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作者：白博主 公众号：信贷白话(xdbh01) 这几个月，矿业的日子好过一点了。特朗普上台，如果真能实施他的1万亿美元的基础设施投资计划，则矿业的日子还会好过一点。 不要小看1万亿美元的刺激，当年中国的4万亿（人民币）可是将世界从崩溃边缘拉了回来。 看见这张图了吗？最上面那个红线是中国。最底下2009年3月-10%的那个是日本，印度是0，美国是-4%，欧洲是-6%。中国一出手，结果他们全上来了，受益最大的居然是日本。 作为与宏观经济敏感性最强的矿业涨幅也最剧烈： 近期铜价已经上来，比这个图好看许多。 不过，最近矿业价格的上涨，并不是因为需求突然增大了，而是供给下降---有些矿撑不下去停产了。还有中国这样行政关厂的，叫主动去产能。 在供给下降的情况下，如果特朗普能够启动美国的1万亿美元刺激计划，相信能给矿业带来利好。 特朗普在胜选后发表的演讲说:我们将整理我们的城市，重建高速、桥梁、隧道、机场、学校、还有医院。我们将重建我们的基础设施。---哪一样不用到矿业资源？ 有人说，特朗普估计也是个大忽悠，奥巴马当年是喊着“change！change！'的口号上台的，八年了，改变了什么？还不是被中国追得更近了？ 让我们还是祝福特朗普吧。此前几任美国总统都是律师政客，特朗普是商人，希望他能干点实事，而且希望他懂得和气生财的东方商业智慧。另外，特朗普比奥巴马幸运一点，参众两院都是共和党统治，有利于执政。要是特朗普干不成事，那可真是战忽局张局座说的了：“不管特朗普多么努力，他都将是第一个见证美国从世界老大降到老二的总统。” 我在一年半以前，写过一篇《毙掉一个资源型企业的贷款项目很难吗？》，但你仔细看，我那篇其实是说矿业行业特征的，我并没有彻底否定矿业。事实上，半年前我还认可了一个很大的在国内的采矿项目。因为这个项目确实符合我在文章最后说的矿业的核心三要素之一，而且优势还特别明显。 毙掉一个资源型企业的贷款项目很难吗？ 作者：白博主，原发于2015年5月 最近看到两个资源型企业的贷款项目，一个是发电公司，目前经营4个小水电站，由于来水不足，经营连年亏损。此次来申请一个风电项目贷款，不过，项目处于四类风资源区，风资源条件一般。 另一个是在大陆腹地深处的矿山冶炼企业，它的矿山已经开采枯竭，现在用的矿都是进口的，它的盈利很微薄，负债规模已经很大，而它这次要申请新增很大金额的贷款。 谈谈感想: 1、资源型企业的核心资产就是资源，没有资源是最大的风险。矿山企业工人数量多，无矿可采之后，人力成本负担很大。一般越往后，剩下的矿越难采，含矿量越低，在矿石价格很高的时候，还值得采采，在国际矿石价格大跌之后，采起来就划不来了，因为成本比进口矿高，甚至自采矿越多的企业，亏损越大。 2、资源不仅是量的概念，对于矿山来说，还有品位等级、伴生矿、开采难度、运输距离、配套条件等因素；对于风电来说，风速、年利用时间、风场建设条件，甚至风是否过于湿润、含沙大（影响风机寿命）等，都决定着资源的价值。 水电的最大风险是来水不足，除此之外，坝址好不好，是不是便于筑坝、蓄水、形成落差，在流域电站中是否处于主动地位，等等，都决定着水电资源的价值。 3、矿石冶炼企业尤其要注意其远离海岸线的风险。矿资源冶炼企业的运输成本很高，全球大的冶炼企业一般都建在海岸边上。改革开放之初，我国从日本引进设备建设大型炼钢厂，专家多建议选址在国内铁矿山附近，但日本是个资源匮乏的国家，日本专家建议建在上海。实践看，建在海边是对的。虽然上海宝钢的人员工资、土地成本、环保成本都高于内陆一些钢厂，但企业效益却比它们好，一个重要的原因就是宝山港便利的运输条件。 而最近看到的这个矿山冶炼企业，自己的矿已经枯竭，厂子在内陆腹地深处，原料和产成品都要靠铁路运输（下游加工企业也多在沿海），运费成本较高，经询问，企业也无劳动力成本优势，长期看，它的行业竞争力就比较弱了。 4、注意资源型企业的周期性风险。矿资源的价格波动是非常大的，这几年我们都看到了，铁矿石从140到6、70，原油从150跌到40几美元。优秀的资源型企业能够适时收手，在价格高涨时回笼现金，归还银行贷款，在周期下行时，把负债率降到一个比较低的水平，同时，手握大量现金，伺机低价并购。或者，直接在价格高涨时卖掉一部分资产，获取极高的溢价。 而手头这个资源型企业呢，它是上一轮周期的债转股企业，各家银行都为它核销了大量贷款。后来这一轮大宗资源价格猛涨的时候，它一路负债扩张，长短期贷款余额达到了130亿元，而净利润仅3亿元，流动性指标也比较差。 有人说，现在资源的价格已经到谷底了，等价格再上来，它的盈利就会好的。我们看，上一轮周期下行后，是中国的经济发展起来，对资源的需求很大，全球主要矿石的60%运往中国，带动了新一轮大宗资源价格的高涨周期。这一轮，大家都说中国饱和了，需求增长的空间不大了，那么，放眼全球，还有谁会有中国这么大的体量，能够拉起矿产价格? 什么时候，地球上才能发展出第二个中国?如果不能确定这个，那凭什么确定矿石的价格很快就要上去呢？ （关于这个问题，可参见我的《这个冬天有点长》） 5、资源型企业走出去行不行？有人说，资源型企业资源枯竭了，它可以走出去，在有矿的国家开矿冶炼。我的看法是，一、你要有境外经营管理的经验和能力，二、你要有财务实力。假如你储备了大量的现金，当然可以试一试。但是，如果你的负债很高，要靠银行贷款走出去，那么你的财务抗风险能力可能不够。 我们再从大的视野看，一个国家的发展历程一般是这样的：开始都在矿山附近冶炼，矿山枯竭了，冶炼厂都建到港口边了；再发展下去，冶炼已经没有成本优势了，这个国家基本上就没有冶炼业了，新兴国家的冶炼业打败了它们。 十八十九世纪，工业大革命之后，世界主要的矿山是在英国的德文郡，德国的鲁尔区，以及美国的五大湖区等，那么，现在这些国家的矿山冶炼企业去了哪里？世界最大的矿资源企业如力拓、必和必拓、淡水河谷、智利铜业，还不都是在矿资源本身很丰富的澳大利亚、南美这些国家的。 简言之，没有矿，你得在海边；不在海边，你起码得有钱（财务实力）。 |
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