化，有望持续获取超额收益。PPP中的建筑、环保、配电网等子行业将持续受益。 债转股政策驱动下的投资机会：债转股有助于减轻企业债务负担、降低债务风险，有利于风险偏好的修复。并且，结合最近国企混改的进展，将给高负债率的国企带来改革良机，不排除在缺乏机会的市场中创造一个阶段性热点。债转股将给不良资产处理行业带来发展机遇，实质利好AMC公司。 估值与成长性匹配、不断兑现业绩的绩优股：光通信(光纤光缆行业受益于移动宽带建设及国家“五万个行政村通光纤”政策，行业需求快速增长，同时受益光棒反倾销带来光纤价格上升)、CDN(受益于移动互联网/云计算/大数据/物联网等的快速发展，有望维持持续2-3年的40%以上高速增长)、家装产业链品牌化. 消费中挖掘高景气且业绩增长有望持续的子行业：照明设备、汽车。高股息、高分红、现金流稳定的类债品种。如公用事业、交通运输等板块。 周期角度推荐原奶、造纸、以及化工中的MDI、粘胶、尿素。关注煤炭开采、有色、化纤、印刷等即将进入补库存阶段行业的投资机会。 关注债转股政策驱动下的投资机会：AMC公司、高债务率的国有龙头企业等。 主题投资：“双十一”主题、海绵城市、核电以及核心资产组合。 经济环比下行可能在四季度，短期利率驱动蓝筹的逻辑受阻，趋势仍需等待。市场运行趋势判断靠框架，顶部底部靠博弈，上涨趋势的框架逻辑在弱化，市场处在顶部博弈区间，盘整时间越久，做多动能耗尽的概率越高。 上周改变预期的因素。市场经过8-9近两个月的下跌之后，市场出现一定的做多意愿。尽管市场只有130个点左右的下跌，但部分个股尤其是成长性个股调整幅度较大。市场中期缺乏趋势性上涨行情，更多的是反弹中的的结构性机会，尤其是最近政策刺激的热点板块与市场习惯的炒作机会。 行业配置上，关注三条线：一条线是建议继续关注受益供给侧改革和国企改革的相关行业板块，如钢铁、煤炭、有色、化工等行业以及债转股概念蔓延的机会；第二条关注财政发力与景气度上升行业，在近期房地产销售的火爆行情带动下，PPP、建筑、装饰等房地产相关产业链上的投资机会尤其值得关注。第三，关注主题概念以及季节性炒作，比如高送转与举牌绕过借壳的类似机会。 中期来看，目前还看不到市场系统性下行的条件(盈利增速大幅恶化或者利率显著上升)，我们依然维持市场震荡格局的判断。从节奏上来看，我们认为10月整体市场环境相对温和，而12月市场环境或将呈现边际恶化，需要警惕风险。短期市场经济预期平稳；宏观流动性上行压力较小，市场微观流动性来看，IPO与限售股解禁压力相对较小，市场呈流动性相对宽松；国企改革重磅政策和事件不断，推升市场风险偏好，整体市场环境相对温和。11-12月份，伴随着市场对于明年一季度经济的忧虑，市场盈利预期或将下修；流动性方面，美联储年末加息依然是大概率事件，也会对国内利率下行形成制约，同时12月解禁高峰也将使得市场微观流动性趋紧；此外美国大选和意大利公投等也会对市场风险偏好带来负面影响。 行业配置：我们继续将高股息作为基础配置。我们认为利率中期低位与资产配置荒的环境并改变，经过前期调整，部分公司股息率再度回到了前期的水平，对于保险等长期投资者来说依然有一定的吸引力。我们行业配置的基础配置依然以银行、保险、公用事业、零售、汽车、家电为主。 主题配置：目前，在主题配置上我们推荐把握有政策强催化的国企改革主题和PPP主题。国企改革：近期国企改革重磅政策和事件不断，年底前国企改革有望持续迎来催化剂。我们认为应该更加重视国企改革的配置价值，其中重点关注混改和国企壳资源。PPP：第三批项目库公布符合市场预期，主题中长期逻辑未变，值得持续关注。另外，年底前对于具有高送转预期和热门题材密集的次新股也值得重点关注，在风险偏好较高的时候可以获得较强的超额收益。 1、核心观点：政策、订单及业绩的逻辑均在加强，近期PPP主题又到了重新布局的阶段。 2、PPP主题再次迎来布局机会。10月初地产“限购潮”强化了“稳增长”背景下基建投资加码的政策逻辑，PPP作为公共财政手段的有效补充其政策意义显得愈发重要。10月12日的财政部全面纲领性政策出台、13日财政部第三批PPP示范项目落地，使得PPP的政策端强化逻辑在进一步加强。 3、国内财政部第三批示范项目落地，力度空前。财政部第3批PPP示范共确定516个项目，项目投资总额高达1.17万亿元，占目前PPP项目库总金额9.53%。第3批示范项目规模符合市场预期，覆盖行业的“新特征”也基本符合我们之前的观点，包括水利、文化旅游等行业PPP占比均在提升。 4、PPP主题存在“估值切换”行情。市场对PPP龙头的一致预期盈利乐观，业绩高增长态势确定，支撑年底“估值切换”行情。我们继续看好PPP主题，当前时点又到了布局PPP主题的阶段。我们维持前期推荐，重点关注环保、基建、市政园林及水利水电PPP优质龙头个股，包括武汉控股、博世科、苏交科、龙元建设、东方园林、铁汉生态、安徽水利、国统股份。 |
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