扒一扒“网红”逆回购的那点事

扒一扒“网红”逆回购的那点事

近日交易所国债回购市场说风生水起也好，说波谲云诡也好，总之吸取了不少眼球，周二（12月27日）隔夜逆回购利率GC001（204001）尾盘急剧拉升，周三（12月28日）却又大幅跳水。

在这之前，对广大散户来说，逆回购并不是一个很主流的工具。特别是自从几年前场内货基横空出世之后，以华宝添益、银华日利等为代表的场内货基凭借低门槛、便捷、稳健的特点，一度被认为已取代国债逆回购，成为A股股民们不可或缺的现金管理工具。

看最近这阵子的风头，逆回购摇身一变成为“网红”，大有成功逆袭上位的意思。反正最近股市也不好做，我就索性八卦一回，深扒一下这位新晋网红的“旧闻新事”，欢迎球友们拍砖。

首先，来谈投资门槛：

上交所隔夜回购（国债逆回购）GC001一手1000元，申报单位为100手或其整数倍，也就是单笔操作最低10万元，每笔追加必须是10万元的倍数。这估计对一般的小散略有门槛，有些股票账户中可能10万元都没有，有些则在股票市值之外，零散余下5万、6万的余额，也无法投资隔夜回购。

相比之下，场内货基的门槛要低不少，如华宝添益（511990）的场内买卖是1万元（一手）左右起步，如果是申购/赎回，则降到单笔100元。显然，1万元和100元的门槛要远低于隔夜回购。从这个角度说，华宝添益、银华日利等场内货基的确填补了场内低门槛短期资金管理工具的空白，可帮助更多的投资者便利、高效地盘活保证金。作为一名资深股民，相信很多球友对此也和我有同样的体会。

其次，跟随不同的资金市场：

货币基金主要投向现金、通知存款、短融和证监会、央行所认可的其他具有良好流动性的货币市场工具，而GC001这类的回购品种则是依托于交易所国债回购市场，两个市场的监管部门不同，市场容量、交易特点不同，彼此之间也基本是分割状态，并不联通。

华宝添益（511990）的重大创新就在于将货币基金在交易所市场挂牌交易，但本质上还是货币基金，其收益率大体上跟随银行间市场资金的松紧浮动，而GC001等回购品种反映的是交易所资金市场的利率水平。当两个资金池子的松紧并不一致时，就会出现华宝添益七日年化收益和隔夜回购利率的差距，会直接反映到二者的市场价格上。

第三，流动性：

隔夜逆回购作为一天的资金融出，本来就是短期的资金理财，是投资人在找不到更好的投资品种时一种临时的资金安排，观望态度十分明显，但隔夜回购一旦下单就无法撤回。

相比之下，场内货基的流动性依然占明显优势。以场内最大的货基华宝添益为例，其在日内可“T 0”反复多次交易，这在A股指数或个股日内波动较大时，便显现出了较强的优势——投资者可随时卖出511990，转身投资股指ETF或个股，捕捉转瞬即逝的投资机会。

第四，操作便利性：

隔夜逆回购作为一天期品种，需要每天反复操作，以持续获得利息收入（当然也可以选择GC003、GC007等其他期限的品种，但资金随之也将锁定更长的期限）；而场内货基本质上还是一只货币基金，以511990为例，一方面可随时变现，另一方面，只要买入/申购后，就可“作懒人”持有不动，基金收益每日分配，满100元会自动转为新的货基份额。

第五，节假日资金利用情况：

一般而言，投资者不愿在周五投资GC001，原因是周一才能本息到账，周二可以取现，资金实际被占用了三天，但却只有一天的利息。当然你也可以在周五选择GC003等其他品种，但这就需要注意在不同的国债回购品种中调换，实际上增加了一层麻烦。

但场内货基则不同，无论周末还是其他节假日，“金钱永不歇”，只要申购确认或买入，则节假日也利息照拿，例如，周五买入511990，周一卖出，则可获得3天的货币基金收益，所以，有经验的投资者往往会在节假日前夕“埋伏”华宝添益。当然，正因为大家都有预期，所以在周五或节假日临近时，华宝添益二级市场价格往往已经走高，进而降低货基所带来的收益。较理性的做法可能是周四或重大假日前的数日买入，或者提前以面值申购。

第六、中长期内，场内货基的收益优势较为突出

尽管近期隔夜回购利率频频冲高，但这往往是资金相当紧张时才出现的情况，比较中长期内隔夜回购与场内货基的收益水平来看，还是以511990为例，截至2016年9月30日，自华宝添益2015年以来的428个交易日中，有336个交易日，其每百份年化收益率高于隔夜回购利率（收盘价），优势天数占比78.50%。(数据来源：Wind)

第七、申赎、买卖限制

到目前为止，隔夜回购GC001（204001）一直都有买卖的上限，即单笔不能超过1万手（1000万元）。相比之下，场内货基在这方面的限制要少一些，比如场内最大货基华宝添益到目前为止都没有设置过申购、赎回上限，买卖也无限制，对于场内投资品种来说，交易上畅通无限制，是一种很重要的特质。