|
$西山煤电(SZ000983)$ $中国神华(SH601088)$ $开滦股份(SH600997)$ 翻身煤企把歌唱 由于前几年煤价一跌再跌，煤企的日子是王小二过年，一年不如一年，到了今年上半年，大部分煤企已经亏的揭不开锅，债台高筑，处于崩溃边缘。煤企这个2007年波澜壮阔大牛市的绝对主要力量，这几年已经淡出了大部人的视线，尤其是入市没几年的新股民，更是对其知之甚少，模糊的感觉就是旧能源，夕阳产业。 今年初国家铁了决心要搞供给侧改革，钢铁煤炭领域首当其冲被选为重点领域。在上半年见效不大的情况下，8月下旬国家以铁的手腕加大了去产能力度，去产能进入加速期，各省开始真正落实年初确定的落后产能煤矿的关停工作，行业产能开始出现大幅下降，供需一举得到扭转，煤炭行业的好日子真正开始降临，往昔“农民翻身把歌唱”如今又奇迹般地发生在了煤矿身上。8月对煤企来讲，无异是一个历史的转折点。近期大量煤企Q3业绩的公开更是用真实的数据证实了这点。 先科普一下，毕竟很多人对煤炭这个行业不太熟悉。 科普一 中国的煤种分类 一，非炼焦煤类，主要是指动力煤，占煤炭总储量的72．35%，接近天文数字，下游用户是主要是火电厂； 二，炼焦煤类，主要是指肥煤，占煤炭总储量的27．65%，储量相对稀缺，高品质的焦煤绝对稀缺，下游用户主要是炼钢厂； 大部分人的认识误区。 误区一：煤炭行业是夕阳行业，马上要被替代。主要是担忧新能源如光，风，核，生物质等会慢慢替代化石能源，担心未来煤炭行业的下游需求会越来越小。其实担心的就是上面所讲的第一类动力煤。但眼前这几年这个担心还是显的太早了。火电厂发电仍是主流，未来十年之内任何新能源都难以替代。国家今年下半年出台的PPP项目目前累计已达10多万亿，还有印度越南等发展中国家也在大搞基建，煤炭进口量逐年上升，这些都对煤炭未来几年的需求提供了有效的支撑。当然眼光拉的再长远些，替代是必然的，但那太遥远了，如果你不是超长线投资者，这些还真不是应该操心的。 误区二：将煤炭行业等同于动力煤行业。试问随着社会的发展，钢厂会消失吗？钢厂炼钢会不用焦煤吗？以目前的科学技术水平来看，还根本不可能。10多万亿PPP项目已经开始了，市场上未来几年钢材的消费需求要保持住还是不成问题的。焦煤行业根本就不存在被替代的说法。
科普二 为啥煤价涨了，不同的企业的业绩却不一样同比例上升呢? 先来看下图 再看下图：
任何一个亏损企业产品涨价上升后都要经历三个阶段。 即第一步弥补补亏损到成本线阶段，第二步弥补PE阶段，第三步对股价有效贡献阶段。 各个煤企，由于生产成本线都不一样，导致目前有的企业正处于上面第一块阶段，有的已经完成了第一块阶段步入第二块阶段。处于这两个阶段的煤企，股价有表现，但不明显，如600792，600395等 还有的已经完成了第一、第二进入第三块阶段。股价出现了良好的表现，如目前的600997，002128，601088等 煤炭企业业绩大变天 A:动力煤企业分析 先看动煤指数走势：
由上图我们可知，动力煤价格在6月后进入快速上涨阶段。 再看财务数据： 由于动力煤企业太多，只分析具有代表性的企业601088的Q3数据。
从数据中可以发现： 一，单季利润逐季上升， 二，Q2同比Q1小幅增长， 三，Q3同比Q2大幅增长。 四，总收入Q1与Q2基本一致，Q3比Q2增加68亿。在产量变化不大的情况下，这68亿就有一部分直接转化成了毛利润。 五，毛利润未与68亿同步增长，可能这68亿中部分来自其它相对没煤炭赚钱的业务，三季报中的数据有限，只能猜测如发电，运输等。 小结：Q3煤炭业务贡献的净利润速度与图一中动力煤7到9月的价格变化基本吻合。 Q4煤炭业务贡献的净利润展望： 在产量不变的情况下的基本思路： Q4煤炭业务贡献的净利润＝Q3价格基础上的净利润a+Q3价格基础上再上涨实现的净利润b a在3季报中可以找到， b＝去税后的（Q3煤炭收入c*销售价格上涨比例d）。 简化后：Q4煤炭业务贡献的净利润＝a+税后的c*d
先找c： 由上图可知，Q2煤炭收入＝398/2＝200亿左右，Q3由于涨价因素c=220亿左右， 再找d ： 动煤指数走势图中的价格， Q3的均价在500左右，目前的现货价格见下图(来自生意社)：
取均价580元。由于Q4是煤炭消费旺季，考虑到目前供应紧张，Q4保持这个均价应该能实现。 d＝（580-500）/500＝0.16倍 Q4煤炭业务贡献的净利润＝a+税后的c*d=74.8+220*0.16*0.67=74.8+23.6=98.4亿 合每股0.49元。 由上面的计算我们发现， 在即将的Q4中，煤炭业务贡献的净利润相比Q3的增速为（0.49-0.38）/0.38＝29% 当然，实际上601088在Q4还有新增的先进产能要释放，加上这块，煤炭业务贡献的净利润将远大于100亿。 动力煤板块结论：Q3业绩出现大的增速，Q4业绩仍将保持增速。 B：焦煤企业分析 先看焦煤价格指数走势： 由上图中的信息我们可知： 一，7月份焦煤价格基本没涨， 二，8月份中旬开始上涨到9月底，上涨幅度为20%， 三，由一和二可知，Q3相对于7月初的平均涨幅应远低于20%/3＝6.7%，实际均值取5%，则对应的平均指数＝46*1.05＝48.3 四，10月开始加速上涨， 在9月底价格的基础上再涨了30% 以上。 焦煤企业有多个，最具代表性的000937尚未公布，暂且分析具有代表性的企业000983的Q3数据。
从数据中可以发现 一，收入增长不明显：Q2=43.4亿，Q3=43.8亿 基本持平。由上面焦煤价格指数走势图中我们已经得知Q3的均价相对Q2上涨约5%，这部分贡献的营业收入＝22亿*5%＝1.1亿左右。说明其它业务有下滑。上升和下滑基本相抵。(Q3煤炭收入为22亿的来源见面) 二，营业成本减少1.2亿，但收入持平，减少部分的金额转化为了毛利润。 三，销售费用增加2.2亿。暴增近100%。 四，Q3净利润=0.93亿 增速为(0.93-0.6)/0.6=55% 小结：Q3煤炭业务贡献的净利润速度与上面焦煤价格指数走势图中7到9月的价格变化基本吻合 Q4煤炭业务贡献的净利润展望 前面分析过：Q4煤炭业务贡献的净利润＝a+税后的c*d 先看下Q2情况：
煤炭板块单季收入c=42.8/2＝22亿左右。 a=0.93亿 c=22亿 d＝（71-48.3）/48.3＝47% Q4煤炭业务贡献的净利润＝a+税后的c*d＝2+22*0.47*0.67＝0.93+6.9＝7.8亿 由上面的计算我们发现，在Q4，煤炭业务贡献的净利润相比Q3的增速为（7.8-0.93）/0.93＝740% 当然，000983在Q4有先进产能释放，加再上其它业务如焦炭，焦化等的业绩也在增长，企业在Q4总的增速将远远大于740%。 焦煤板块结论：Q3业绩开始平滑拐头向上，Q4业绩将数倍高速增长。 综述，由上面两个代表性企业已经公布的Q3财务数据及分析可以证明到目前为止煤炭行业上下游供需状况得到了富有成效的改善，煤炭企业的经营业绩得到了翻天覆地的变化。 煤炭行业供给侧改革要进行3到5年，今年才是第一年，目前Q3业绩的上升，最多只算是改革的初步成果，相信更大的改革成果在后面等着大家，本人对此还是抱有很大信心的。 煤炭行业由以前人见人弃的行业将慢慢变成人见人喜的香饽饽。春江水暖鸭先知，很多煤炭个股已经在今年低迷的大环境中走出了独立的行情。如600997见下图：
相信随着未来几年去产能的继续深入，越来越多的煤炭个股会跟上开滦这样的步伐。 机会总是 给予善于发现并能抓住机会的人们。 -------------------------------------------------------------------------- 很多投资者对于煤炭价格上涨的持续性抱有一定的担扰，以下是专业机构的专业人员最新的观点，基本很好地回答了大家的疑问，希望对大家有所帮助。 申万宏源集团股份有限公司 研究员：周泰 日期：2016-10-28煤炭价格最近涨了很多,但是股价却并未反应,市场在担心什么？ https://xueqiu.com/7821099539/76812131
|
|
|
