产业客户参与PTA 期货亮点频出

　　“PTA期货上市十周年”系列报道之二

　　上市十年，从最初的遭市场冷落，甚至一度受到行业巨头的抵触，到今天的现货企业普遍参与，PTA期货完成了华丽转身，其价格发现和套期保值的作用越来越被市场认可。产业客户参与期货的方式更加多样化，套期保值、仓单交易、点价交易等模式成为PTA产业链企业业务模式中的“闪光点”。

　　在这一过程中，作为全球PTA最大生产与供应商的逸盛石化有着最直接的感受。“PTA期货上市以来，期货行情直接影响到PTA及聚酯产业的产销及价格，PTA期货成了整个产业关注的焦点。”浙江逸盛石化有限公司(下称逸盛石化)营销中心副总经理曹明吉表示，2010年以来，随着生产线不断投产，PTA产能出现了过剩，加上近几年国际原油价格暴跌带动多数大宗商品价格下跌，PTA市场受到了强劲冲击。

　　市场格局的变化促使逸盛石化对PTA期货的态度出现转变。这几年，逸盛石化结合自身的生产经营情况，进行套期保值操作，有效地规避了现货价格波动风险，增强了企业的竞争力。

　　参与期货方式不断升级

　　套期保值是产业链客户参与期货市场最传统的方式。“PTA生产企业既担心原材料价格上涨，又担心产品价格下跌。当采购了高价原材料来不及消化，产品价格又下跌时，企业利润空间就会大大压缩，甚至面临亏损。为了避免这种风险，可以利用期货市场对产品进行卖出套保。同样，对于下游聚酯企业来说，进行PTA买入保值，将有效避免原料成本上升带来的经营压力。”中大期货研究院商品期货部经理张灵军表示，在套期保值操作过程中，需要综合考虑各种因素。

　　值得一提的是，目前在PTA期货市场中，不仅可以进行传统的套期保值，还可以锁定PTA生产加工费。据张灵军介绍，在PTA生产加工费较高时，PTA工厂可卖出期货近月合约，同时买入PX船期；在生产加工费偏低的情况下，可以建立近月合约多头，同时卖出PX船期，做多未来加工费。

　　另外，当PTA工厂出现突发状况，可能面临较长时间的产能不足，此时一旦下游有长约客户需要定期供货，工厂不能因为停产而中断产品供应。通过在期货市场建立虚拟生产线，补充公司货源，避免了客户流失、市场份额被抢的风险，这也是当前PTA企业参与期货的方式之一。

　　期转现建立虚拟库存

　　近两年，通过标准或非标准仓单期转现完成产品销售，在PTA市场中也较为流行。

　　据了解，期转现类似于虚拟库存，当下游需求好转，企业客源拓展较快时，往往会出现较大的产能缺口，尤其是一些贸易企业，要保证按照合约量供应下游客户，就必须在现货市场和期货市场进行大规模的采购。

　　与现货市场相比，PTA期货市场具有价格公开透明、流动性好、成交量大的优势。通过合理的期转现操作，企业能够获得较高的利润，规避价格波动的风险。

　　据市场人士介绍，某PTA工厂与下游聚酯客户签订了未来交货合约，为了能够保障产品供应，PTA工厂在期货市场买入10000手合约。“当时考虑到市场环境不好，未来价格有下跌的风险，PTA工厂在买入近月合约的同时，在远月合约同时进行了卖出保值，这样就规避了价格下跌的风险。”上述人士称，等PTA工厂与期货近月对手盘完成协议平仓，通过标准仓单或非标准仓单期转现拿到现货之后，再通过仓单转让或者货权转让的方式交付下游聚酯客户，同时把远月合约平仓。

　　这一操作既完成了采购，达到交付客户合约货的目的，也避免了期货价格下跌带来的风险。在整个过程中，PTA工厂还可以利用近月和远月合约价差的不合理波动获取价差利润。

　　点价和仓单贸易受青睐

　　如果说PTA产业链上游是基于期货套期保值衍生出了新的期货参与模式，那么下游则更多是将期货运用到采购中，尤其是在报价和贸易上。

　　“现在PTA市场中既有仓单回购，又有点价交易，大家谈生意直接谈基差就行。”一些贸易商坦言。

　　据期货日报记者了解，在PTA产能不足时期，PTA企业有很强的话语权，当时的合同货定价权完全掌握在生产企业手中，行业信息封闭。PTA期货上市之后，随着参与者的增加，期货市场发现价格的功能逐渐显现，行业信息开始透明化。

　　“新一轮的PTA产能扩张，彻底颠覆了原来的定价格局，市场定价成为主流，而PTA企业为了维护自身的利益，推出了成本定价、港口自提价。之后，期货点价及仓单价等与期货市场紧密结合的现货定价模式也开始流行。”安信期货分析师庞春艳告诉记者。

　　在张灵军看来，上下游企业如果通过期货市场点价，一般以未来数天内期货市场的某平均价格作为交易执行价，这就避免了价格争议引发贸易摩擦，并且双方都能利用期货市场进行保值。点价之后，通过协议平仓和仓单转让的方式完成整个交易过程。

　　PTA现货市场长期存在货物自提价和送到价两种报价形式，随着近年来期货高升水成为常态，吸引了大量现货进入交割库，市场上又多了仓单价。仓单价根据期货市场价格外加一定的升贴水进行定价，使价格更加公平透明。

　　据市场人士介绍，仓单贸易不涉及双方期货合约的平仓，把原来纯现货交易转变成以标准仓单为标的的现货交易，双方资金往来通过交易所结算系统，资金安全性也有了保障。

(责任编辑：DF306)