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发改委、证监会联合发布《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作项目资产证券化相关工作的通知》 为贯彻落实《中共中央国务院关于深化投融资体制改革的意见》、《国务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》等文件精神，推动传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目融资方式的创新，更好的吸引社会资本参与，中国证监会将与国家发展改革委加强合作，积极推进符合条件的PPP项目通过资产证券化方式实现市场化融资，优先鼓励符合国家发展战略的PPP项目开展资产证券化。 ｜点评｜由于存在投资规模大、投资成本回收周期较长、利润回报预期较低、退出机制不完善等问题，目前PPP项目落地的推动速度较慢，社会资本参与度不高。资产证券化模式将有助于增强PPP项目资产流动性、盘活PPP项目存量资产、提供了有效的资金退出渠道，因此《通知》的出台，为PPP项目提供了更好的投融资机制，改变银行、信托通过项目贷款的单一参与方式，增强社会资本的参与意愿，扩宽资金供给渠道，降低融资成本，为加快PPP项目的落地提供了又一动力。 2016年ABS一级市场分析 2016年共发行415只资产支持证券，同比增长32.17%，发行金额合计7,525.94亿元，同比增长24.27%。银行间市场和交易所市场增长并不均衡，银行间市场发行115期，同比略增，发行金额4,063.10亿元，同比微降，交易所市场发行300期，同比增长46.34%，发行金额3,462.84亿元，同比增长76.25亿元。因此，本年ABS发行的增长主要来自于交易所市场。 ｜点评｜从发行主体看，银行间市场主要为商业银行，在2015年CLO井喷之后，各商业银行的发行动力大为减弱，今年CLO发行期数同比下降41.89%，发行金额同比下降53.40%；交易所市场主要为非金融企业，在前三季度资本市场融资成本低廉的情况下，实体企业有较大的融资需求，资产证券化这种新的融资方式得到更多企业的认可，因此发行数量和金额均实现较大幅度增长。图1展示了我国近年来整个市场ABS发行情况，图2为银行间市场、交易所市场的ABS发行对比图。银行间ABS有所萎缩、交易所ABS高速增长。 2016年ABS 二级市场分析 2016年，资产支持证券共成交735.33亿元，同比增长527.25%，其中银行间市场成交633.13亿元，突破去年零交易记录，交易所市场成交102.20亿元，同比下降12.82%。资产支持证券各月成交量分布很不均衡，银行间市场最高成交量为4月份，达463.18亿元，最低成交量为2月份，仅7.7亿元。图4为我国各年ABS交易量展示图。 ｜点评｜总的来说，资产支持证券成交总量的大幅增长，说明流动性有所改善，但与成熟市场相比，流动性仍然偏低，美国2016年非机构资产支持证券年度交易换手率超过150%，而我国还不到10%。 国家发展改革委、中国证监会联合下发《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》 2月26日，国家发展改革委、中国证监会联合向各级发改委，各地证监局、沪深交易所及证券业协会、基金业协会下发《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》(发改投资[2016]2698号)(下称《通知》)，希望通过两部委联手合作，推动PPP在项目融资方式上的创新，提高PPP项目对社会资本的吸引力。按照《通知》，各省级发改委将于2017年2月8日前，推荐1~3个首批拟进行证券化融资的传统基础设施领域PPP项目，正式行文报送国家发改委。证监会将在产品审核环节开辟“绿色通道”，由交易所及协会建立专门的业务受理、审核及备案绿色通道，专人专岗负责。根据财政部政府和社会资本合作中心最新数据，截至2016年11月30日，财政部PPP项目库入库项目10,685个，总投资额达12.7万亿元。 ｜点评｜要实现PPP资产证券化的真正落地，还需要解决法规配套的问题，明确PPP项目的经营权和收益权转让的合法途径，丰富PPP项目资产证券化产品的交易方式，提高产品流动性，同时，需要大力扩大PPP资产证券化产品的投资者群体。 PPP资产证券化有助于拓宽融资渠道，借助资本市场，PPP项目融资难的问题将得到一定的缓解。由于PPP项目周期长、流动性差、退出难，许多民间资本望而却步，允许PPP资产证券化产品到交易所流通和交易，是解决上述问题的途径之一。该政策的推出对盘活存量PPP项目资产、促进PPP项目投资、在房地产调控趋严背景下稳定经济增长均具有积极作用。 交易商协会发布《非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》 新指引对ABN现有规则进行了大幅度的修订，在基础资产、交易结构、信息披露、投资者保护等多方面进行了丰富和完善，使得ABN更加符合资产证券化的理念，具体要点包括：
｜点评｜新指引使得ABN向交易所ABS靠拢，由于目标客户群体重叠，且新指引实施后，ABN在资产转让和破产风险隔离等方面的机制安排更加灵活，将对交易所ABS形成竞争，非金融企业在开展资产证券化时也有了更多的选择。 从机构投资者实践看资产证券化发展 从资产证券化发行情况分析：2016年第三季度资产证券化整体发行规模下降。在所有资产类型中，共有21笔证券化交易完成，总金额近人民币717亿元，低于2016年第二季度的人民币891亿元。但是，2016年第三季度银行发行的RMBS和不良贷款证券化交易金额较第二季度实现增长，抵押贷款证券（CLO）发行金额环比略有反弹。 ｜点评｜2016年第3季度，中国汽车贷款资产支持证券及住房抵押贷款支持证券的表现良好，但资产证券化整体发行额环比出现下降。 金融科技监管的未来走向 金融科技(FinTech)是基于大数据、云计算、人工智能、区块链等一系列技术创新，全面应用于支付清算、借贷融资、财富管理、零售银行、保险、交易结算等六大金融领域的金融业未来主流趋势。 根据花旗集团(CitigroupInc.)的研究报告，FinTech近5年来吸引的投资额累积达到497亿美元，增长超过10倍，从2010年的18亿美元增长至2015年的191亿美元。毕马威(KPMG)和风投数据公司CBInsights共同发表的《金融科技行业脉动》季报数据显示，在2016年第一季度，由风投支持的中国金融科技公司吸引了24亿美元投资，涉及9宗交易;而在一季度的投资规模中，中国占到全球投资规模(49亿美元)的近半。 ｜点评｜在金融科技良好生态系统的构建中，通过政策引导，鼓励大型金融机构与金融科技公司各种形式的战略合作和融合，这是提升金融与科技快速融合的重要手段。目前国际上，各个大型金融机构和一些交易所都在迅速地开展与金融科技公司的各种合作，包括金融机构购买金融科技公司核心技术或商业模式、以持股方式开展合作、金融机构外包一部分业务处理给金融科技公司等。可以预见，各国金融科技发展得好不好，在很大程度上取决于传统金融机构与金融科技公司之间的合作是否紧密。 2016年，国务院发布《十三五国家科技创新规划》，提出促进科技金融产品和服务创新，建设国家科技金融创新中心等，科技金融发展迎来重大利好。金融科技新技术的运用正在改变金融行业的生态格局，传统金融机构和科技公司都将参与其中。根据全球市场动向来看，接下来金融科技行业的发展主要有以下几个趋势：行业发展综合专业化、依靠数据和科技变革传统金融业、借助技术优化产品服务形态、让金融更好地服务商业与生活。中国国内监管还处于探索阶段，相对比较宽松，侧重点以发展为主，属于被动型的监管。 |
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