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打开PTA期货月线图，我们可以观察到PTA期价在此前的三年中，年中左右均会出现一波价格上涨高潮，将价格推至年内高位。07年5月PTA期价上涨至接近年内最高点的位置后回落，08年年内新高出现在6月，09年年内新高出现在9月。PTA的期价的季节性变化特征比较显著。本文着重讨论PTA期价季节性变化的推动因素以及如何利用PTA的季节性变化指导我们的投资。
1， 上游原材料以趋势性引导为主，季节性变化不明显 PTA的最上游生产原料为原油，从原油期价的月线图来看，原油期价的趋势性明显，年内的季节性变化并不明显。由此可以推断原油期价并未造成PTA期价季节性变化的主要因素，但我们仍然可以观察到原油期价与PTA期价之间存在着一定的相关性，原油期价从趋势的角度对PTA价格的引导作用明显。
原油提炼出石脑油，石脑油中再提炼出MX，MX再提炼出PX，PX经过一定的化学工序生产出PTA。接下来我们观察一下这过程中几大商品的价格走势，尝试着从中分析出从产业链的何处开始，价格会出现季节性变化。
从三图的对比中，我们可以直接观察到石脑油的季节性变化特征并不明显，基本跟随原油形成较长期的趋势性走势。而PX（对二甲苯）则呈现出了显著的季节性特征，价格走势与PTA现货价格走势的拟合度明显提高。而我们知道，PX的绝大多数被用来生产PTA，而PTA的绝大多数被用来生产聚酯，由此笔者推断季节性的变化特征并非由上游原材料的价格变化决定，上游原材料价格的变动对PTA价格的影响主要集中在较长期的趋势引导上，而非季节性涨跌。 2， 下游终端需求季节性变化显著，淡旺季分明 接下来，我们需要考察下游聚酯的价格变化及其影响因素。聚酯的大部分被用来生产长丝，短纤，最终用来生产化纤面料和化纤纱线，小部分被用来生产聚酯瓶片。
从涤纶长丝、短纤的价格走势来看，我们发现07年至08年上半年，涤纶长丝和短纤的价格重心基本维持平稳，年中和年初有两波较为明显的价格涨势。08年之后涤纶价格经历了一波快速下行和缓慢回涨，在此过程中价格的季节性变化特征模糊化。同时，与PTA的现货价格相比较，聚酯价格更显坚挺，波动率较PTA小。这说明了下游纺织企业对聚酯价格的议价能力较弱，与纺织企业相比聚酯企业的议价能力较强。为了验证这一观点，同时为了到 PTA价格季节性变化的内因，我们观察一下聚酯的产量变化以及下游化纤布匹的产量变化。
从图中可以看出，聚酯和布匹的生产活动季节性变化明显，每年几乎都存在两个生产高峰期，一个是年初的春季生产高峰，一个是年中的秋季生产高峰，同时我们还可以看出聚酯以及涤纶纤维的生产高峰期较布匹略提前，但提前的时间每年不一致。 以轻纺城(600790,股吧)布匹成交量作为布匹需求的代表，参考中纤网的统计资料，我们可以观察到布料的需求存在着明显的季节性特征，每年均存在两个布匹成交的高峰期，一个是3-4月的春节高峰，一个是9-10月的秋季高峰期。
至此，我们可以得出结论，PTA价格呈现出季节性涨跌变化特征的内因在于下游纺织企业的季节性需求变化。一般而言，纺织面料布匹一年内有两个需求高峰，对PTA价格的提振作用提前，主要是因为下游提前备货使得终端需求向上的传导提前。参照历史数据的对比，提前的周期一般在3个月左右。3.旺季末端多单留意逢平仓机会 所以，我们在考虑PTA的投资策略时，需要充分考虑PTA的季节性变化因素，在PTA的季节性高峰期内尽量避免逆市做空，在PTA的季节性淡季内尽量避免逆市做多，除非上游原材料或宏观资金面出现足以打乱季节性节奏的重要转折，例如08年的金融危机。 |
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