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一直以来都有把格雷厄姆的传奇人生写成段子让大众知晓的想法，最近集中整理一下，感谢@巴曙松 老师的转发，使价值投资让更多人知晓和受益。格雷厄姆可以说是改变世界的犹太人之一，进入了美国商界名人堂。 格雷厄姆和巴菲特的渊源：巴大学毕业后想进入其老师格的投资公司，格为了照顾犹太人就业没有同意，巴只好接替他老爸的经纪业务，并经常给格写信，三年后格终于同意，巴给格打工一路上升为合伙人，后格雷厄姆赚足后退休结束了投资公司，巴自己创建了巴菲特合伙公司，秉承格的投资理念，成绩卓越。 格雷厄姆投资思想：1.安全边际，买入股份相当于买入公司的一部分所有权，如果以4毛钱买入价值1元的东西，赢的概率远大于亏的概率；2.市场先生，证券市场短期是投票器，长期是称重机，市场的非理性波动是我们的朋友，能够提供以非常低折扣买入的机会。3.杜绝投机，严格遵守价值投资原则。 格雷厄姆投资公司的营运方式：对投资人不收取管理费，不拿工资，只收利润分成，每年支付5%的资本利息后，利润超过部分按累进制进行利润分成，收益率20%以内利润分成20%，收益率20%-30%部分分成30%，依此类推，最高50%。公司资金和客户资金一起风险共担。后来巴菲特合伙公司运营方式与之类似。 格雷厄姆的盲点：对公司价值的评估主要集中在营运资产等有形价值上，较少关注公司竞争力、管理质量、未来盈利能力等方面的价值，随着资本市场的发展和完善，这种市值低于营运净资产的投资机会日渐稀少。后来费雪发展了成长性公司的投资理论，也被巴菲特所采用。 格雷厄姆的投资方法：1、买入严重低估的普通股，例如市值低于营运净资产（流动资产减去负债）等；2、套利交易，在公司的收购、合并、重组中投资确定性高的套利机会，也包括可转债套利；3、控制类投资，成为价值严重低估公司的主要股东，通过分红等方法实现价值。巴菲特后来也依照这三种方法。 *** 格雷厄姆的投资案例 联合电车公司：该公司在116辆公共汽车和游乐场之外，拥有价值约100万美元的国库券、现金和已发行汽车票，合每股60元，但当时股价不足35元，相当于用5毛买1元硬币，格雷厄姆买入，巴菲特跟投并登广告收购，后公司每股分红50元，巴菲特一笔赚了2万美元。 主动实现价值：北方输油管公司，格调查发现它拥有巨额铁路债券，加上现金约每股95元，无存货，股价为65元，分红6元，格买了5%的股份，并取得另外32.5%的代理权，成为公司董事，迫使管理层将多余的现金分发给股东，最终每股分红70元，单笔投资的总收益率约70%。 股票换可可豆：洛克伍德公司以价值36元的可可豆回购每股34元的股票，格让巴菲特大量收购股票换可可豆，同时卖出可可期货锁定利润，收益丰厚。更绝的是巴菲特，他分析认为随着股数减少，每股价值将会远超当前股价，故买入222股持有，后股价超过100元，收益率约3倍（1956年）。 麻雀变凤凰：里丁煤铁公司的生意日落西山，但股价低估，格控股了公司，用公司现金买下了联合内衣公司，即用一项生意的钱购买利润更丰厚的另一项生意，投资回报丰厚。巴菲特后来把这种资产配置艺术用在伯克希尔上，使一家快破产的纺织厂变为世界第五大市值的多元化集团。 可转债套利：联合纺织公司有年率7%的可转债，普通股被热炒高估严重，格卖空普通股，然后在面值附近买入可转债，后股价从70元跌到20元，而可转债价格基本未变，格卖出可转债买回普通股，收益丰厚。若普通股价格上涨，可转债也会同步上涨，风险可控，该方法退可守进可攻。 钱往低处流：杜邦持有通用汽车的股份，1923年通用汽车股价大涨，杜邦的市值仅相当于持有的通用汽车股份的价值，杜邦被严重低估而通用汽车被高估，格买进杜邦，并卖出7倍于杜邦股票的通用汽车股票，后通用汽车下跌而杜邦上涨，格获利丰厚。格后来用这种方法也失败过一次，做空有风险。 ***格雷厄姆思想家族的富翁们 沃尔特.施洛斯：没上过大学，但上过格的“证券分析”夜校课程，后进入格的投资公司，为巴菲特的同事，1956年自己开投资公司，严格按照价格远低于价值的投资方法，其28年的年复合收益率为21.3%，总收益率231倍，同期标普指数分别为8.4%和8.8倍。 汤姆.拉普：二战退役后为海滩巡逻员，偶然看到格的夜校讲座，即报考哥大MBA成为格的学生，后追随格为巴菲特同事，1968年组建合伙公司，遵循价值投资，其15年的年复合收益率为20%，总收益率16.6倍，同期标普500指数分别为7%和2.4倍。后买下了那片他经常晃悠的海滩。 比尔.鲁安：毕业于哈佛商学院，后去哥大听格讲课与巴菲特相识，开始自己投资，业绩优异，巴菲特结束合伙公司后将客户介绍给他，1970年成立红杉基金，其后14年的年复合收益率为18.2%，同期标普500指数为10%。 查理.芒格：开过律师事务所，同时投资业绩优异，后巴菲特建议他把律师当作爱好、专心投资，1962年成立合伙公司，集中持有价格低估的公司，其后12年的年复合收益率为19.8%，总收益率11.6倍，同期道指分别为5%和0.96倍。后与巴菲特一起控制伯克希尔，为副董事长。 里克.格林：南加州大学数学系毕业，做过IBM销售员，是芒格的朋友，据说他5分钟就明白了价值投资法，受芒格建议转行做投资，1965年成立太平洋合伙公司，其后19年的年复合收益率为32.9%、总收益率222倍，同期标普指数分别为7.8%和3.16倍。 沃伦.巴菲特-早期：1930年出生于奥马哈，小学开始送报纸、卖爆米花和二手高尔夫球，用积累的钱在15岁高中时买了40英亩农场，11岁开始炒股，看遍了奥马哈图书馆中所有的投资书籍，试过各种方法，后进入哥伦比亚大学，在遇到格雷厄姆前投资业绩平平。 沃伦.巴菲特-中期：大学时对格的课程入迷，成绩为全班唯一的A+，毕业3年后进入格的投资公司，后自己创建了合伙公司，投资方法和运营方式与格类似，主要为低估类、套利类和控制类投资，1957-1969年的年复合收益率为29.5%、总收益率27倍，同期道指分别为7.4%和1.5倍。 沃伦.巴菲特-后期：1969年牛市时，巴关闭了合伙公司，用全部资金和芒格一起控制了一家纺织厂伯克希尔，以此为平台采用价值投资法不断收购公司和股份，最终形成一个市值世界第五的多元化集团，1965-2012年的年复合增长率为19.7%、总增长率5868倍，同期标普为9.4%和74倍。 |
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