2013年底到2014年初,证监会就开始研究新三板向创业板转板的可行性,这是研究创业板降低上市条件中的一部分。因此,后来创业板IPO的条件中删除了企业“营收增速30%以上”,这一要求。创业板IPO新政已经发布,大家可以去证监会网站查。 当前,对于新三板向创业板转板的要求是这样规定的:
也就是说,对于新三板市场上的互联网企业可以实施有条件转板。在没有盈利的情况下,通过新三板挂牌时间,不受创业板IPO条件中对企业盈利的要求。 当然,这一制度还处在讨论环节,因此,到2014年底新三板扩容之时,这一方案也被上报国务院,国务院下发一个《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》。后来,其中内容演变为著名的转板“月经贴”,每次都有10万+的阅读。
但是,由于股灾的出现和证监会主席的更迭。这一制度就被封存了。原因也比较简单:肖!主席是按指示办事,优势在执行力,刘!主席是按原则办事,优势在于稳定压倒一切。当然这句话是市场传言。 事实上,新三板转板机制的研究到此为止,证监会与全国股转公司基本沿用“研究转板机制”落实政策,没更实际的进展。 这是因为三个原因: 第一、直接转板,就是直接违反证券法,先有证券法后有新三板,不修改证券法,新三板转板无法可依。 第二、直接转板,打乱了IPO的市场利益格局。市场利益再分配需要一定的时间调整。 第三、直接转板,是配合注册制的政策,现在注册制永续延期,这一政策肯定不会推进。
时间到了2016年,新三板转板机制不断的被国务院这一级别的机构反复提出(见附件)。因此,监管部门也必须准备应对草案。 那么证监会内部又是怎么应对的呢? 方案很简单:专门开辟一个新三板IPO的专有通道,组织专人负责新三板企业的IPO的事务。仅此而已。与“月经贴”的差距还是很大的。 之后,就很难听到了官方关于“转板机制”更多的消息了,转板也就永远的停留在研究阶段。“月经贴”也就逐渐消失了。 在这期间,作为政策研究,转板问题一直刺激着市场,制造者新三板的新希望。 此时,新三板企业及投资机构也开始大举炒作新三板转板的概念。许多符合创业板上市条件的企业开始纷纷融资、停牌、做市转协议、清退三类资金,准备IPO。一时间,新三板市场IPO成风,许多投资机构也找到了新的套利机会。持有这些准备IPO企业的股票,就相当于A股市场的PRO-IPO投资。 尤其是当前的IPO打新已经被旧有的利益集团所垄断,从新三板时期开始介入,属于早期的投资,利益更大。 那么,大家要问,IPO的排队时间不定,投资的风险还是非常大的,这些资金的介入成本往往比较高,一旦失败,赔了80%-90%,应该很正常。 但是,有一点大家忽视了。刘主席接手证监会以后,对于IPO的监管越来越严格,这是他的稳健的性格和管理风格。虽然顶级的财务造假只处罚60万元,但是为了市场稳定和经济转型的国策,严格查处造假行为是必然的选择。 而现在排队的 800多家企业中,有多少是没有造假的呢?一位监管部门人士在私下里告诉子沐君,800多家企业,查处一批,吓退一批,阻止一批,也就没有那么多了,能剩下的也有200-300多家。这些新三板企业补上去,最多三年也就上市了。这一时间与主席的任期吻合,因此,符合市场主体的利益。 现在,这一推理正在市场上演。有一家企业仅等候了不到两年的时间就成功IPO,这给了新三板企业莫大的信心。停留在新三板,等待制度的完善,还是准备IPO,获取更大利益呢? “只要不造假,新三板企业IPO过会的可能是非常大的。”一位IPO政策研究员这样说的。 照现在的新三板企业IPO的情况,不推出转板机制,实际上也没有影响新三板企业通过IPO的方式转板到A股。 因此,转不转板已经不重要的,只要能缩短新三板企业IPO的时间,就相当于转板的。况且,企业还增加的选择权,转板只能是创业板,IPO还可以选择中小板,这不是更自由吗! 此时,市场上就有了反对转板的言论,认为,新三板不是创业板的预备板。不能留下优质的企业,新三板在多层次资本市场建设的作用就会下降。这些言论一度成为监管部门不推转板机制的舆论借口。 有人会问,不推出转板机制,那么国务院的政策如何落地? 回到本文的开头,在国务院刚刚发布的54号文中,提到了“改革创业板”,而这是转板机制的先决条件。从新三板到创业板有很多条件需要对接,大家最关心有两个:一个投资者门槛,一个是如何IPO。 对于门槛问题:现在,市场对新三板投资门槛的问题已经意识到是不可能下降的,于此对应的就是要提高创业板的投资门槛。 对于IPO的问题:在新三板分层方案中提到的,企业挂牌即融资可以突破35人的限制,这是一种小型的IPO,但可惜的是,目前这一政策并没有新的进展。 其时对于转板来说,这都是实际操作层次所考虑的问题。更重要的上层建筑考虑的多层次建设的问题,是考虑资本市场结构的问题。 创业板出现的时候,市场也有过打造中国纳斯达克的舆论,可见,创业板与新三板在资本市场中定位有所重合。可以说,创业板就是新三板最终分层的最顶层。例如,企业质量、投资者的种类、交易方式、监管的方式、风险提示、投资者条件等等。都符合新三板对顶层的要求和设想。 大家再想想,沪市战略新兴板是怎么没有的?这战兴板也是被高层反复提及,而且已经准备就绪的另一个创业板,最后不是说没就没有了吗?这说明,国务院对于资本市场结构建设把控是第一位的。 既然,战略新兴板可以舍弃,那么,改革创业板,使其并入新三板的可能性不是没有。只在于监管部门要不要这样去做? 等到新三板分层制度最终分到顶层的时候,市场上总不能同时有两个创业板存在吧? (来源:新三板) |
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