感谢关注公众号“赵辰看周期” 最新周观点

东方证券首席石化分析师 赵辰

2016-11-20

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引言

我们从15年9月推出公众号”赵辰看周期”，不知不觉已经有1年时间了，累计发表了50余篇文章。公众号原本的初衷只是想借互联网来扩大一下影响，但与传统报告一发出去就石沉大海不同，通过在线点击的方式，让我们真正感受到了读者的关注，同时也倍感温暖。可以说读者的支持，已经成为我们在研究上不断前进的最大动力。回首过去一年，我们在公众号的维护上还是存在很多不足。由于我们选取的都是外发的深度报告，相比很多行业公众号，更新的频率有限，及时性也不强。而且我近期才发现公众号的留言功能，所以估计过去一年很多热心读者的反馈，我们都没有回复，再次诚挚的表示歉意。为了更好的改善上述问题，我们计划未来每周日下午定期外发我们最新版的周观点，并更新当周化工品最新的价格和价差变化，以及我们对行业和个股的最新观点。另外我们也会至少在周五统一回复各位读者的反馈意见。

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行业周观点

从化工行业看，今年化工品价格持续反弹，企业盈利也大幅改善。在目前时点，价格上涨趋势和高景气还可以持续多久就成为市场最关心的问题。我们的判断是供需缺口最大，价格涨速最快的时点就是当下。但整体价格上涨趋势还未结束，最终大多数化工品的价格都会修复到供需平衡时边际产能的成本线。而且其后景气大概率也不会出现以往周期尾声的A型反转，根源就在于未来两年盈利的改善更多是用来偿还贷款而非扩张产能，因此景气会比较稳定，有成本优势的龙头企业无论是市占率还是盈利能力都有望持续在较高水平。

从化工股看，近期最大的特点就是涨幅远小于产品价格和企业盈利的涨幅，尤其是近期体现的尤为明显。这一方面是由于化工股年初的估值普遍偏高，但更主要的原因是体现出市场对化工盈利持续性的担忧。但周期的行情总是在“绝望中启动、犹豫中发酵、疯狂中见顶”。正因为从实业到投资者对未来都没有信心，实业不敢补库，机构不敢加仓，反而造成了今年化工股的慢牛行情，其实2月份累计至今的超额收益非常可观。即使到目前时点，市场对化工景气的持续仍然将信将疑，至少从情绪上看，化工股的行情应该也没有走完。明年景气即使不在增长，仅仅是维持住目前的盈利，大概率就会超越市场预期，个股也会获得不错的涨幅。

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最新推荐和个股观点更新

本周我们新发表深度报告《寻找景气复苏的周期性行业之四——丙烯酸》，重点推荐了丙烯酸行业。我们判断丙烯酸行业景气复苏未来还将持续，对应企业为卫星石化，其他行业观点如下：

1.PVC行业和中泰化学：我们判断目前价格大概率将会出现回落，但明年的价格中枢依然会维持在较高水平。从近期价格走势看，PVC也一直强于焦煤。考虑到焦煤的供需已经非常紧张，这也侧面印证了PVC景气的强度。前期中泰股价涨幅远小于价格涨幅，反应出市场对景气维持的担心。但我们判断未来即使价格下跌，考虑到目前公司盈利改善非常明显，估值修复的空间仍然很大。近期其实中泰股价在PVC跌价期间启动，我们判断也初步印证了我们的观点；

2.纯碱和三友化工：纯碱行业我们判断明年仍将维持温和复苏，三友的另一主业粘胶，整体上景气也维持在高位。公司三季度年化的估值已经只有13倍，随着4季度纯碱提价，环比估值还将进一步下降。我们判断目前位置，公司的安全性很高，缺点就是弹性不足，作为周期股的吸引力相对就比较有限。如果对明年预期收益不高，追求确定性的投资者还是建议关注。

3.炭黑：目前行业处于景气略偏低的位置，企业的估值也基本在周期股的正常水平，未来行业最主要的变量就是集中度提升是否会带来价格的上涨，这点有待观察，但整体仍然维持看好。

4.MDI、TDI等：今年上述行业景气大幅反转，甚至从价差看已经超越了历次的周期峰值。即使目前年化盈利再好，我们还是建议谨慎。

5.乙烯和上海石化：乙烯今年景气仍然维持高位，但我们判断从改善的空间看已经不大，因此以上石化为代表的企业盈利大体会维持在高位，但股价向上的弹性不足。

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本周最新价格及价差

我们监测的118种化工产品中，橡胶系涨幅最为明显。本周涨幅前5名产品为：原盐（上涨17.6%），天胶（上涨13.4%），顺酐（上涨11.0%），丁二烯（上涨9.5%），顺丁橡胶（上涨8.3%）。

在我们监测的35种化工产品价差中，本周涨幅前5名的产品分别为：顺酐（正丁烷）价差（上涨34.2%），正丁醇价差（上涨25.5%），丁二烯吨净利（上涨14.8%），MTBE价差（上涨13.1%）.涤纶-PEG（上涨12.8%）。

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 风险分析

油价大幅波动带来的库存和成本损失：对于大多数石化企业而言，原材料和油价都有一定的联动关系，油价大幅波动的情况下，会给企业库存和成本管理带来很大困难，影响公司业绩。

微信号：赵辰看周期