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一、影响股票价格变动的直接原因 在自由竞价的股票市场中，股票的市场价格不断变动。 引起股票价格变动的直接原因——供求关系的变化，或者说是买卖方力量强弱的转换。 根据供求规律，价格是供求对比的产物，同时也是恢复供求平衡的关键变量。在任何价位上，如果买方的意愿购买量超过此时卖方的意愿出售量，股价将会上涨；反之，股价就会下跌。 从根本上说，股票供求以及股票价格主要取决于预期。买方之所以愿意按某个价位买进股票，主要是因为他们认为持有该股票带来的收益超过了目前所花资金的机会成本（比如说，预期股价将会上涨、预期公司将派发较高红利），换言之，认为该股票的价格被低估了。同理，卖方之所以愿意出售股票，主要因原因是他们认为该价格被高估了，将来可能下跌。 当然，某些特殊原因也可能产生股票的供求关系发生变化，比如为了夺取和保持公司控制权而买入股票，履行某种承诺（如期权到期行权）而买进股票。同样，股票持有人也可能因为流动性挤压或者财产清算等原因而卖出股票。 二、影响股票价格变动的基本因素 （一）公司经营状况 股份公司的经营现状和未来发展是股票价格的基石。从理论上分析，公司经营状况与股票价格正相关，公司经营状况好，股价上升；反之，股价下跌。公司经营状况的好坏可以从以下各项来分析： 1.公司治理水平与管理层质量。公司治理是一套制度安排，用于支配若干公司有重大利益关系的团体——投资者（股东和贷款人）、经理人员、职工之间的关系，并从这种联盟中实现经济利益。公司治理包括决定公司经营的若干制度性因素，其重点在于监督和制衡，良好的公司治理结构与治理实践对公司的长期稳定经营具有至关重要的作用。对于公司治理情况的分析主要包括公司股东、管理层员工及其他外部利益相关者之间的关系及其制衡旗状况，公司董事会、监事会构成及运作等因素。管理层是具体负责日常经营的核心力量，对公司的营运前景关系重大，对管理层的分析包括主要高级管理人员经验、水平、性格等内容，以及管理团队稳定性、合作与分工等情况。 2.公司竞争力。在任何时期，任何行业，具有竞争力的公司股票通常更容易得到投资者的认可；反之，缺乏竞争力的公司股票价格会下跌。最常用的公司竞争力分析框架是所谓的SWOT分析，他提出了四个考察维度。即公司经营中存在的优势、劣势、机会与威胁。对具体公司而言，竞争力分析的侧重点各不相同，但通常会包括市场占有情况、产品线完整程度、创新能力、财务健全性等。 3.财务状况。会计报表是描述公司经营状况的一种相对客观的工具，分析公司财务状况，重点在于研究公司的营利性、安全性和流动性。 4.公司改组或合并。公司改组或合并有多种情况，有的是为了扩大规模、增强竞争能力，有的是为了消灭竞争对手，有的是为了控股，也有的是为操纵市场。公司改组或合并总会引起股价剧烈波动，但要分析此举对公司的长期发展是否有利，改组或合并后是否能够改善公司的经营状况，这是决定股价变动方向的重要因素。 （二）行业与部门因素 股票市场中，经常观察到某一行业（例如有色金属、装备制造、商业零售、房地产）或者板块（例如新能源板块）的股票在特定时期中表现出齐涨共跌的特征，这说明，在这些股票中，存在着某种行业性和产业性的共同影响因素对，这些因素的分析称为行业/部门分析。 1.行业分类 行业分类的依据主要是公司收入或利润的来源比重，目前我国常见的分类标准包括中国证监会2001年制定的《上市公司行业分类指引》、国家统计局发布的《行业分布标准》以及由摩根斯坦利和标准普尔联合发布的《全球行业分类标准》（GICS）等。以中国证监会《上市公司行业分类指引》为例，其把上市公司按三级分类，分别列入农林牧渔业、采掘业、制造业、电力煤气及水的生产和供应业、建筑业、交通运输仓储业、信息技术业、批发和零售贸易业、房地产业、社会服务业、传播与文化产产业综合类共12个门类及若干大类和中类。上海证券交易所与中证指数有限公司参照GICS，于2007年5月31日对沪市上市公司行业分类进行了调整，分为金融地产、原材料、工业、可选消费、主要消费、公用事业、能源、电信业务、医药卫生、信息技术十大行业。 2.行业分析因素 行业因素包括定性因素和定量因素，所常见的有： ①行业或产业竞争结构 ②行业可持续性 ③抗外部冲击的能力 ④监管及税收待遇——政府关系 ⑤劳资关系 ⑥财务与融资问题 ⑦行业估值水平 3.行业生命周期 根据产业周期理论，任何产业或行业通常都要有经历幼稚期、成长期、成熟期、稳定期四个阶段。即使行业不同，处于相同生命周期阶段的行业，其所属股票价格通常也会呈现相似的特征。 （三）宏观经济与政策因素 宏观经济发展水平和状况是影响股票价格的重要因素。宏观经济影响股票价格的特点是涉及范围广、干扰程度深、作用机制复杂和股价波动幅度较大。宏观经济与政策因素主要有： 1.经济增长。一个国家或地区的社会经济是否能持续稳定的保持在一定发展速度，是影响股票价格能否稳定上升的重要因素。当一国或地区的经济运行姿态良好，一般来说，大多数企业的经营状况也较好，他们的股票价格会上升；反之，股票价格会下降。 2.经济周期循环。社会经济运行表现为扩张与收缩的周期性交替，每个周期一般都要经过繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段，即所谓景气循环。经济周期循环对股票市场的影响非常显著，可以这么说，是景气变动从根本上决定了股票价格的长期变动趋势。 3.货币政策。中央银行的货币政策对股票价格有直接的影响。货币政策是政府重要的宏观经济政策，中央银行通常采用存款准备金制度、再贴现政策、公开市场业务等货币政策手段调控货币供应量，从而实现发展经济、稳定货币等政策目标。 4.财政政策。财政政策也是政府的重要宏观经济政策。财政政策对股票价格影响有四个方面：其一通过扩大财政赤字、发行国债筹集资金，增加财政收入，刺激经济发展；或是通过增加财政盈余或降低赤字，减少财政支出，抑制经济增长，调整社会经济发展速度，改变企业生产的外部环境，进而影响企业利润水平和股息派发。其二，通过调节税率影响企业利润和股息。提高税率，企业税负增加，税后利率利润下降，股息减少；反之，企业税后利润和股息增加。其三，干预资本市场各类交易适用的税率，直接影响市场交易和价格。其四，国债发行量会改变证券市场的证券供应和资金需求，从而间接影响股票价格。 5.市场利率 ①绝大部分公司都有负债，利率提高，利息负担加重，公司净利润和股息相应减少股票价格下降；利率下降，利息负担减轻，公司净营利和股息增加，股票价格上升。 ②在市场资金量一定的条件下，利率提高，其他投资工具收益相应增加，一部分资金会减少像储蓄、债券等其他收益固定的金融工具，对股票需求减少，股价下降；若利率下降，对固定收益证券的需求减少，资金流向股票市场，对股票的需求增加，股票价格上升。 ③利率提高，一部分投资者要负担较高的利息才能借到所需资金进行证券投资，如果允许进行信用交易，买空者的融资成本相应提高，投资者会减少融资和对股票的需求，股票价格下降；若利率下降，投资者能以较低利率借到所需资金，增加融资和对股票的需求，股票价格上涨。 6.通货膨胀。通货膨胀对股票价格的影响较复杂，它既有刺激股票市场的作用，又有抑制股票市场的作用。股票通货膨胀是因为货币供应过多造成货币贬值、物价上涨的经济现象。在通货膨胀之初，公司会因产品价格的提升和存货的增值而增加利润，从而增加可以派分派的股息，并使股票价格上涨。在物价上涨时，股东实际股息收入下降，股份公司为股东利益着想，会增加股息派发，使股息名义收入有所增加，也会促使股价上涨。通货膨胀给其他收益固定的证券带来了不可避免的通货膨胀风险，投资者为了保值，增加购买收益不固定的股票，对股票的需求增加，股价也会上涨。但是当通货膨胀严重、物价居高不下时，企业因原材料、工资、费用、利息等各项支出增加、使得利润减少，引起股价下降。严重的通货膨胀会使社会经济秩序紊乱。使企业无法正常地开展经营活动，同时政府也会采取治理通货膨胀的紧缩政策和相应的措施，此时对股票价格的负面影响更大。 7.汇率变化。汇率的调整对整个社会经济影响很大，有利有弊。传统理论认为，汇率下降，即本币升值，不利于出口而有利于进口，同时会引起境外资本流入，国内资本市场流动性增加；汇率上升，即本币贬值，不利于进口而有利于出口，同时会导致境内资本流出，国内资本市场流动性下降。汇率变化对股价的影响要看整个经济的影响而定。若汇率变化趋势对本国经济发展影响较为有利，股价会上升；反之，股价会下降。具体的说，汇率的变化对那些商品进出口和资本项目两方面严重依赖国际市场的国家（或地区）和企业的股票价格影响较大。 9.国际收支状况。一般来说，若一国国际收支连续出现逆差，政府为平衡国际收支会采取提高国内利率和提高汇率的措施，以鼓励出口、减少进口、股价就会下跌；反之，股价会上涨。 三、影响股票价格变动的其他因素 （一）政治及其他不可抗力的影响 1.战争。战争是最有影响的政治因素。战争会破坏社会生产力，使经济停滞、生产凋敝、收入减少、利润下降。战争期间，除了军火工业以外，大部分企业都会受到严重打击。战争又使投资者风险明显增大，在生命得不到保障的情况下，人们的投资愿望降到最低点，特别是全面的、长期的战争，会使股票市场收到致命打击，股票价格会长期低迷。 2.政权更迭、领袖更替等政治事件。这些事件的爆发都会影响社会安定，进而影响投资者的心理状态和投资行为，引起股票市场的涨跌变化。 3.政府的重大经济政策的出台、社会经济发展规划的制订、重要法规的颁布等。这些会影响投资者对社会经济发展前景的预期，从而也会引起股票价格的变动。 4.国际社会政治、经济的变化。随着世界经济一体化的发展，国家之间、地区之间的政治、经济关系更趋紧密，加之先进交通工具的运用，国际关系的细微变化都可能引致各国股市发生敏感的联动。 5.因发生不可预料和不可抵抗的自然灾害或不幸事件，给公司带来重大财产损失而又得不到相应赔偿，股价会下跌。 （二）心理因素 投资者的心理变化对股价变动影响很大。在大多数投资者对股市抱乐观态度时，会有意无意夸大市场有利因素的影响，并忽视一些潜在的不利因素，从而脱离上市公司的实际业绩而纷纷买进股票，促使股价上涨；反之，在大多数投资者对股市前景过于悲观时，会对潜在的有利因素视而不见，而对不利因素特别敏感，甚至不顾发行公司的优良业绩大量抛售股票，致使股价下跌。当大多数投资者对股市持观望态度时，市场交易量就会减少，股价往往呈现盘整格局。股票市场中的中小投资者由于信息不灵，缺乏专业必要的专业知识和投资技巧，往往有严重的盲从心理，而有的人就利用这一盲从心理故意制造假象、渲染气氛，诱使中小投资者在股价上涨时盲目追涨，或者股价下跌时恐慌抛售，从而加大了股价涨跌的程度。 （三）政策及制度因素 《中华人民共和国证券法》规定，证券交易所依照证券法律、行政法规制定上市规则、交易规则、会员管理规则，并经国务院证券监督管理机构批准。因突发事件而影响证券交易的正常正常进行时，证券交易所可以采取技术性停牌的措施；因不可抗力的突发性事件或者维护证券交易的正常秩序，证券交易所可以决定临时停市。证券交易所根据需要，可以对出现重大异常交易情况的证券账户限制交易。有的证券交易所对每日股票价格的涨跌幅度有一定限制，即涨跌停板规定，使股票的涨跌大大平缓。另外，当股票市场投机过度或者出现严重违法行为时，证券监督管理机构也会采取一定的措施以平抑股价波动。 （四）人为操作因素 人为操作因素往往会引起股票价格短期的剧烈波动。因大多数投资者不明真相，操纵者趁机浑水摸鱼，非法牟利。人为操纵会影响股票市场的健康发展，违背公开、公平、公正的原则，一旦查明，操纵者会受到行政处罚和法律制裁。 |
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