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朱民：全球金融格局八大趋势 本文为IMF原副总裁朱民在第一财经金融峰会暨中国国际金融学会年会上的演讲不完全实录 朱民：全球金融格局几个特点： 一，全球央行货币政策背离 美元走强 这是最主要最需要观察的事件 第二、经过QE后 股票市场回报持续低迷 国债市场也往下走货币市场波动加大 第三 金融业结构产生新的金融分布。发达国家银行业去杠杆 瘦身 股票债券市场扩大（占GDP） 第四整个实体经济金融中介功能从银行业走向影子银行。 第五、金融市场集中度加强 走到前所未有的高度。比如全球五大资产管理公司持有亚洲国家30%的份额 第六 公司债务仍然沉重，特别是新兴市场国家 第七、资本开始流出新兴经济体。新兴市场国家资本净流出压力大 第八 金融市场互联性增强和流动性紧缺，特别是大宗商品 几乎是一个方向一个节奏移动。这故事是什么？当整个市场共移性加强时会引起流动性紧缩。这是又一个新常态，这必然导致全球金融市场波动性加剧。 这对宏观政策制定者出了一个大难题。 我今天和大家分享的是关于全球金融市场结构性的变化和波动，这个市场现在发生了一些新的结构性的变化，也有新的波动。 现在的世界经济是处于低增长、低贸易增长，低FDR流动、低油价的一个低的水平，因为危机把整个世界经济的运行从原有的轨迹平移下行了，这不是一个危机，但是它是一个低水平的均衡。整个世界未来5年的潜在经济增长水平处于一个低水平。总起来看世界的未来的话，这个世界我认为处于低的水平，低增长、低利率、低通胀、低油价、低贸易增长、低全球资本流动，这样的一个低的均衡状况。 金融市场的第一个大事就是全球各国货币政策的大背离，我们可以看到在货币政策已经发生了很大的背离。 第二个比较大的事情，就是货币市场波动、股票市场收益普遍回落。大家可以看到，这是发达国家，这是新兴经济国家，整个的股票在2013年经过了欧元危机和美国的财政危机之后，有了一个强劲的反弹之后，股票市场的回报普遍低迷，全世界加权股票的回报几乎为零。 第三个就是全球金融格局的变化，全球金融结构移向影子银行，金融的中介功能从银行移向非银行。 这个会有一系列的宏观和微观的影响，整个实体经济的融资功能从银行业走向非银行业，全世界都在发生变化，这是整个世界金融结构变化的一个重要点，这是第四个方面。 当整个金融业的中介功能从银行业走向非银行业的时候，这个世界发生了一个新的事情，就是金融的集中度大大加强。金融的集中度，从来是金融的风险，金融的集中度，在今天达到了历史上从来没有过的高度，所以这是第5个特色。 第六个是公司债特别是新兴经济的公司债务高起，特别是在美元持续走强的背景下，产生了一个新的风险点。在美元持续性走强的时候，资本流出新兴经济的压力在不断增大，这又是一个全球经济的结构性风险和结构性变化。与此同时，政策的不确定性，这是因为我们现在面临的各个不同的央行的政策的背离，各国国内内部宏观政策的不确定性，英国的脱欧，美国的大选都在增强不确定性，今天全世界的不确定性又处于一个高峰，而且在未来得不12个月里，不确定性将会持续往前走，还是处于上升的趋势。当所有的东西加在一起，在进行加强的时候，影响全球经济金融市场，最大的一个问题，是今天全球金融市场的关联和互动，以及关联和互动可能产生的冲击和市场的大幅振动。
当货币市场可能会面临继续的波动以后，股票市场和债券市场处于低迷的状态，因为回报经过了反弹和宽松的货币政策之后几乎降到了零的水平，在这个情况下，全球的金融机构发生了很大的变化，银行业的去杠杆的并存产生了新的分布，银行的中介功能，从银行业走向分银行业产生了新的风险的集中度，而这个集中度反映在债市和公司的债务上，由此产生新的风险。 因此对于新兴经济来说，资本可能会继续的外流，与此同时我们面临的最大的挑战是因为全球金融产品和市场的关联和互动，已经引起了流动性的紧缩和变化，以及必然导致的金融市场的大幅的波动，所以我们所有的金融从业者和金融爱好者和观察者都必须面临的一个新的常态，所以我今天就把我的一些观察和大家做一个分享。 |
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朱民：当整个市场的供给度不断加强的时候，会引起恐慌，会引起流动性的节缩，这是一个完全性的内容，也是一个风险特别大的因素。
