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EVA(Economic Value Added)经济附加值，自1990年斯特恩·斯图尔特咨询公司首次提出至今，在世界范围内获得广泛运用。它是一种管理理念，管理模式，价值衡量方法和资本市场沟通语言。EVA的特殊作用在于可以让企业全方位、全要素参与业绩评价，追求最有效的投资回报和经营管理模式，保持企业的长期竞争优势。 管理会计大师课第29期主题为《EVA：衡量公司价值创造的有力工具》，曾任多家世界500强跨国公司财务总监的刘学锋老师分两部分内容进行了详细讲解。一部分内容，叙述EVA产生的背景;另一部分内容，讲述EVA核心理念，包括，EVA产生、计算，在指标中和现在应用的传统指标的区别，同时也了解其它几个概念，如，MAV，和EVA概念有关系的一些会计元素、财务指标，如，WCR、资本成本概念等。
EVA产生 应该是延续股东价值的变化，造就了EVA的产生。回顾工业发展过程，由传统手工制造一直到大工业制造，大企业运营产生代理人，产生了现代化经理人。80年代开始，国际经济形势急速恢复，60、70年代石油增长，欧洲北美经济提升，全球资本市场流动加剧。80年代，个人投资，大机构投资在资本市场蓬勃发展。和以前单独小作坊方式完全不一样，公司股东组成复杂多样化，普通投资人成为公司股东，这种情况下，公司的运作直接面对复杂的投资人，资本市场，国际市场，这些都是EVA产生的背景。 欧洲与EVA 欧洲北美80年代后，各种资金深入到资本市场，股东对公司运作开始关注，投资人投资需要好的回报，引发对公司价值评估的取向。许多企业寻求全球统一，多样化的情况下，能够比较不同地区，不同企业的衡量指标来衡量企业增值多少，是否有持续增值的价值。这对EVA发展起了推波助澜的作用。
20世纪80年代欧洲一体化-自由贸易加强;全球范围竞争加剧，打破地区、国家封闭的投资、奥伊行为;EVA作为和股东代理人、出资人的交流的工具;人口老龄化继续需要大量现金支付养老，运作养老金取得收益的基金公司产生，他们注重企业的业绩;个人储蓄发生变化，应用银行资金的大基金机构涌现;欧洲货币、贸易一体化-考核公司业绩凸现;股东对经营者考核业绩发生变化等等，诸多因素推动企业价值理念演变。 国资委引入EVA 国资委2012年引入了国资委负责人考核机制-EVA，2013年1月开始实行。 国资委引入EVA考核机制：《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》(2013年实施) 第五条 企业负责人经营业绩考核工作应当遵循以下原则： (一)按照国有资产保值增值、企业价值最大化和可持续发展的要求，依法考核企业负责人经营业绩。 第八条 年度经营业绩考核指标包括基本指标与分类指标。 2、经济增加值是指经核定的企业税后净营业利润减去资本成本后的余额。 附件2 【年度经营业绩考核计分细则】之(一、经济增加值的定义及计算公式) 经济增加值是指企业税后净营业利润减去资本成本后的余额。计算公式： 经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率 税后净营业利润=净利润+(利息支出+研究开发费用调整项)×(1-25%) 企业通过变卖主业优质资产等取得的非经常性收益在税后净营业利润中全额扣除。 调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程 90年代国际化公司典型战略 公司战略，就是通过提高生产率，产品、技术创新，业务发展来增加利润。那时，还没有提到股东最大化，关键指标是利润增长。 发展资本市场以保证企业盈利能力 业务发展需要资本市场的支持，新技术、新产品、新市场以及生产力的提高都需要资金支持;公司融资必须借助资本市场;公司的股价必须超越市场的平均水平以吸引投资人;公司必须要有持续价值增值的能力。 投资人希望公司做什么? 在相关的资本成本情况下，提高公司的资本收益将对公司股价产生巨大影响;经济增加值概念本身并不重要，重要的是管理层要按照正确的思路像股东一样思考。投资人把EVA概念引入为价值创造的工具。 西门子公司1998年采用EVA时的初衷：增加公司价值(市场价值增加、利润增长、最佳的财务状况);进一步发展公司管理体系;公司行为变革;增加西门子公司在股东和员工利益方面的声誉;进一步发展公司管理体系。 EVA核心理念与价值管理 EVA的构成
1、企业的盈利性：增加销售收入减少成本提高利润。 2、资本成本： 1)控制资本成本率，建立合理的资本结构; 2)合理配置企业资产，达到资产利用的高效率—— 提高固定资产的周转率和回报率; 加速营运资本的周转，管理好应收、存货和应付资产。 EVA对管理体系的影响
EVA概念使公司诸多领域，细小复杂，互不关联的指标通过EVA关联，形成合体，这是EVA在会计指标外的一个作用，对公司运营有长期效率。 EVA应用下的价值管理体系-4M M1业绩考核( Measure ) M2管理体系( Management ) M3激励制度( Motivation ) M4理念体系( Mindset)。 价值评估原理：保证公司市值增加的三要素 资本回报率(ROIC常用于考核投资的收益状况) 增长率(销售收入逐年增长是保证公司市值增加的一个主要因素) 自由现金流(用于预测未来现金流贴现的数据，反映预期未来公司的现金流状况) 价值评估原理：现金流贴现(DCF) 价值评估原理：计算未来有多大的现金流量
现金流入和现金流出的现值之间的差异。NPV是用于分析投资或项目的盈利能力。
任何一个项目的投资回报率必须高于最低预期投资回报率。
NPV vs. IRR 净现值和内部收益率比较 NPV 和 IRR 都基于相同的原则和计算方式。 NPV 是未来现金流量折现回本期的净现值，通常表示最低预期的回报率，公司资本成本。 IRR，计算一个“收支平衡”的现金流出量的值等于现金流入的折现值的回报率 (NPV = 0)。 如果用基准回报率计算NPV， IRR和NPV应该得出相同的结论。 如果IRR高于贴现率(资本成本)， NPV一定为正，决策：进行投资 IRR在企业价值股之中的限制 IRR指标不能单独使用，应该结合NPV NPV〉0 此时 IRR〉WACC 目标是使NPV最大化，而不是IRR或者投资回报率最大化 IRR指标在投资项目中锁定夸大项目的财务指标 价值评估原理：市场附加值MVA MVA=市场价值-资本投入(已投入的资本) 市场价值：资本市场对该公司拥有所有权的各种资本价值的总和 市场价值= 股票市值Share market value + Debt 债务 市场价值：显然，不能作为唯一的公司价值考核指标
ü MVA是企业价值的焦点 ü MVA=市场价值-企业资产 ü MVA：反映企业在资本市场对企业未来现金流的预期，直接影响股价上升/降低以及独立分红情况 ü 超预期表现公司是投资人对企业以取得的透资回报业绩以及对企业技术，品牌以及其他业务成功因素 MVA的缺陷 ü MVA指标中没有考虑回报给股东的现金 ü MVA极易受股票市价的影响 ü 不能用于对具体业务单元和子公司考核 ü 和业务驱动因素没有直接联系 ü MVA和管理层所做的决策没有明显的直接关系
超额回报的欠缺 ü 此项指标只适合公司整体层面，不适合中级 ü 基层、中级的业务活动和该指标基本看不到直接的联系，关联性小不适合作为考核目标及衡量企业他们对创造价值的贡献 ü 超额回报和MVA都是“存量”即时点数据，无法衡量一段时期价值创造的过程。 EVA使用的-企业拉动 ü 能在整个公司各个层面，1、2、3级管理层都能使用的指标 ü 是时期数据而不是十点数据，要能对经理、管理人员魔衣时段的绩效衡量 ü 能够促进股东价值的创造活动 EVA即是解决办法 经销售收入-经营费用=经营利润(EBIT)-税金=税后净经营利润(NOPAT)-资本费用(资本投入*资本成本)=EVA EVA是经济利润而不是会计利润。 某项商业行为所获取的收入必须抵消所有的经营费用，同时还必须抵消所有的资本成本。此项行为必须有经济利润前景，否则就不能为投资者创造价值。 EVA和股东财富的关系 市场价值=资本投入+未来EVA的现值 EVA的具体计算格式 1、经营收入+利息收入+权益收入(-权益损失)+其他投资收入-所得税-利息支出对所得税的抵扣金额=税后净经营利润(NOPAT) 2、短期负债+长期负债(包括债券)+其它长期负债(递延税款和预备金)+股东权益(包括少数股东权益)=资本投入(IC) 3、平均资本投入=(IC期初+IC期末)/2 EVA= NOPAT – 资本费用(平均资本投入 x 资本成本)
一项业务可能降低净资产的回报率，但是却增加了项目的经济利润。 运营资本需求-WCR WCR=(存货+应收账款+其他流动资产+经营现金)-(应付账款 +应付费用+消费者预付款) 资本成本 有两种资本成本：债务成本、权益成本。资本成本即你必须为融资付出的所有支出。 股东价值意味着什么?股东价值就是一个项目或者公司的收益起码要超过资本成本。 EVA的三个主要趋动因素
EVA考核下的价值创造 1、提高现有资本的回报水平 2、有效的业务增长 3、剥离不创造价值的项目 4、保持持续高于WACC的RONA 5、合理的资本市场运作，减少资本成本 实施EVA中的问题 ü EVA 还是一个会计调整值; ü 计算过于会计化，有些复杂，管理人员难懂; ü WACC较难被管理层理解， 被国资委同一固定数据怎样反应经济变袄化，资本市场起伏需要讨论; ü EVA从资产负债表和利润表中科目经过调整后算出，保证数据的准确性是个问题; ü 不同行业EVA要素不一，EVA跨行业对比较为困难; ü 虽然EVA指标可以用于预测，其结果和净现值(DCF)一致， 但是，该指标不是现金流，不能用于现金预算和决定现金需求量; ü EVA还是一个会计年度的指标，不是跨年度指标，管理人员还是有可能调整会计科目，短期左右该指标的准确性; ü EVA在一线人员/经理提高其效率方面并无实际的指导作用。 通过本次课程学习，我们了解到—— 1、 定义企业价值估值最主要的财务指标 2、 计算主要的EVA 等财务指标 3、 分清会计利润和经济利润之间的差异 4、 了解股东价值和资本成本 5、 学习怎样通过EVA的学习搭建财务指标和设定财务指标标杆 |
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EVA背景分析
企业价值管理理念的演变
