钜派投资兑付疑窦 产品发起仅两年理财师已离职

尽管2015年财报交出300亿销售规模的成绩单，但登录纽交所周年之际的钜派投资集团（简称“钜派”NYSE:JP）并不轻松——因其产品兑付风险时有暴露。

7月初，从部分钜派内部员工及投资人处获悉，安阳德宝万家共赢专项资产管理计划（简称“安阳德宝”）的产品推介材料与合同风控条款不符；而平安昌泰发展基金（简称“平泰基金”）在深陷兑付危机之后，被证明产品发行之际河北融投就暂停了担保业务。

另有来自钜派的内部材料显示，2015年至今，钜派多个项目出现兑付危机，除上述两款产品以外，天津联银恒通系列股权投资基金、方正富邦外海项目、前海金鹰融投等项目也陆续出现了兑付问题。一位钜派内部人士向记者确认“刚兑了一部分，但大多数依然悬而未决。”至于作为销售方，当出现兑付困难时，钜派应承担何种责任？尚待日后有关机构的鉴定与仲裁；不过最终要看各方谈判结果，界定责任。

“公司2010年成立，2015年就已经做到了300亿规模，今年钜派的目标是冲800亿，一路都是高速成长。”钜派一位资深理财师坦言，钜派是销售导向型的战略思路，“起初为了活下来，后来为了上市，需要迅速做大规模，而做大规模就必须上更多的产品、圈住更多的客户，开拓更大的市场。”

在该人士的印象中，公司上市前后，产品上架大大提速，而另一方面，美股上市成了钜派的品牌加分项，越来越多的投资人也因此选择了钜派。

2015年7月16日，钜派于股灾期间逆势而动，强势登陆纽交所。但上市周年，钜派换手率稳定在0.02，成交率极低。截止本报记者发稿前，钜派收盘价8.13美元/股。

安阳德宝之疑

不妨从安阳德宝说明书的制作方说起。

2015年7月万家共赢发行的安阳德宝万家共赢专项资产管理计划出现兑付困难。然而，直至投资者销售环节时，才发现产品推介材料和产品合同在风控条款中出现巨大出入，问题蹊跷在于产品说明书的制作方。

记者对比了万家共赢安阳德宝一对多专项资产管理计划的推介书和投资人认购合同发现，此间较为显著的差异在于风控条款。合同中风险提示一项中显示“本计划项下委托贷款由河北融投担保集团有限公司提供连带责任保证担保，保证范围为委托贷款的本金及利息。除以上外，委托贷款项下无其他担保措施，如借款人和保证人均无力偿还或拒绝偿还委托贷款本息，委托财产可能受到损失。”而在产品说明中对于风险把控则是如下描述：“多重风控措施：在建工程抵押，股权质押、强担保等。”而此间所谓的“强担保”，上述投资者表示，按照当时的口头解释，“强担保”代表了来自安阳德宝法定代表人王太敬的无限责任担保。

万家共赢总经理就此称，产品推介书并非出自万家共赢之手，“所有对外的材料说明都需要通过我们的风控程序，但投资人出示的这份产品说明书我们此前从未见过。”并强调补充“愿对此负法律责任。”

但来自钜派的官方回应则称，产品说明书也绝非出自钜派之手，并称该产品的渠道来源是北京汇君资本，钜派内部亦有理财师补充称，该产品是钜派董事长胡天翔亲自从上游渠道方拿来。

至此，双方均未正面回应产品说明书究竟出自谁手。

为何这项客户追究的核心问题双方都没有进一步调查问责？

万家共赢方面称，2014年的材料已经比较久远，2015年后客户受众人群由高净值客户转向机构投资者，也很少再与第三方理财机构合作，因此没有再追究。而钜派方面则没有直接回应，只称“不知道是谁做的”。

这份当初让投资者下定投资决心的产品说明书，它的来源却成了一个“谜”。

“这笔资金当时项目方要的特别急。因此2014年初钜派以年化1.5%的利率为该投资产品贴息，产品期限18个月，所以共计贴息投资金额的2.25%给投资者。”上述钜派理财师透露，“一个月内贴息的资金就到账了。”这个说法在安阳德宝的投资人处得到了确认。而另一个数据是，钜派助理总裁则坦言，安阳德宝将近3亿产品规模中钜派卖了8000万左右。

以此计算，贴息成本就达到了180万。除此以外，尚有理财师销售提成等手续费成本尚未计入，一位经历该产品销售的理财师透露，该产品提成为千分之六到七。加之产品本身承诺的10.7%至11.5%的年化收益率，以此推算，对安阳德宝项目而言，融资成本在年化15%左右。

即使2014年初资产荒尚未大面积爆发，这样的收益率也可谓不低。但以2014年的信托普遍收益率来看，10.7%至11.5%的收益率依然处于合理区间。

值得一提的是，钜派市场品牌部总监任囡囡方面称，该产品发起于2014年1月，时隔两年半，当时负责这款产品的理财师已离职。

平泰基金之惑

相比于安阳德宝，更为蹊跷的是深陷兑付困难的平泰基金。如今，其正处于白热化沟通状态。

接触到的数位平泰基金投资人，均称于2015年2月认购了钜派投资发行的投资项目平泰基金，2016年1月钜派告知其连本带息均无法如约兑付，并将无限期延期。目前钜派董事长胡天翔正出面交涉商讨解决方案。

“销售过程中，钜派方面告诉我们产品是平安单一信托，因为信托购买门槛较高，要300到500万，我们手上资金只有100万左右，所以要拆标才能购买。”一位投资者表示，“投资完成之后，一年间没有任何产品信息的披露。因为不放心，我们还追问过这个产品的情况，但是钜派方面一直回答没有问题。今年突然就告知本息均无法兑付。”

钜派投资的官方微信显示，这款产品期限为12个月，投资起点100万元，预期收益10.8%-11.8%。分配方式：半年付息，到期还本付息。拥有五重保障：1、河北融投担保集团无限连带责任担保；2、国昌天宇集团无限连带责任担保；3、实际控制人彭国昌及其配偶无限连带责任担保；4、资金提前归集，资金到期前15天归集20%，到期前7天归集50%；5、账户监管。

钜派投资助理总裁薛骏称：“平泰基金和安阳德宝一样，都是因为河北融投出事无法兑付。”

表象如此，背后却有两点需特别指出：1.平泰基金发行晚于安阳德宝一年，2015年初，河北融投东窗事发已有显像；2.和安阳德宝不同，平泰基金的GP方并非基金子公司，而是钜洲资产管理集团。经由工商资料查询获悉，钜派投资集团为钜洲管理集团的绝对控股股东，持股比例达85%。

早在2014年7月份，河北融投已初现风险端倪。由于涉海沧资本管理人姜涛跑路事件，河北融投的担保模式一度遭到质疑。此外，河北融投担保的秦皇岛嘉隆高科实业有限公司公司面临破产，涉及的担保金额至少在9亿元。

2015年1月24日，融投控股发生重大人事变动。在河北省国资委的主导下，融投控股由河北建投托管。托管方有重整业务之意，要排查存续业务风险，因此暂停所有新业务，并对合作方称，期间暂无法履行相应的合作职责。然而，此背景下，在2015年2月2日前，平泰基金项目仍正常发行。与此同时，发行说明显示：昌泰纸业财务指标好，企业本身在行业内排名前10，且有特种纸业为拳头产品保证利润，产品设计主流。作为一款非房地产项目，预期年化收益10.8-11.3%在市场上属于高水平，12个月的存续期以及半年付息保证产品的流动性。公开资料显示，河北昌泰纸业隶属于国昌天宇集团旗下，2010年成立，2011年6月份在玉田县正式开工建设，2013年投产。有媒体报道称，投产后生产能力100万吨，总投资35亿元，在此基础上，昌泰拟追加35亿进行二期项目建设，达产后年可实现年生产能力130万吨，销售收入50亿人民币。

可是，就在平泰基金发行前，从2013年11月到2014年9月，昌泰纸业已从陆家嘴信托（共两期）、方正东亚信托、华融信托（共三期）、厦门信托、中投融汇基金、鼎盛恒辉基金处融得12.661亿资金用于补充流动资金或用于购买原材料，以上信托及基金产品的预期收益率普遍在10%左右，最低为7.5%最高11.5%。

即使昌泰纸业作用50亿元的年销售额，12亿融资规模下10%左右的预期收益率依然高昂。而通常情况下，基金公司和信托公司作为融资通道方还将收取一定比例的佣金，昌泰纸业的实际融资的利率成本就要达到13%-15%。是否有足够的利润率来支撑如此高额的负债成本让人心生疑窦。

不过，平安信托方面申明，平安信托作为通道方，仅负责事务类管理，不参与尽调也不参与资金募集，完全根据资金方（钜洲资产）的指令进行操作。“钜洲资产是唯一的资金方，尽调是由资金方完成并对尽调结果负责，钜洲资产作为其自己发行的产品管理人，对其产品投资者的信息披露责任由钜洲资产自己承担。”

根据信托合同，平安信托在产品到期后进行了原状分配，昌泰纸业的债权由平安信托转让予钜派投资，“平安信托也不承担任何责任与义务，所有诉讼、追索、仲裁、保全、催收事宜由钜洲资产自行负责”。

对此，薛骏则告诉，尽调也不可能发现所有的问题，只称“以当时河北融投的增信，项目的可靠程度非常高”。

钜派风控“底线”

上市以后，钜派官网显示，眼下已经坐拥万名客户会员。

钜派内部一位资深理财师坦言，2014年之前，因自身投研团队尚未起步，钜派业务模式以代销为主，2013年下半年，钜派开始组建研发团队。因为易居中国的股东背景，钜派的产品开发以房地产行业见强。

他认为，就眼下而言，钜派的风控能力并不弱，重要的其实是风控“底线”问题：“其实坦白讲，市面上几乎所有的产品都存在瑕疵，关键是风险容忍率，容忍率的高低取决了上线产品的多少。如果要疯狂上产品，势必需要放宽一些风控的容忍度。”

事实上，销售先行的发展路径一直是早年资管行业的集体成长路径。六年发展史，同样也是钜派由单一的资产管理公司成长为钜派系资产管理集团的成长史。

工商资料显示，钜派投资持股企业包括14家企业，而其中7家企业均为2015年后成立。特别值得一提的是，钜洲资产管理有限公司作为钜派持股85%的子公司，投资了45家企业，其中部分有限合伙企业，如上海景洲投资管理有限公司、上海钜淳投资管理中心等，也作为管理人参与钜派旗下销售产品的管理。

这其间，有投资者追问“2015年1月25日河北融投已经出现问题，为何钜派还在推荐平泰基金给投资人？”正如内部理财师所透露“以安阳德宝为例，300万以上的投资者获得产品收益率11.5%，理财师的佣金是0.6%-0.7%，在此基础上，钜派还贴了2.25%个点给投资人。这么高的融资成本，高收益背后势必对应高风险，为何做事不谨慎一些？”。

事实上，经济下行压力下，风险不容小觑。信托、债券、基金、资管、P2P……理财阵线几乎无一幸免。资产管理行业的发展与改革也因此进入深水区。单纯以利润和销售为导向的思维正在成为行业毒瘤，不但侵损投资人的利益，也伤害金融机构自身的品牌和行业形象。“经济下行的系统性风险是风险频繁暴露的主要因素，”一位钜派理财师告诉，“如果风险没有暴露，也只能说是产品或者销售过程存在瑕疵。现在风险暴露了，可能就没那么简单。会牵扯到一系列投资者的问责，也会涉及到法律风险。”

现实是，有关投资者对于上述员工透露的几款产品依旧疑窦重重，将持续关注。