不占外汇额度的工行账户外汇高级玩法详解

之前的《购汇监管从严，只是第一步》一文提到了，如果只是为了持有外汇资产，其实可以考虑不受外汇额度限制的工行账户外汇来曲线试行。

有许多朋友表示对这个少见的品种很感兴趣，所以这里就花一点篇幅详细介绍一下。

▌ 工行纸外汇的利与弊

工行作为宇宙第一大行，外汇等相关业务选择还是很多的。从下图可以看到，光光是外汇就有三种：结售汇、外汇买卖和账户外汇。

而这里要说的，则是第三个：账户外汇。

账户外汇，是工行提供的以人民币为本币的外汇交易平台,共包含10个货币对，从下图可以看到，除了没有美元/人民币之外，主流的货币都包含了。

账户外汇的优点，是显著的。

◢ 优点一：不占用外汇额度

5万美元额度，也就是35万人民币左右，对于小康家庭，其实真不算多。当然眼下最麻烦的还不仅是额度，更包括购汇时候烦琐的申报。

工行的这个账户外汇本质上是一个无杠杆的保证金交易，不涉及实际的外汇购汇和结汇，所以就带来了最大的优点：不占用外汇额度。

这一点，在产品说明中是有反复强调的：

买卖账户外汇会否影响到个人年度结售汇额度？ 客户买卖账户外汇，不受个人年度结售汇额度限制，也不占用个人年度结售汇额度。因此，无论客户买卖多少账户外汇，不会影响到个人年度结售汇额度的使用。

这就意味着，如果你只是想持有外汇(只要不是美元)，那么账户外汇其实是相当好的选择——没有额度限制，没有人问你用途，快捷自由。

◢ 优点二：低交易成本

我知道，之前有朋友听取我2015年末买日元的建议，投机过一把的。当然，他们是通过购汇和结汇的方式，虽然的确汇率上赚了不少，但是交易成本也是巨大的。

下图是工商银行的外汇结售汇牌价，就以日元为例，卖出价和现汇买入价之间的价差是0.7%。这意味着你一次购汇一次结汇，哪怕汇率没有任何的波动，0.7%已经亏掉了。

与此相比，工行的账户外汇的价差只有0.2%，是结售汇的28.57%而已，这对于增加利润，尤其是波段性操作，显然是大有好处的。

◢ 优点三：可以从本币升值中收益

传统购汇，我们只能从本币也就是人民币贬值，对应的外币升值中赚钱。

一旦面对前几年的人民币升值行情，就束手无策了——因为你已经持有了坚挺的货币了。

但是，账户外汇就不同，其保证金风格的特性觉得了，你可以做多，也可以做空。

这意味着：如果你做空英镑/人民币，当人民币相对英镑升值的过程中，你一样可以获利。这个特性，在后面的高级版中，是至关重要的一个特性。

当然，凡事有利有弊。账户外汇在享受上述优点的同时，也有两个弊端。

◢ 弊端一：只能持有不能用

通过购汇获得的外汇，你是可以用的。比如购买银行的合规理财产品或者合规的QDII美元份额，甚至存一个外币定期，都是可以使用的。

虽然目前外币稳健理财产品的利率普遍低的可怜，定存更是如此，但是蚊子肉那也是肉啊。

使用工行的这个账户外汇，由于你并不真实的获得外汇，所以定存、理财产品，统统不用想。

你只能通过货币的汇率本身获得收益，而不能通过第二步的外币资产投资获得收益。

好了，说完利弊，就要说实操的不同玩法了。

▌ 正统玩法一：做多非美货币

在去年末，我基于均值回归，推荐过英镑、澳元和加元三个币种，看好他们2017年相对美元的走势。

如何把这个预测转化为可执行的行动，我比较推荐的就是工行账户外汇的玩法，直接买入对应的货币对。

相比购汇美元再换汇成对应的外汇，一步到位，最是方便——而且也没有购汇等的障碍。

▌ 正统玩法二：做空非美货币

有做多自然有做空。其实放眼主流的货币，并非对应美元同涨同跌的。

从下图可以看到，日元在去年11月初开始就有一波独立的贬值行情——在上半年升值过多透支的背景下。

所以单单是做空日元/人民币，也可以在短短两个月里面获得将近10%的收益。

▌ 偏锋玩法：虚拟组合美元头寸

相信诸位都会觉得，那么好的账户外汇竟然没有美元/人民币货币对，实在是太遗憾了。虽然我觉得美元/人民币总体是缺乏大波动的行情，就投机角度未必需要。

但是我也明白，大量的人是有持有美元的心理需求的。

虽然工行的账户外汇无法满足这样的需求，但是我们是可以通过一个复杂的方式来虚拟组合出来的。

过去半年多，我一直强调一个SDR汇率指数稳定的概念。也就是央行可能放弃干预或者说维稳美元/人民币汇率本身，而是追求一揽子货币组成的SDR汇率稳定。

下图是央行公布的SDR汇率指数，可以看到自动去年下半年开始，大体就是一个箱体震荡的走势。如果将SDR篮子作为统一观察对象，而不是仅仅观察美元/人民币，央行的确是可以自豪的说人民币汇率总体稳定。

在SDR汇率均衡的过去半年多时间里，人民币对几大货币很有一次。一旦出现美元相对非美货币大幅升值的时候，人民币一般会选择对美元贬值，但是贬值的幅度没有其他非美货币那么大——进而造成的一个事实就是人民币相对其他非美货币升值，而且对没有贬值和对其他非美货币升值的幅度大体相若，所以SDR汇率就总体稳定了。

如果未来这个规律继续，那么我们就有了一个虚拟美元头寸的法子——做空SDR篮子中的其他几个货币。

根据SDR中的权重简单化，我觉得以人民币计算60%欧元+20日元+20%英镑的空头仓位，一定程度上可以虚拟代表美元的表现。

我做了一个简单的回测，从2016年7月1日至年末，美元相较人民币升值4.4%，即不考虑购汇结汇成本，在7月1日用1万元换美元，到12月31日在换回人民币，可以赚440元。如果持有上文提及的空头仓位，则可以赚318元，获利3.18%。

相较直接持有美元，自然是略有不足，但是考虑到这是一个不占用外汇额度而且交易成本可以减少0.5个百分点的变通方案，其实也可以接受了。

当然，既然可以虚拟组合来模拟做多美元，那么一切反过来，按比例做多上述组合，就可以虚拟组合来模拟做空美元做多人民币——如果你对于2017年美元的强势表示怀疑，那么不妨反其道行之。