|
近日《时代周刊》的著名栏目Paul Lim via Time发表了一篇有趣的文章，这篇文章称：对于普通美国人而言，2017年可能感觉是经济大萧条以来经济发展最好的一年。经济恢复最终有望体现在：改善的劳动力市场、上涨的工资和不断增强的购买力这三个方面。文章内容表示人们不断增加的财富能支撑美股持续上涨，毕竟消费者代表着70%的美国经济。 听起来Paul Lim via Time的观点似乎合理，但是颇具争议，“股市和经济是两码事”这点至关重要。特别是美国的国内生产总值增长率和股市收益率并不高度相关。 事实上，一些分析报告表明两者还出现负相关，而且这样的相关性不具有很强的现实意义和指示作用。 然而，并非仅Paul Lim via Time栏目发表看涨观点，整个美国财经媒体界都是如此。随着美国股市在总统选举后攀升，市场上充斥着各种各样的声音，以下是部分有趣的声音： “过去，数年股市持续回升的理由”主要是因为：1、利率和通胀率很低；2、企业盈利能力强；3、经济恢复势头强劲；4、全球央行干预措施持续为股市构筑底线； “现在，牛市将持续的理由”主要是因为：1、利率和通胀率上涨；2、企业盈利能力增强；3、经济恢复势头将得到巩固；4、全球央行取消干预措施。 但是，需要指出的是，这两个声音所主张的理由不可能同时正确。 利率保持在低位是因为美联储的举措以及疲软的经济增长率。企业盈利能力强归功于会计花招；另外，美联储的流动性措施人为抬高了股价。只要经济发展，它看起来该什么样子就什么样子。  国内生产总值：粗蓝色；国民生产总值：细蓝色；国内收入总值：橙红色；10年美国国债利率：橘色。 可以说，美联储在拯救美国经济的“征途”上披荆斩棘。每一次股市回升都有望成为政策有所改善的转折点，然而美联储将这种转折点“掐灭”了。负债持续侵蚀着经济加快发展的潜能，而由于利率上涨，经济的萧条有可能比大多数人预期得更快显现。 与此同时，牛市持续的承诺又非常有吸引力。这个时候，投资者们应谨记他们只有一项工作——买低卖高。这是一条很简单的规则，却在贪婪取代理性的时候被人们忘记了。而恰恰是贪婪，倾向于导致灾难性损失。因此，投资者们应权衡考虑基础和技术性观点。 估值 估值的重要性众所周知。在短期投资中，估值往往被忽略，这是因为它不会对价格收益产生及时的影响，然而，从长期来看，估值往往是预期收益的强效指示器。下图结合了席勒的经周期调整的市盈率和托宾的Q比率。从该图，大家不难发现，目前的估值，除了较2000年曾达到的顶峰水平低外，要比历史其它任何某个时点的都高。  灰色区域：标普500指数；红线：Q率；虚线：公允价值；蓝线：PE. 情绪 牛市将持续的另一个理由是：观望的资金将有可能随时投入股市。投资机构AQR Capital公司负责人克里夫-阿斯尼斯(Cliff Asness)写道：“有人认为，投资者们持大量现金观望，我并不这么看，不存在什么观望资金。那些这么认为的人似乎以为投资者售出股票持有现金，然后等待回归时机。但是他们往往忽略了这位卖家将股票卖给其他人，而这个人也投入了相同数额的资金。”克里夫的观点的确正确。然而，另一个观点是，散户们错过了牛市，等他们回归股市时，将进一步抬高股价。 以下这张表格呈现了散户们持有的股票、债券和现金比例情况。不难看出，股票的持有比例接近于2007年以来的最高水平，而现金持有比例则接近于记录低位，由此可以得出这样一个结论，散户已经下了几乎全部赌注。  紫线：现金；黑线：平均现金水平。 不仅散户如此，金融专业人士也全情投入。AAII、INVI、MarketVane 和NAAIM等多个投资者情绪指数都验证了这点。
 深蓝线：负债量；黑线：平均负债量。 负债 由于散户和机构投资者热衷于持有股票，保证金负债量处于记录高位也就不足为奇了。就负债而言，有两个重要观点。首先，有数篇报告指出“纪录高位的保证金负债量不是问题”。这在股市上涨的时候的确不是问题。当股市开始下滑的时候，保证金负债量就是一个大问题。 其次，在“担心错过市场潜在上涨可能”的情绪战胜理性之际，保证金负债量仍在上涨。然而当投资者们追求收益，最终导致“买超”“售低”时，情况也往往如此。  绿色区域：净贷方余额；蓝线：边际平衡；灰色区域：线性关系 希望上述观点和图表能够给读者一些启发。谨记，每一个职业的扑克玩家都知道如何在牌桌上找到一个最容易受骗的人。确保这个人不是你。 【国际财经新闻】美联储如预期加息25基点 | 大佬伺机做空 小心“橙色天鹅” 【全球股市速递】股债汇再度遭“三杀” 沪指小幅收跌 | 美股结束涨势全线收跌 【外汇市场必读】两地人民币出现倒挂 在岸价跌破6.95 | 美元的反弹才刚刚开始 【商品市场风暴】未来还有更多升息 金价再创逾十个月新低 | 期市涨跌出现分化
(责任编辑：DF134) |
|
|
