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知名私募机构上海混沌投资（集团）有限公司（简称“混沌投资“）掌门人葛卫东最近压力有点大：被传清盘的混沌价值二号基金净值一周比一周低，11月25日的净值已跌至0.5710，较一个月前跌了近20%。 但是否如市场传闻一样，混沌价值二号基金面临清盘？一位持有混沌价值二号基金的投资者告诉“聪明投资者”，这个产品没设清盘线，不存在清盘之说。 这位投资者说，不打算赎回，理由是跌这么多了，舍不得清盘。但他同时说了一句投资者经常说的话：很多私募就是押对了两把，吹出来的，没啥水平跟散户一样。 该投资者表示，今天收到第三方销售机构发来的短信称：“葛老大坚决坚持他的投资方向。混沌为了表示对客户的歉意，这次可能会再次加更大笔资金到产品中，与客户利益绑定，目前方案正在研究中。” 混沌二号一周再跌5% 混沌价值二号是生不逢时，成立于股灾前的2015年6月8日，是混沌投资字公司混沌道然管理的私募产品。 这只基金成立至今一直没有赚过钱，并且从今年9月30日（当日净值为0.7910）以来，跳崖式加速下跌。 截至今年10月底，混沌价值二号基金的净值还在0.7元以上。 但到了10月28日，产品净值已跌至0.7100；至11月11日又加速跌至0.6030，当时市场已在传闻该基金面临清盘。 很快，到11月18日，混沌价值二号直接击穿6毛，直接下到了0.599。 上周末出来的净值是0.5710，比前一周又跌了4.67%。这个数字在上周大宗商品上涨、股指上涨的过程中发生的，让很多投资者心惊。 之前，尽管跟私募同行比，这个产品的收益情况远远落后，但至少跑赢了沪深300指数。 但本月上旬开始，混沌价值二号甚至跑输了沪深300指数，熬了一年半的投资者有点儿坐不住了。 大宗商品方向做反了？ 混沌价值二号为何跌这么惨？ 按照一位混沌价值二号投资者的说法，混沌投资至今未对持有该产品的投资者公布持仓结构，也未就下跌做过解释和反馈。 不过，到上海期货交易所看一下持仓情况，可窥见一二。以上周为例： 从上周一到上周四，混沌投资旗下的混沌天成期货公司（简称“混沌天成”）都是期铜的大空军。到11月24日，混沌天成的沪铜cu1701合约持仓是这样的： 到了上周五，葛老大熬不住了，混沌天成从沪铜cu1701合约的前20位空军名单上消失了。 以沪铜cu1701合约11月18日的收盘价44210计算，经过上周前4个交易日，到11月24日收盘价48210，上海期铜主力1月合约涨幅超过9%。 这样的情况也不是第一次发生。 今年4月21日，仅仅螺纹钢期货主力合约的成交金额就高达6056亿元，超过当日沪深两市总成交额5420亿元！上期所螺纹合约1610的持仓龙虎榜上，混沌天成期货高居空头首座！ 虽然，并不能简单将混沌价值二号的收益与混沌天成期货直接挂钩，但从混沌天成的期货持仓情况，多少可见葛老大对大宗商品的波段操作出现一些判断失误。 根据混沌投资官网信息，混沌价值二号母基金的初始募集规模为28.21亿元。封闭期是2015年6月8日至2016年6月7日，每季度最后一个交易日可以赎回。 这只产品的可投资品种比较宽泛，包括股票、新股、交易所债券、股指期货、商品期货、港股、股票期权、基金、信托计划和券商、保险、期货的资管计划、银行理财产品、存款等等，也包括私募产品。 作为一只可以投资大宗商品的私募产品，混沌价值二号表现了比较明显的波动性。如图： 从成立至今，一年半的时间，这只产品最大回撤是股票多头私募的两倍多，年化波动率是股票多头私募的4倍。 这样的波动率和回撤率，取得这样的收益率，投资者自然不能为葛老大叫好。 吹出来的水平？ 是否真的如投资者所说，葛卫东的投资水平就是吹出来的？ 按照第三方销售和一些媒体公开的材料，葛卫东毕业于四川大学经济系。从事金融，证券和商品投资长达18年，具备多领域投资经验。 2005年，葛卫东发起成立上海混沌投资有限公司，专门从事商品期货、证券及金融衍生品等领域的投资。2007年发起成立上海混沌道然资产管理有限公司，任投资决策委员会主席，专门从事证券市场投资。 “自2000年从事投资至今，一直保持良好的投资业绩，7年平均年化投资收益率在50%以上；自2005年上海混沌投资有限公司成立至今，平均年化投资收益接近120%。” 未公开的数据无法证实。不过，从“聪明投资者”找到的资料（如下图）来看，“平均年化投资收益接近120%”的说法，目前显然失真。 但如果说葛卫东的水平是吹出来的，“聪明投资者”与多位了解葛卫东的专业投资人交流，他们的答案显然很不一样。 不少专业投资人说，葛卫东用真金白银闯荡出来的“江湖”，是实力的体现。 多次采访过葛卫东的第一财经日报，在2009年的报道中有过这样一段描述： 葛卫东，江湖尊号“葛老大”，2000年开始做期货，两次爆仓，2004年迅速崛起，成为期湖中一代枭雄。 年均收益率达120%，华尔街称之“东条英机”，不讲规则，被罚1000万。目前资产已达120亿。 而根据2009年第一财经日报对葛卫东的一篇专访，葛卫东曾提到自己的经历： “我从1991年大学毕业就开始做投资，一开始在国营企业上班，主要是在期货市场上，要知道做过期货的人对人类的交易心理了解比较透。” “在5000点～6000点的时候，我也去做过一些PE（私募股权）投资，随便一个项目动不动就要求十几倍的市盈率。我当时谈过一个造纸厂的项目，他们要12倍，我出10倍，没谈妥。后来市场跌下来了，他们又有一个项目，说比前面一个还优秀，要我出5倍……实际上这个逻辑在书上写得很清楚，就是到时候人太恐慌了，看你敢不敢去执行，怎么去执行。” 对于混沌投资的投资理念和逻辑，葛卫东本人曾经在2010年在第一财经日报上发表署名文章，其中写道： 混沌理论的精髓就是结果的不可预见性和过程的可推导性。 根据混沌理论，有两点是对我们投资者有利的，一是市场永远是沿着阻力最小的方向前进，其二，我们虽然不能保证我们目前投资的结果，但我们能推测出现这种结果的大致概率。 市场从来都是多变的，也许明天又会出现什么状况来改变市场的基本面和人们的预期。所以，我们要像索罗斯一样一方面要倾听市场的声音，一方面又要怀疑我们所听到的是否为幻听! 成功的投资者是孤独的…… 面对今年混沌投资旗下产品的回报惨状，不知媒体和投资者的质疑声是否让葛卫东感到孤独。 截至目前，不少混沌投资的投资者表示，拨打混沌投资公司的电话，无人接听。 “估计有很多客户打，就不接了。”一位投资者说。 “坚定地坚持投资方向” 按照混沌价值二号投资者的表述，该产品的代销机构已经发来短信，称葛卫东坚持自己的投资方向，并决定追加更大笔资金到产品中去。 此前的2015年9月15日，混沌投资在官网公告称，将认购公司旗下混沌价值投资一号、混沌价值二号基金合计1.5亿元，并让渡投资收益。 其中，对混沌价值二号基金分别追加5000万和1亿元，并承诺申购至少持有一年，基金净值上涨到1元之前不赎回，此前的全部收益将归投资人享有。 这样的大手笔救场，赢得了市场一片叫好声。 目前，国内能拿出这么大笔救场资金的私募很少，而愿意让渡资金收益的机构几乎看不到。 去年，上海某知名私募在产品巨亏后表示愿意出资救场，但不愿意让渡资金收益。有混沌投资的表率在前，投资者自然不答应如此“不厚道”的救场。 因为葛卫东的名声和口碑，一些投资者想方设法购买葛卫东的产品。一位投资者告诉“聪明投资者”，她购买的产品起点是300万，当时是与人一起私下拼单购买。 还有一位投资者，则是打了各种电话，寻找购买渠道才买到产品，但如今，他发出了不过如此的感慨。 事实上，在混沌去年在官网发表的道歉信中表示，过往也经历了许多惊心动魄的回撤： “2011年私募股票产品一度回撤超过25%，2013年混沌道然天津合作制产品的期货部分一度回撤50%，但在随后的一年中，这些产品都实现了盈利。 我们不会在遭遇市场暴跌后变得胆怯，现在我们又有机会以很低的价格买入那些符合我们价值理念、很优秀的公司。” 但现在，混沌价值二号并未在大幅回撤一年后盈利，反倒再次大幅下跌。 一位专业投资机构人士评价说，商品期货适合大户玩，葛卫东拿自己的钱玩可以，但是，用投资者的钱去投资，对心理和人性的考验更大。何况，很多投资者可能只是慕名而来，并不知道商品期货如此疯狂地波动。 本周，葛卫东再次进场做空沪铜，今天，其沪铜cu1701空单持仓1141，沪铜cu1702的空单持仓1803，都较昨天大手笔买入。 按照沪铜的市场表现，这两天，葛老大应该赚了不少。 这就是商品期货，瞬间成就了无数富豪，瞬间又把无数英豪从天堂打向地狱。如果你当初选择了炼狱般的投资，就选择了煎熬。 别怪葛卫东，他选择做他认为对的事情。你也可以选择，每个人为自己的选择负责。
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