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到底在投资中，什么是风险？这似乎是个不需要讨论的问题。大到投资机构，小到小白散户，自己心中都有对于风险的定义。但是，价值投资中的风险定义可能完全是完全“毁三观”的，那么，就让我们从一般教科书上定义的“风险”开始。 目前主流商学院、CFA、证券从业资格考试等学术派的观点是用“Beta”来度量风险，是指单支股票相对于整个股市的价格变动幅度。Beta越大，股价相对于整体股市的“波动”越大，相应的“风险”也越高。 巴菲特对于风险的定义非常简单，指“损失”的“可能性”。 那么，为什么巴菲特的风险定义是更合理或者换句话说是你更应该关心的呢，让我们拿起放大镜，一步步来“解剖”风险。
1、损失VS波动 如果你从你买入一支股票的那一刻起，你就开始面临风险，但是搞清楚你真正担心的是什么，很重要。说的直白点，担心赔钱吗，怕价格一路下行，再也回不到你买的这一点；而对于向上的波动，估计大多人高兴还来不及，早就把担忧甩的远远的了。因此，从这个意义上讲，波动是个中性词，既可能是好消息，也可能是坏消息，波动的强弱（Beta的大小）只是会影响你情绪的变化程度而已。 换一个时点，如果你在持币待购，这时候你对于波动的态度恐怕也会很复杂。试想一支股票波动剧烈，跌幅超过了大盘，这时候你手上正好有钱，你的心情是兴奋多一点还是担忧多一点呢。这就好像1973年，巴菲特买入华盛顿邮报时所面对的一样。在这样一个低点买入了一支股票，显然是可以减少你的“担忧”，你面临的损失的可能性（即风险）变小了。 有人或许会说，你怎么知道这个低点之后，股价是否还会下降。的确，真实的世界里“追涨杀跌”的故事屡屡上演。但，即使股价继续下降，在一个相对低点入场，是不是仍然意味着损失的减小和股价反弹可能性的增大呢。对于未来，我们永远无法保证什么发生，我们只能期望我们这点所做的判断，在未来面临一个更好的局面。
2、“可能性”—确定与不确定 说到可能性，又是一个与未来相关的话题。不过，话说回来，投资活动的重要工作之一，就是要对未来情况做出合理的判断。 Beta的世界里，对于可能性的难题是这样解决的。通过对过去所有发生的情况进行汇总，从而发现股价变动的某种“规律”，用这种“规律”判断未来的可能性。这种思路不可谓不科学，也似乎很合理。但是，这种联系的根基在于一个假设—过去发生的在未来还会按照这个样子持续发生。而这一点，往往就是真正的风险所在。投资世界是个复杂系统，在这个系统里，这个假设的牢靠性还是让人有些担忧。 巴菲特走的是另外一条道路：把未来分为两个部分，能够“确定的”和“不能确定的”。他认为股票价格是上市企业价值的指针。通过对企业的研究，慢慢“确定”企业未来即可能出现的情况，从而在这个基础上做出对股票价值的判断；另外，如果对于某只股票“不确定的”部分达到一定的程度，放弃可能是最佳的策略。通过这样一种方法，把“可能性”更多的拉向他所能理解和预判的“确定性”。
3、重要的VS可量化的 用Beta值度量风险有一个优势：精确可量化。但是，重要的因素往往很多都是不能清晰量化的。比如，企业的长期竞争优势、管理层的质量以及产业未来的状况。人性的安全性诉求会驱使我们去追逐确定性，因此追逐一个确定且能表述的Beta会让大部分人觉得安心。 但，遗憾的是Beta反映的绝不是投资中最重要的部分。那些真正重要的部分往往是不能量化的，或者是可意会不能言传的。但重要的事不会因为它本身难以测度与量化而失去它的重要性。一个对重要因素相对模糊的判断和测度其意义还是要大于对于次要因素的准确的度量。
4、对于风险我们该做什么 说到这，我们对于风险应该怎么做的？ 首先，明确你的“能力圈”在哪里，找到你拥有“确定性”最多的领地；其次，列出你认为的重要因素，并对其做出合理的判断；实际上就是分析企业，企业的定位，核心竞争优势，管理层对公司的治理如何，未来可能的变数。最后，在以上的基础上，对于企业给出你的估值判断，利用市场估价的波动找到一个让你感到舒服的“安全边际”。然后，等待。
如果风险的定义是“损失的可能性”的话，那么我要做到的是尽可能最小化“损失”和“不确定性”。 欢迎分享，如要转载，请联系我们 |
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