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【庙堂江湖】 沈凌 今年以来，人民币贬值压力重重，很多人都问我是不是应该考虑把人民币换外汇规避风险。其实到目前为止，人民币只对美元贬值了10%，问题是美元不仅对人民币升值，对其他货币也升值，如果你换外汇，除非换美元，否则未必能够规避风险。即便换成美元，如果你没有比较好的美元投资渠道，一年的本外币利差也有4%-5%，你获得的收益未必如你想象的大。 上个世纪90年代或者说再早一点，生活的经验一直教导中国老百姓：美元才值钱。当初人民币是不能随意换成外汇的，银行里明明100块美金换800块人民币，你就只能在银行门口按照一比十的价格买美元，因为中国银行的外汇牌价是给人看看，不能真的用来换汇给老百姓的。那时为什么中国人做外贸做得那么开心？因为人民币一再贬值。贬到1998年金融危机，虽然朱总理说：我们不贬了，但是市场不相信，市场相信的是什么呢？我们不需要猜，到黄牛那里问一问就知道了。所以，对于离开中国好多年的海外华人来说，他们的思想停留在旧有的印象里，是很正常的事情。担心人民币会贬值，自以为持有一种全球通行的美金了不起得很——这种心态可以理解，但十分错误。 为什么？因为决定汇率的条件变化了。上个世纪80年代到90年代，中国的改革开放政策常常导致贸易逆差。所以，我们特别强调出口创汇。我们为了换得我们需要进口的东西，不得不降低汇率，也就是把我们的东西便宜了往外卖。那就是大减价。新世纪钟声敲响，我们的经济出现了一个重要的变化，那就是生产能力大幅度提高了。过去我们进口了那么多的机器设备，现在变成了生产能力。所以一下子，我们国内面对通货紧缩，国际上面对大量的贸易顺差。我们终于不再强调出口创汇了。因为我们的外汇太多了。外汇越多，我们人民币升值的压力就越大。现在我们听到的新闻往往是美国国会压着人民币升值，中国还不愿意升。早十年，那时你想升还升不上去呢。 教科书提出了一个概念：发达国家的实际汇率会慢慢趋向于1。假设这个规律也适用于中国，预期未来的20年，中国的经济还会按照现在的速度继续增长，从而逐步趋向于发达国家，那么，人民币的实际汇率也会慢慢地趋向于1。当然，实际汇率不是名义汇率。日本也是发达国家，日元兑换美元的汇率是100：1。那么如何计算实际汇率呢？如果你周游世界到处喝星巴克的咖啡，名义价格可以不一样，30块人民币一杯，或者3美元一杯，但是咖啡一杯换一杯，没必要我们那么贱贱地两杯去换人家一杯。所以我们知道，在购买力平价的原则下制定的名义汇率水平代表了实际汇率为1的情况。比如上面的例子，就应该是10:1的名义汇率代表了实际汇率为1。 那么中国现在的实际汇率是多少呢？如果承认世界银行按购买力平价计算的人民币汇率无误，那么54万亿人民币的GDP，已经超过了16万亿美元，这意味着人民币兑美元的购买力平价汇率至少应该是3.35:1，而不是名义汇率6.7:1，这么算来，人民币的实际汇率还远远没有达到1的水平。当然，我们也还远远没有达到发达国家的收入水平。人民币能不能重拾升势，和中国经济是不是继续增长紧密相关。 ( 作者系德国波恩大学经济学博士 ) |
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