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策略深度·周期之轮（29）——冲击或难以避免
3月10日，沪铜、焦炭、螺纹钢、铁矿石等多个期货品种跌停，其中焦炭连续两个跌停，大宗商品动荡引发了A股市场的不安，数据屡屡不达预期，新的一轮调整已然开始？
短周期持续下滑 1-2月无论工业增加值增速、制造业投资、非制造业投资、房地产销售和投资，还是之前公布的PPI、CPI和出口数据，均低于市场预期，需求放缓、经济减速成了不争事实，从惯性来看，当前经济进入惯性下滑阶段，如果没有稳增长政策出台，GDP增速低于7.5%是大概率事件，加上上游去库存的价格冲击，“量价齐跌”可能还会延续。 资金成本或仍将回落 市场流动性“易紧难松”到“易松难紧”转变。经济惯性下滑、对资金的需求萎缩，资金成本可能还会持续回落。2月存款余额的明显回升，以及人民币的贬值，表明流动性从总体上还是宽松的，从趋势上看，仍未看到资金需求的拐点，或者说是经济企稳回升的拐点的出现，资金成本或仍将回落。 大宗商品暴跌，去库存仍将持续 无论是煤炭、铁矿石、螺纹钢还是铜，库存都畸高，在经济惯性下滑过程中，上游商品面临去库存的压力，价格继续下跌的可能性较大，而价格会沿着产业链传导至其他领域，也会加剧经济的下滑，这一过程可能还会持续2-4个月的时间。 策略：仓位避险还是配置避险？ 总体上，我们对市场的看法偏谨慎，防御为主。周期行业还可能伴随经济下滑而调整，但由于上证A股指数实际上比1849点时还“便宜”，即便调整，幅度可能会相对比较有限，而创业板和中小板“估值”相对较高，加上2013年净利润增速大多不达预期，在经济下滑过程中，可能面临较大的风险。 如果可以选择，降低仓位可能是比较好的避险策略。（1）如若从配置角度来防御，我们建议：关注医药（中药盈利增速符合预期，防御）、汽车（盈利增速较高）、电气机械（行业景气、盈利增速、新能源的政策支持）、家电（盈利增速较高以及智能家电概念）、建材（盈利增速较高）、食品饮料（基本面底部）、银行（估值低、盈利增速略超预期）、地产（估值较低+政策博弈）等领域；（2）从主题角度看，可以考虑稳增长和改革方向的交集：民营医院、新能源汽车、信息消费、新能源、传统行业触网（O2O）、国企改革等方向。 经济企稳之后，市场焦点仍将回归成长和主题。 |
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