运用场外期权进行价差套利
2016-12-01 南华场外衍生品俱乐部
前言 2016年大宗商品上演了一波又一波火爆行情，黄金价格率先飙升，价格和持仓不断刷新近年新高。黑色系也不甘落后，上半年螺纹钢疯狂拉涨，下半年焦炭一路上扬，整个黑色系成为市场的焦点。波动较大的期货价格并不容易预测，单边重仓抑或轻仓介入期市，均难获得较为理想的回报。相比较而言，价差交易风险小回报稳定，即以多空双向持仓介入期市，既可回避单边持仓所面临的风险，又可能获取较为稳定的回报。所谓的价差期权即以不同期货合约的价差为标的的期权合约。
运用场外期权进行价差套利的优势： 作为买方： 运用价差期权进行套利，提高资金使用效率： 不管是期初动用的资金，或是期中的行情波动，期权策略只需支付期初权利金，即使价差向不利方向变动也不需要追缴保证金。 运用价差期权进行套利，提升客户抗风险能力： 利用期货套利必须承受较高的价格波动度风险，若投资者在价格修正前，无法熬过亏损期，套利交易必以失败告终。而使用价差期权进行套利交易，则进一步提高了客户抗风险能力。 作为卖方： 在价差维持区间震荡的情况下，客户可赚取期权的时间价值收益。 买入跨期价差期权进行套利
数据显示近年塑料期货1-5价差季节性地从10月下旬开始走强，价差高点在12月份。是不是也想抓住塑料价差季节性走强的机会呢？ 运用期货来操作价差套利是最简单直接的方法，但是必须准备缴纳保证金，而投资者又担心短期内 “近不强，远不弱”的态势持续，无法熬过亏损期。那么可以找南华资本买入跨期价差看涨期权，不再担心无法熬过亏损期！ 例如，在pp 1701和pp1705价差在350时，客户向南华资本买了600吨执行价为350的一个月看涨跨期价差期权，总计支付并支付57,600元。 假设一个月后，聚丙烯1701-1705价差如期来到800元，客户可向南华期货行使权利！报酬率高达360%以上。 比较运用期货套利和做跨期价差期权的差异： 
这样做的好处: 更高的资金使用效率：期权策略只需要准备期初的权利金，即使价差朝向不利方向变动也不需要追缴保证金。 风险相对有限：如果价差没有扩大反而缩小，最大的亏损就是期初的权利金。
卖出跨期价差期权进行套利
进入四季度焦炭行情令投资者叹为观止。根据基本面信息和交易数据显示焦炭期货1-5价差开始走强，但投资者担心短期价差虽不会大跌但也不马上走强，想要等到心理价位再做多价差。这时找南华资本卖出跨期价差看跌期权，在等待价差收敛过程中增加收益，即使行情震荡仍可创造额外收益！ 例如，11月1号在J 1701和J 1705价差在186时，某投资者想要等价差收敛到100再做多价差，所以向南华资本卖出1000吨执行价为100的一个月看跌跨期价差期权，每吨可以收取期权费8.10元，做为期权的卖方必须缴交保证金，每吨358元。 10天之后，价差扩大到219时期权价值变为0.22元/吨，投资者判断价差走强趋势明显选择落袋为安，最终获得收益7.88元/吨。计算其收益率为2.2%，換算年化报酬率为80.34%。(注：期权报价仅供参考，客户卖出期权必须缴交保证金。另外如果判断错误，价差收敛到100以下，客户也会面临亏损风险。) 过去在没有跨期价差期权的时候，我们只能通过判断期货价差方向变动来获取收益，现在通过卖出跨期价差期权在震荡情况时仍有机会获取额外收益，是不是很赞呢？ 中国是大宗商品最大的消费国和生产国，不管是相同品种的不同市场、不同月份之间，甚至是相关性/可替代品种、或产业价值链的上下游品种均可运用价差期权构建更多元的套利交易策略！ |
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