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业绩稳健增长，符合预期
发表时间:2016-11-04 14:28:55 内容摘要
公司业绩：公司2016前三季度实现营收106.4亿元，YOY+17.2%；录得净利润21.8亿元，YOY+15.1%,折合EPS为0.94元，扣非后净利润为16.6亿元，YOY+26.9%,公司业绩符合预期。其中，公司Q3单季实现营收37.0亿元，YOY+17.4%,录得净利润6.8亿元，YOY+15.2%。 毛利率提升：公司Q3单季综合毛利率为54.4%，同比提升3.6个百分点；预计受销售团队规模的扩大影响，销售费用率同比提升2.1个百分点至25.9%。另外，预计研发支出增加，公司管理费用率同比提升1.1个百分点至15.0%。综合来看，公司Q3三项费用率同比提升2.6个百分点至44.9%。 医药工业板块研发实力强大，期待厚积薄发：我们预计在心血管系统、抗感染、中枢神经系等领域核心产品快速增长的带动下，公司Q3医药工业营收依旧维持17%左右的增长。公司已在上海、重庆、美国旧金山、台湾建立了高效的国际化研发团队，在研新药、仿制药、生物类似药及疫苗约有172项，单克隆抗体研发进一步加快，重组抗EGFR人鼠嵌合单克隆抗体国内临床获批，HLX07在FDA临床获批，重组抗HER2人源化单克隆抗体将进入三期临床试验，将为公司未来经营业绩的持续提升打下良好的基础。另外，专注于单克隆抗体药物研发的子公司复宏汉霖拟申请在新三板挂牌，预计将会对公司估值产生正面的影响。 医疗服务继续得到强化：预计公司医疗服务业务营业收入同比增长10%左右。公司继续强化已基本形成的沿海发达城市高端医疗、二三线城市专科和综合医院相结合的医疗服务业务的战略布局：公司今年先后参与“青岛山大齐鲁医院二期工程项目”启动、温州老年病医院开业，以及与广州中医药大学、南华大学附属第二医院签署合作框架协议，我们认为这将为社会资本办医新模式打下基础。另外，随着复星医药医疗服务区域布局的日趋完善，将可在未来对医药工业、医学诊断与医疗器械板块带来良好的协同作用。 医学诊断与医疗器械业务预计稳定增长：我们预计在“达芬奇手术机器人”保有量和手术量增加带动耗材销量增加的带动下，公司医学诊断与医疗器械业务营收同比增长15%以上。另外，公司目前已启动Sisran集团以及亚能生物的上市准备，有望在未来对公司整体的估值产生正面的影响。 盈利预测：公司内生业务增长稳定，幷且积极在医疗服务、诊断试剂与医疗器械等领域展开外延幷购，内生、外延将共同促进公司稳健成长。暂不考虑Gland Pharma幷表，我们预计公司2016/2017年公司实现净利润28.9亿元（YOY+17.5%）/34.3亿元（YOY+18.7%）,EPS分别为1.25元/1.48元，对应A股PE分别为19倍/16倍，对应H股PE分别为17倍/14倍。公司作为医药综合平台，资源优势突出，目前A/H股估值都不高，继续维持公司A/H股“买入”建议，A股目标价26.6元（对应2017PE18倍），H股目标价30.4港币（对应2017PE18倍）。 |
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来自： donghailongwag > 《复星医药》
