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今日重点推荐报告 五洋科技深度报告：停车行业龙头标的，有望切入智慧停车领域 ● 投资评级与估值：首次覆盖，给予买入评级。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为9.03亿、12.26亿及16.32亿，对应净利润分别为0.93亿、1.50亿及2.06亿元，对应EPS分别为0.96元、1.55元及2.13元。按照分部估值法，给予传统主业3倍PB，考虑到2015年年报已体现伟创并表情况，因此，以2015年中报PB为参考，对应目标市值10亿。考虑到停车行业处于行业爆发，伟创自动化在机械式停车设备行业处于龙头地位，未来3年业绩复合至少70%的增长，且公司正在切入的停车运营模式非常具有前景，因此可给予公司高估值，给予100倍的估值，对应市值70亿，总体目标市值80亿。 ● 关键假设点：公司传统主业下游（煤炭、矿山等）行业需求存在改善的可能性。伟创自动化订单的收入确认时间缓冲期集中在6-12个月。 ● 有别于大众的认识：①市场尚未完全重视停车行业是刚需，而即使是硬件设备制造行业也有千亿发展空间。我们认为假设到2030年，我国汽车保有量到3亿辆，按照1：1.5的国际通行标准配套停车位，则需要4.5亿个停车位。假设未来机械立体停车位的渗透率为10%，则未来需要机械立体停车设备4500万个，按照1万元/车位的价格计算得知，未来停车设备至少4500亿的硬件市场空间。②并未完全认识到政策促进停车场建设行业拐点的到来。2016年，停车场建设成为国家基础建设重点支持的四大方向之一。国家政策法规主要从融资、建设、经营、管理等各个方面给予了支持。不仅如此，各地政府（包括北京、杭州、天津、重庆）等城市纷纷规划或给予政府补贴鼓励支持停车行业的发展。③市场并未完全认识到伟创自动化的核心竞争力。公司拥有维保、资金、渠道、技术四大竞争优势。 ● 股价表现的催化剂：政策支持方案陆续发布；公司持续获得订单，未来运营模块持续推进 ● 核心假设风险：机械式停车行业潜在的安全问题。 (联系人：蔡麟琳/宋亭亭) 科泰电源深度报告：新能源城市物流运营核心标的，政策落地将加速业绩释放 ● 投资评级与估值：我们预测公司2016-2018年营收分别为10.73亿、19.16亿、27.09亿，同比分别增31%、79%、41%，归母净利润分别为0.95亿、1.93亿、3.03亿，同比分别增131%、103%、57%，对应EPS分别为0.30元、0.60元、0.95元。通过分板块估值计算得到股价为21元，27%上涨空间，建议买入。 ● 关键假设点：关键假设点主要是：（1）国家新能源政策会在市场预期时间内落地，政策内容没有大幅低于此前市场预期；（2）公司电池总成配套的整车能够进入《道路机动车辆生产及产品公告》、《新能源汽车推广应用推荐车型目录》。 ● 有别于大众的认识： 市场认为：（1）国家新能源政策迟迟不落地以及补贴退坡会导致新能源车销量低于预期，从而影响公司三元PACK产品的销售；（2）公司配套的整车难以进入公示以及目录；（3）对于新能源物流车市场能否迅速开拓表示怀疑。 我们认为：（1）国家对新能源汽车的支持是长期的，政策波动只会影响短期业绩，无法改变长期业绩增长趋势；（2）三元PACK的销量由两个因素决定，一是新能源车市场规模的增长，二是三元电池替代市场的增长。我们认为，新能源车是整车发展趋势、三元是动力电池发展趋势。公司三元PACK将持续受益于整车电动化和电池三元化；（3）公司三元PACK配套的客户是金龙等大厂，进入公示和目录不会成为大问题；（4）从我们的调研情况看，下游物流、快递等企业对电动车的热情很高，因为电动车使用成本远低于燃油车。 ● 股价表现的催化剂：（1）政策落地速度或者内容超预期；（2）新能源车尤其是三元电池车型销量超过预期；（3）捷泰的供货速度超预期；（4）公司进行外延扩张：收购捷星；收购充电桩企业等。 ● 核心假设风险：（1）新能源物流车产销低于预期；（2）国家新能源政策推出迟于预期或者出现波动，补贴下滑速度超预期。 (联系人：蔡麟琳/宋亭亭/陈传红) 泸州老窖（000568）：复苏趋势明确 高端酒中弹性品种 重申买入 ● 投资评级与估值：预测公司16-18年EPS为1.27、1.65、2.19元（增发摊薄后EPS为1.15、1.5和2元），增长20%、30%、33%，对应PE为19、14、11倍，目标价33元，强烈建议买入。 ● 关键假设点：国窖1573、窖龄酒、特曲表现持续向好，增发扩建顺利进行 ● 有别于大众的认识：未来公司看点：1、新管理层领导能力突出，产品及渠道改革成效明显；2、战略单品国窖1573有望实现量价齐升；3、产品线齐全覆盖高中低端，未来腰部产品可发力；4、增发建优质基酒有利公司长远发展。 ● 看点1，新管理层领导能力突出，产品及渠道改革成效明显。老窖新管理层相对其他白酒上市公司现任管理层而言是最年轻、最具一线销售经验的领导层。上任以来改革成效明显，产品方面聚焦五大战略单品，采取砍条码、降价等方式解决条码混乱、产品滞销问题，产品线逐步明晰；渠道方面降库存、改变柒泉模式而建立品牌专营公司，使渠道逐渐恢复良性发展。 ● 看点2，战略单品国窖1573有望实现量价齐升。国窖1573随白酒板块景气回升和消费升级拉动，有望实现量价齐升，为公司带来较大利润弹性。公司层面领导层执行力强，加强终端掌控，销售队伍不断扩充促放量，产品本身性价比高，未来提价是大概率事件。 ● 看点3，产品线齐全覆盖高中低端，未来腰部产品可发力。老窖相对于茅台、五粮液的优势是产品线齐全，覆盖高中低端。中高端窖龄酒和特曲现阶段恢复良性增长逐步发力，预计未来中高端窖龄酒和特曲收入会逐步提高，公司有望在百元价位段获得全国性突破。 ● 看点4，增发建优质基酒有利公司长远发展。公司预计增发用于扩建项目，增发总金额不超过30亿元。资金用途为酿酒工程技改一期项目，酒业投资公司认购2亿。扩建项目在于未来提供腰部产品优质基酒，对公司长远发展有利。 ● 股价表现的催化剂：基本面超预期，季报超预期 ● 核心假设风险：调整复苏低于预期，增发的不确定性 (联系人：吕昌) 今日推荐报告 工业生产下行 地产基建托底——2016年5月份经济数据预测和政策分析 ● 结论或者投资建议： ● 预计5月份工业生产增长5.8％，比上月略有回落。CPI上涨2.3％，PPI下跌3.3％，和上月基本持平。信贷投放7500亿元，比上月增加2000亿元。M2增长12.6％，比上月回落0.2个百分点。经济下行，但仍在正常范围之内，除非出现经济失速的情况，宏观政策将总体上保持稳定。去年中央经济工作会议确定今年的宏观政策的总体基调是财政政策要更有力度，货币政策要更加灵活有度。未来更重要的是落实既定的政策部署。货币政策方面除了为积极的财政政策提供配套资金，为供给侧改革提供必要的支持之外，今年一个重点就是应对美联储货币政策退出可能对我国货币供给造成的冲击。在正常情况下，央行更多地会采取逆回购、MLF、SLO等常规手段维持适度的流动性。如果出现美国超预期加息的情况，也不排除央行降准甚至降息的可能。 ● 原因及逻辑： ● 预计5月工业增加值同比5.8%。截至27日，5月发电耗煤同比跌幅扩大至10.2%；汽车半钢胎开工率同比转负，且较4月显著回落。上中旬重点钢厂日均粗钢产量同比较4月同期放缓。 ● 预计5月固定资产投资累计同比10.3%。受房地产投资的粘性、前期房地产销售持续向好的滞后影响以及前期房屋新开工持续改善等影响，预计5月房地产投资仍将处于高位。受今年赤字率提升、国债和地方债发行加快、国开行专项基金扩容以及前期项目到位资金大幅提升等影响，预计基建投资仍将稳中有升。受传统行业产能过剩、供给侧改革加快推进等影响，制造业投资持续承压。 ● 预计5月社会消费品零售总额同比10.4%。前期房地产销售向好对家具、建材、装潢、家电等消费仍将产生滞后影响，但工业生产回落且房价高涨仍将挤出消费。4月社零数据受汽车销售回落影响较大，约拉低社零增速0.7个百分点。但5月汽车销售强劲，前三周乘联会乘用车零售销量累计同比23%，预计全月12%-15%，而4月同比仅6%。预计5月社零同比上升至10.4%。 ● 预计5月CPI同比2.3%，PPI同比下跌3.3%。截至27日，5月蔬菜价格指数同比大幅回落，猪肉价格同比趋缓。预计5月CPI上涨2.3%，涨幅和上月持平。CRB现货指数同比是PPI的先行指标，前期CRB指数持续改善，且在较低基数效应下，预计PPI跌幅小幅收窄至3.3%。 ● 世界经济低迷，中国需求不足的状况直接决定了进出口形势难以好转。预计5月出口下降4.1%，进口下降9.8%，顺差646亿美元。 ● 预计5月新增人民币贷款7500亿元，M2同比12.6%，新增社融11000亿元。过去两年5月信贷均高于4月，但地方债置换仍将挤占信贷，预计5月新增信贷7500亿元。5月地方债发行或低于4月，且M2基数较4月高，预计5月M2同比降至12.6%。信贷增加且企业债券发行或较4月有所恢复，预计5月新增社融11000亿元。 (联系人：李慧勇/王健) “申万宏源策略3&30组合”2016年第21期：5月24日-5月30日 ● 上期回顾：截至2016年5月30日，自2016年1月4日起从0仓位开始建仓，“申万宏源策略3&30组合”收益率如下：1）30亿组合：上期获得绝对收益率为-0.76%，累计获得绝对收益率为-6.15%。2）3亿组合：上期获得绝对收益率为0.04%，累计获得绝对收益率为-5.38%。 ● 本期策略判断：“LV”只会变形不会落空。4月初，市场多空分歧最严重的时候，我们提出“平头”才是有预期差的判断，在5月中，市场最悲观的时刻我们也坚持了这样的判断。市场实验的结果明显强于悲观者的预期（甚至包括H股），我们前瞻的判断获得了越来越多的共鸣。从乐观的角度，我们看到绝对收益投资者的低仓位；根据我们最新的机构投资者调研结果，被调研投资者的平均仓位（绝对收益投资者占比较高）降至37%，已接近2015年8月的低位35%。但也要看到，市场在最终走强之前还需要熬过几个不确定性：1) 经济复苏预期的扰动仍在继续；2) 美联储加息预期仍在持续发酵；人民币阶段性贬值，B股大跌让投资者感到了类似2015年12月的氛围，需要观察央行是否在近期释放紧缩预期，如果外汇占款下降和货币紧缩预期同步，要十分警惕；3) 英国脱欧公投尚存在不确定性；4) VIX期货反映出海外风险资产低波动并非常态，需警惕“抽象关联”卷土重来拖累A股；5）金融去杠杆、流动性边际收紧的担忧：继基金子公司遭遇监管升级后，本月初监管层已向多家期货公司下发“关于征求《期货公司资产管理子公司管理规则（征求意见稿）》意见的通知” ，期货子公司也无法成为新套利通道；同时，央行5.26发布报告，“需要指出的是，由于应对去年年中股市波动使当时M2基数大幅抬高，因此未来几个月M2同比增速可能还会有比较明显的下降”引发部分投资者担忧。如果这些潜在利空并未兑现发酵，“LV”的变形无非是：市场以时间换空间，“L”底边走势延续更长时间，直至开始正式反弹。不管何种形式，在当前位置不应过度看空。我们前期反复提示，2016年趋势投资者需把握住两个趋势：(1) 机构投资者持仓结构回归相对均衡的趋势；(2) 过度“走心”投资风格向基本面投资回归的趋势。我们看到基金降低高风险偏好资产配置比例的过程远未结束，我们统计了1季报基金重仓股的估值分布，发现当前高估值的占比依然比较高，PE(TTM)的区间分布，16Q1基金重仓股估值大于50倍占比54%，仍处在历史高位；历史上最高发生在07Q3，当时占比67%）；（16Q1基金重仓股估值小于30倍占比19%，仍处在历史低位；历史上最低发生在07Q3，当时占比4%；历史上该占比可以高达70%以上。反弹中的诱惑：高弹性板块小酌怡情。2016年坚守价值成长，就可能斩获比较理想的净值表现。但当前市场接近震荡区间的下限，反弹当中高弹性方向会阶段性表现出更强的进攻性，新兴成长中的计算机、传媒和军工，以及强周期当中的煤炭仍是我们重点关注的方向。值得注意的是，TMT板块整体的启动可能以板块当中符合价值型成长条件的龙头标的走强为先导；另外产业趋势确定，空间广阔，短期无法证伪且催化剂较多的产业类机会始终是广大投资的共识，近期表现突出的新能源汽车、OLED、VR以及最新的玻璃产业链都是这类机会的典型代表，我们持续推荐、且密切跟踪的区块链也是确定的产业类机会，6月产业催化剂较多，建议继续关注。。 ● 本期调仓思路：保持绝对仓位较低的水平，换一部分股票，等待6月不确定性预期充分，观察市场，再决定大举加仓的时点，短期仍然以试图抓住结构性机会为主，不做仓位抉择。 ● 本期投资计划：(具体持仓情况详见正文第4部分组合持仓统计) ● 30亿组合（以相对收益为目标）：中国高科、双林股份、兰生股份、慈文传媒、岭南园林、同有科技、索菲亚、东易日盛、长信科技、黄河旋风、双箭股份、云铝股份（剔除）、陕天然气、兰花科创、丽珠集团（剔除）、华建集团、新国都（剔除）、新北洋（剔除）、鼎汉技术、强力新材（剔除）、韶能股份、深天马A、蓝思科技、众合科技（加仓）、航天信息（加仓）、科泰电源（新增）、星宇股份（新增）、通富微电（新增）、奥瑞德（新增）、金鹰股份（新增）。 ● 3亿组合（以绝对收益为目标）：兰生股份、慈文传媒、长信科技、黄河旋风、兰花科创、陕天然气、中国高科、丽珠集团（剔除）、华建集团、鼎汉技术、强力新材（剔除）、韶能股份、深天马A、蓝思科技、航天信息（加仓）、科泰电源（新增）、奥瑞德（新增）、众合科技（新增）。 (联系人：王佳音/王胜) 龙湖地产—— 布局优化初见成效，重申买入评级 ● 总部位于北京的私营房地产开发商龙湖地产今年前4个月实现合约销售额200亿元，85%的同比增速远超公司年前定下的全年销售增长目标（同比增长14%至620亿元），也较板块同期70%的同比增速更胜一筹。今年3月末，公司管理层表示今年可售资源将同比增长约12%至1,100亿元，并对实现全年销售和盈利目标充满信心。 ● 但在看似较为缓慢的销售规模增长同时，龙湖地产利用过去四年的时间对城市布局进行了重新优化，并将投资明显地倾向集中于供需状况相对更好的城市。根据我们测算，在龙湖地产重点布局的9个核心城市中，公司在手的土地储备平均来看足够满足未来6.8年的开发。我们认为，这9个城市中充足的土地储备将使龙湖地产轻松应对当前的土地热潮，不至因高价地的获取而影响未来的开发利润率。 ● 作为极其少数提前运用金融工具对冲汇率风险的开发商之一，公司在2015年因相当于人民币约150亿元的外债而产生的7.7亿元汇兑损失，很大程度上被同期产生的6.1亿元对冲收益所抵消。公司平均融资成本延续下降趋势并在2015年末时降至6%以下，仅略高于另两家国企开发商-中海外发展（688: HK）和华润置地（1109: HK），在行业中位居第三。随着在今年年初继续以低成本发行约81亿元人民币境内债券，以及剩余的37亿元人民币发债额度可供未来发行，我们认为其融资成本在今年将进一步下降。 ● 我们于2015年3月上调公司评级至买入，因我们看到公司向核心一二线城市集中布局的结构调整已接近尾声，而与此同时公司过去几年在投资物业上的投入也在近年来开始进入收获期。作为民营企业中公司治理最佳、品牌知名度最优、同时管理团队具有竞争力的开发商，我们认为公司已经重新进入稳健增长轨道。我们维持12个月目标价13.3港元不变，这较当前股价存在约30%的上行空间，我们重申龙湖地产买入评级。 (联系人：李虹) 围海股份（002586）----投资设立“橙乐新娱”，迈出泛娱乐布局重要一步 ● 事件：围海股份拟与自然人岳晓湄、钟京燕共同设立北京橙乐新娱文化传媒有限公司（以下简称“橙乐新娱”），其中围海股份出资3250万元持股65%，岳晓湄、钟京燕分别出资1000万元/750万元，持股比例20%/15%。“橙乐新娱”将作为围海股份文化娱乐产业的核心平台公司，专注于进行影视内容和相关文娱节目的投资和开发。 ● 有别于大众的认识：1）投资设立控股文娱子公司，迈出泛娱乐布局重要一步。公司2015年提出发展泛娱乐第二主业战略，此次对外投资文娱子公司正是公司落实发展战略，正式迈出泛娱乐布局重要一步。2）合作方在影视文化领域拥有优质资源和丰富的项目经验，未来有望嫁接优势资源，快速提升“橙乐新娱”品牌知名度。合作方之一的自然人岳晓湄拥有影视行业30余年从业经验，曾策划并参与星美传媒和中影星美院线的组建，并任星美传媒集团副总裁，岳晓湄具有丰富的影视制作经验，担任过电影《杨善州》、《我的法兰西岁月》等影片制片人，电影《南京！南京》总策划人，电影《一代宗师》、《建党伟业》、《无人驾驶》等影片监制，多次荣获金鸡奖、华表奖、金马奖等行业殊荣；自然人钟京燕是一位资深出版人，代表作品《皮卡西随身绘本》曾入新华排行榜TOP10，策划出版“超级女声”系列图书。我们认为借助合作方在影视娱乐和传媒发行领域的优质资源和丰富经验，公司将快速提升“橙乐新娱”品牌知名度，不断提高综合竞争力。3)公司将影视、游戏等泛娱乐领域作为大力发展的第二主业，预计未来将通过不断铺垫来降低在转型并购上可能受到的阻碍。公司以1000万元投资宁波银盈成长成为LP，主要投资方向为大文化与娱乐产业、大健康、环保和新能源等领域；定增25亿大股东及关联人拿70%，发行对象之一是公司董事长女婿，其目前为乐卓网络的创始人，乐卓网络是一家致力于移动互联网文化娱乐的新兴公司，目前已在新三板挂牌；设立“橙乐新娱”传媒公司等举措都是公司战略发展泛娱乐第二主业的布局，预计未来公司还会通过不断铺垫，降低在转型并购上可能受到的阻碍。4）在手订单充足，加码PPP业务拓展。公司15年签订重大合同合计42亿元，同比增长126%，订单储备充足；16年公司加大PPP项目拓展力度，目前已公告台州湾现代农业水生态工程PPP项目，合同金额4.36亿元、宁海智能汽车小镇PPP项目，中标金额20.01亿元，未来公司有望借助上市公司平台和优秀的投融资，工程管理能力，逐步向PPP平台型公司发展。 ● 维持盈利预测，维持“增持”评级：我们预计公司16-18年净利润分别为1.12亿/1.68亿/2.52亿，对应增速为77%/50%/50%，PE为64X/42X/27X，维持增持评级。 (联系人：李杨/李峙屹) |
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