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◐ 观点精粹 华创医药近期观点汇报 创新药板块  1）Biotech有望否极泰来。受宏观因素和产业内卷等影响，国内biotech板块从2021年高点调整至今，个股最大跌幅普遍达到80%水平。但从2022年中报来看，biotech公司仍然保持着产品销售收入持续增长和管线持续推进国际化的向上趋势。近期ESMO2022、WCLC2022等国际学术大会召开，biotech公司继续批量发布最新临床进展数据，不断进军国际舞台。随着市场悲观预期不断释放，行业积极因素有望逐渐推动biotech板块否极泰来。 2）传统药企迎来存量出清和增量兑现的关键节点。传统药企是最早受损于政策的医药子版块。而经过多年的研发投入后，传统药企已经拥有一批自主研发产品上市或进入临床后期阶段、部分产品甚至实现了海外授权。与此同时，随着存量业务集采出清和新产品获批上市，部分传统药企的研发投入占比逐渐开始从“过高”水平回落到足以保证持续产出的正常水平，板块的ROE也开始触底反弹，这种ROE向好的趋势最终可能会扩散到整个制药板块，带来板块性的投资机会。 风险提示:创新药临床不达预期，创新药销售不达预期。 医疗器械板块 中国医疗器械目前处于黄金期，一方面，医疗器械板块整体估值处于低位，具有较好投资性价比；另一方面，中国药械比远低于发达国家，医疗器械市场目前处于高速增长状态，医疗器械上市公司数量迅速增加。 疫情不会改变中国医疗器械板块高成长性的本质。国内未来将坚定执行动态清零政策，新冠病毒将呈现散点分布、从发现到消灭周期较短的特征。长期来看，新冠疫情很难成为影响企业长期价值的因素。在疫情期间由于业务属性等原因受负面影响的公司，预计三季度业绩有望加速。疫情期间业绩受益的公司积累的资金和渠道也对未来公司发展有深远影响。 医疗器械投资方向将呈现百花齐放姿态。1）医疗设备：受益于医疗新基建和国产替代大浪潮。2）低值耗材：有望加速增长。3）CGM：低渗透，大空间。4）微创外科手术器械：受益微创手术渗透率提升，进口替代空间广阔。5）平板探测器：应用领域拓展推动市场持续较快增长。6）高值耗材：集采影响行业空间，低渗透率、产品组合丰富、国际化的玩家受益。7）医美：产品组合和渠道构成核心竞争力。 风险提示：疫情影响大于预期；医疗器械行业增长不达预期；企业国产替代和国际化进度不达预期。 制药工业板块 经过7轮集采，带量采购政策对制药企业尤其是化药企业存量业务的影响已较充分反应。2021 和 2022H1，原料药和仿制药领域公司扣非净利润增速分别达到 11.1%、11.3%，已明确企稳。 展望未来，我们认为制药企业的基本盘业务普遍可以为当下市值提供支撑，可以围绕企业新业务、新增长点的培育进度展开挖掘。我们总体看好：1）CDMO、 API、制剂出口等制造端具备国际竞争力的资产；2）向创新升级取得关键进展的传统药企及 biotech 型公司；3）部分依托品种潜力仍能够实现阶段性高速增长的中小市值药企。此外，中药板块中报受到感冒品种管制和配方颗粒国标切换等因素影响，扣非利润略有下滑，但中期仍具备稳健增长能力。叠加大量企业激励体系的优化，也具备较好的挖掘空间。 风险提示：1、医保控费压力超预期；2、行业竞争加剧；3、医改政策对行业影响大于预期。 医药商业&医疗服务板块 医药商业: 1）医药零售：我们认为，药房板块下半年及23年有望继续保持边际向好趋势，业绩拐点已较为明确，继续看好头部药房受益于疫情恢复及潜在并购增厚带来的投资机会；同时建议积极把握低估值药房在下半年业绩转好带来的阶段性机会。 2）医药流通：行业格局已基本稳定，总体增速平缓但企业间偏差较大。 医疗服务: 近年来，医疗服务细分赛道逐渐丰富，A股、港股已有多家新股上市；经过 1 年左右股价调整和业绩成长，医疗服务总体估值水平显著回落，配置价值逐渐显现；考虑到龙头公司护城河宽阔、赛道长期空间广阔，建议继续重点关注眼科、中医、肿瘤、康复、辅助生殖、口腔、体检、第三方检测等细分领域投资机会。 风险提示：1、医保控费压力超预期；2、行业竞争加剧；3、医改政策对行业影响大于预期。 华创医药团队 成员介绍  法律声明 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 |
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