截至（12月14日）收盘，创业板指下跌1.11%，刷新近三个季度以来的新低。整整两个月的时间，创业板自2200点下跌至2000点之下，甚至没有一次像样的反弹。
金融市场一枝一蔓互有牵连。以前的配资和杠杆带来的羊群效应造就了股灾，而如今的创业板阴跌，似乎也是某种力量在隐隐推动。
何时是创业板的底？可能我们首先要问的一个问题是，乐视的底在何处？ 由乐视危机引发的创业板踩踏 乐视网市值在近一轮调整前，占到创业板指比重达到惊人的5%。而乐视网自9月以来的调整，抹去了这只除温氏股份外最大创业板权重逾四分之一市值——单单一只股票对创业板指数的直接影响就超过了1个百分点，情绪上的影响更是不计其数。
然而这还不算最严重的。
中邮创业基金昨日发布公告，称自12月12日起，对旗下基金持有的乐视网、博腾股份、先导智能等多只停牌个股采用“指数收益法”予以估值。嘉实基金也表示对旗下基金持有的乐视网等停牌股采取“指数收益法”予以估值。
按照估值下调的一贯做法：12月7日至12月12日，乐视网停牌期间的4个交易日，乐视网所属的AMAC（中国基金业协会）信息行业指数累计下跌6.62%，意味着持仓乐视网的基金将按照这一指数跌幅对乐视网估值进行下调。
基金下调停牌股估值一般在大幅下跌行情下会使用。但乐视网的负面消息还在不断传来，乐视的估值又是否只有6.62%的向下空间？
截至三季度末，中邮战略新兴产业、中邮信息产业两只基金分别持有乐视网0.89%、0.75%的股份，为其第八、第九大股东。未在股东名录中的中邮核心竞争持仓乐视网达到基金持仓的8.57%，也是持仓大户，三者合计持有乐视市值接近14亿。
由于乐视资金链危机已经被多方甚至是乐视本身证实时，根据基金公司的一贯严谨的作风，在乐视基本面出现重大风险的前提下，乐视持仓的去留将面临大考。加上年底企事业个人回笼资金力度较大，成长股主题基金变成了许多人“割肉”的首选，那么由赎回压力导向的乐视抛售会变本加厉。
所以，下调估值造成的影响远未结束。
下调估值会刺激年底成长股赎回。但是，由于跌的最凶的乐视网停牌，基金公司在应对年底成长股赎回时，反而会抛售其他股票，并造成创业板整体继续下跌。
中邮系三只基金所呈现的格局就非常清晰。上述中邮系三只基金共同持仓的创业板重仓股票分别为昆仑万维、尔康制药、和网宿科技。而就在乐视网12月7日，也就是6天前开始停牌后，这三只股票竟然开始大幅下跌。
昆仑万维五日走势图：
尔康制药五日走势图：
网宿科技五日走势图：
那么创业板的底在何处呢？ 即使是在几轮“股灾”之后，创业板估值仍是高悬的达摩克利斯之剑。截止12月13日，创业板最近一年平均市盈率在79.42，中小板为是51.86，深市主板是26.02，沪市主板为15.04。毫无疑问，若论下降空间，那么创业板指的下降空间可谓深不见底。
创业板的神话是如何被创造的？动辄100倍的市盈率又受到什么逻辑的支撑的？很多人认为这依靠的是创业板成长股的成长潜力，但事实上支撑其股价的却是“拉高股价——定增收购低估值资产——上市公司整体估值下降”所主导的估值填充游戏。
但是，这个游戏近期却迎来了拐点。11月末关于定向增发被取消的谣言不胫而走。后来许多绕道借壳的案例，如万福生科亦遭到监管问询。而乐视网重组乐视影业的漫长游戏——却仍然无法画上句号。11月9日，乐视网公告称关于乐视影业重大资产重组无法在2016年完成。
创业板的底在何处呢？一可能要看新股发行速率是否减缓，二要视乐视困境是否有实质性改善。
近期新股发行在近期显著加速，新股堰塞湖水位不断下滑。加之沪港通、深港通的开启，预计未来许多公司都不必再借助“买壳”上市，更是证伪了创业板支持虚高市值的唯一逻辑。
一方面，创业板最大权重之一乐视的前景，很大程度上将决定创业板整体的走势。
近段时间乐视一直处于资金链、股权质押和裁员的“危机”旋涡之中。上周乐视董事长兼CEO贾跃亭在出席中国领袖峰会时，对乐视所面对的质疑亲自做出了回应。这也让身为山西人的贾跃亭获得了山西省副省长王一新的力挺。如今看来，乐视似乎再次“绝地逢生”。
有消息称乐视金融正在山西申办民营银行据记者便在乐视金融相关负责人那里得到了核实。对方称，目前正在推进，且山西方面对此事比较积极。
另有消息显示，位于美国的乐视FF汽车项目样车已经出炉，距离量产也仅一步之遥。贾跃亭还表示，这款车未来将会“震惊世界”。但根据多家媒体报道称，FF的工厂目前并未完工，而其开工时间也要等到明年。
市场是否愿意相信乐视度过危机？这可能是创业板企稳最现实的期待了。 |
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