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相信这是最近让很多价值投资者都很头疼的一个问题。股价大幅低估，可以安心持有。可一遇到短期暴涨，是卖还是不卖？事实上，每个人心中都会有一些假设，基于这些假设，通过量化思维，完全可以寻找到最优策略。 1、不对短期股价走势做判断的情形 这种情形其实很简单，基本上是对股价上涨后的预期收益率进行重估。并对比其他可选标的或机会成本进行决策。假设其他投资机会预期可以获得12%的复合收益。当所持股票因为上涨导致预期收益率低于12%时，可以考虑卖出或进行组合配置。 2、对短期股价走势存在预期，且远离合理估值的情形 假设目前我们全仓持有股票A，遭到短期爆炒，但预期收益率仍较高于其他标的或机会成本。而我们对短期股价走势的判断为：在一周内，有40%概率上涨25%，有60%概率下跌13%，此时应该如何操作？ 我们完全可以把这一判断当做是一次投机机会进行评价，假设完成短期操作后不论盈亏均买回原有仓位。我们可运用凯利公式的基本原理进行模拟测算。为了方便计算，将上述情形换一种思路：我们假设卖出仓位比例为X，假设上涨25%，相当于X部分少赚了约25%，相对于持有不动的情形即亏损约20%（25/125）。同理，假设下跌13%，相当于卖出部分可多赚约15%（100/87-1）。即求：使（1-X*20%）^40% 乘以 （1+X*15%）^60%最大值的X。在EXCEL中运用规划求解工具可得：X=1/3，即建议卖出1/3仓位进行投机，而X仓位单次投机操作的预期收益为0.5%。 在进行参数测试的过程中发现，只要投机预期收益稍微高一些，得出的X值就超过1（即建议全部卖出进行投机）。但我们要清楚：凯利公式的内涵是进行多次投机的最优仓位值，才能使得最终结果向最优值逼近。而如果这样的机会较少，反而会加剧最终盈利的波动性。考虑到此因素，在实践中建议均以小仓位进行短期投机操作，除非胜算特别高。 举个例子：假设未来两年预期收益为40%，假设进行短期全仓投机，概率如上，那么有40%，概率我们少赚20%，即最终收益不及20%，而有60%概率我们多赚15%，即超过最终收益超过55%。收益的波动明显加大。而小仓位操作可以在有效控制最终收益波动的基础上增加收益。 同时我们也发现了上涨幅度与下跌幅度所带来的最终盈亏的不对称。即：即便50%概率上涨10%（卖出再买回意味着亏损9%），50%概率下跌10%（卖出再买回意味着盈利11%），进行短期卖出投机也是可以获利的。这建立在未来股票价值是预期不变的基础上。 3、对短期股价走势存在预期，且接近合理估值的情形 假设短期走势判断如上例所示，而所持有的股票已涨至合理估值附近，比如离合理估值仅有10%（即上涨10%便可以换成其他投资标的同时保证收益不变）。实际上将上述案例卖出后股价上涨所导致的损失限制为了10%，可以同样运用上述公式，结论是短期卖出的投机将会更有价值。 因假设投机时间为一周，本文未考虑短期投机的所占用的时间成本。 |
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