鉴往知来，熊市里这样选股

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2000年后，A股经历过完整的三轮熊市，一片惨绿中，少数个股却能逆势生长。在这三轮熊市当中，哪些个股成功完成了穿越？有哪些共同特征呢？漫漫熊途又如何选股呢？

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一、A股的三轮熊市

2000年后A股经历的熊市可以分成三个阶段，分别是：2001-2005年、2008年、2011-2012年。

过去三轮熊市的市场表现：

二、哪些股穿越了熊市？

2001-2005年：第一轮熊市中最典型的就是“熊市五朵深花”，深赤湾A、中集集团、盐田港、中兴通讯和万科A，这五只股票在2003年至2005年的熊市中后期持续走牛，并不断创下股价新高。

2008年：第二轮熊市中，双鹭药业研发的贝科能持续放量，股价从07年熊市启动，6年涨6倍。

2011-2012年：第三轮熊市中，诞生了一批类似大华股份、富瑞特装、易华录、聚龙股份、蓝色光标、康得新、舒泰神的优质标的。

具体来看，三轮熊市中这些“明星”股穿越成功：

三、能穿越熊市的牛股有什么特点呢？

正所谓“牛市重势，熊市重质”，当市场真正步入熊市的时候，所有朦胧的概念和故事如镜花水月般不堪一击，只有业绩才是铁的支撑。

以贵州茅台为例，2001年每股收益为1.59元，对应股价38元，市盈率24倍；2005年底每股收益2.37元，对应股价46元，市盈率19倍。这4年中股价复权（考虑分红派息等股本变化）上涨了140%，其中业绩上涨266%，估值下跌了21%，在熊市系统性杀估值的大背景下，贵州茅台业绩的快速上涨对冲了自身估值下跌带来的不利影响。

因此，盈利高增长是驱动股价的核心力量，低估值是熊市的缓冲垫，而原先被高估的股票会被打回原形，因此，熊市中录得正收益的个股多是高速成长且没有被系统性高估的公司，他们如鲲鹏展翅般，可以脱离熊市的地心引力。

兴业证券策略团队认为，盈利的持续高增长是这类标的能够穿越熊市的最主要驱动因素，统计认为，他们大多利润增速不低于35%，利润增速的中位数为38%；股价触底或者行情启动时，估值大多位于合理区间内，满足PEG<>

四、熊市有哪些选股思路？

1.符合经济周期和产业方向

“成长”是投资的主旋律，快速成长的股票多半正处行业辉煌期。曾经辉煌的公司多是时势造就的“英雄”，他们站在浪尖上，时代的浪潮可以顺顺当当地推动他们向前。

“成长”是投资的主旋律，只是每一阶段“成长”的含义不同，A股市场可以穿越经济周期、不断成长壮大的“真成长”并不多，有些只穿越了一轮熊市，比如盐湖股份，有些穿越了两轮熊市，比如万科A，以双鹭药业和双汇发展为代表，医药和食品饮料行业的优质标的可以穿越三轮熊市。

2.龙头公司穿越股市周期的概率更大

正处行业辉煌期的股票很多，但能穿越熊市的少之又少，聪明的市场选择了“带头大哥”，这些公司要么是已经稳居市场龙头的大市值公司（行业竞争格局比较稳定），要么是当年拥有竞争优势的小市值龙头（行业竞争格局仍不稳定），而行业内的其他股票跟随大盘一泻千里。

也就是说，成长分两类，一类是龙头公司的稳健成长，一类是小公司的快速成长。已经成为为行业龙头的大市值公司容易确定，但抓住未来能够成长为细分行业龙头的小市值公司更有吸引力。

3.关注基金抱团取暖的品种：最优质的核心资产

熊市中涨幅喜人的股票基本都是优质的核心资产，同时，他们有一个共同的相似之处，前十大流通股东充斥着境内外机构投资者的身影，机构投资者抱团明显，占流通股比重超过30%的情况屡屡皆是。

4.在新股中掘金

剔除36只获得正收益的重组股后，158只穿越熊市的股票中，当时的新股或次新股有64只，占了超过1/3的篇幅，也就是说，做足新股功课、挖掘未来细分行业龙头的成功概率更高些。

重组股也在熊市中出尽风头，重组是另外一种形式的新股，重组出牛股的概率其实非常高，而不单只是对壳资源的炒作，因为借壳者往往是某领域后来居上的佼佼者，或者新兴行业的龙头，比如分众传媒借壳七喜控股、顺丰快递借壳鼎泰新材、恒力股份借壳ST橡塑，只是除非把握不对称信息，否则重组概念很难把握介入时机。此外，在注册制改革推动的进程中，博弈重组的性价比越来越低。

5.熊市中绩优股也没有被低估

从熊市的走势特征来看，熊市有三段，第一段是所有股票普跌的阶段，有业绩支撑的股票在第一波下跌中也会跟随大盘的下跌而下跌，而在熊市中后段，它们可以先于大盘见底、启稳和突破，指数有可能再创新低，但这类股票的底部却在逐渐抬升。

从这个角度，如果小股票的跌幅显著小于指数，这类股票值得我们关注，有可能是市场选美“选”选出的未来细分行业龙头。

6.熊市中的概念

熊市中概念炒作可能一样精彩纷呈，但概念很难兑现业绩，或不能很快兑现业绩，这些概念股被捧得越高，最后一棒的接力者往往摔得越惨，熊市炒概念的操作难度较大，不可恋战。但有一类概念，是熊市中可操作性较高的：涨价概念。在熊市中，涨价概念往往会走出一波行情。

五、私募冠军的选股思观：熊市领先没有秘诀，只靠价值投资

云财经记者统计发现，2016年全年，在50亿规模以上股票策略型私募机构中，高毅资产旗下产品全年表现最佳，平均收益率达到17.05%。同期，股票策略私募基金平均收益率为-6.81%。

以下是邱国鹭自上而下选股思路：

我们的研究本来就是着眼于对个股的深入挖掘，不应过度关注宏观大环境。当然，我们是做绝对收益的产品，在市场风险没有充分释放的情况下，出于控制回撤和对投资人负责的需要，对仓位的谨慎把控也是非常必要的，这里就有一个平衡的问题。

我们选股票的标准，首先找商业模式简单、看得懂的公司，然后看行业，要符合三个标准：一是商业模式要好，赚钱相对容易；二是行业壁垒比较高，竞争对手不容易进来；最后，竞争格局要比较清晰，如果行业还在群雄混战，很难判断谁能胜出。一个公司如果商业模式好，竞争格局又比较清晰，不管宏观经济怎么样，它的基本面都可以不断超预期，拿这种股票心里也会比较有底。

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