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前言：最近新三板有不少企业因融不到资、又没人做市、没有交易，再加上督导成本、挂牌成本、审计成本以及税收成本等成本较高，他们很后悔挂牌，到处抱怨说是券商等中介忽悠他们挂牌的；这些现象也成为企业不愿意挂牌新三板的理由。新三板对中小企业究竟意味着什么？企业挂牌新三板的意义究竟在哪里？既然企业可以直接报IPO，为什么要先挂新三板再去IPO呢？ 我曾经在《从社会效益角度看新三板》、《从一个具体案例谈企业挂牌新三板的好处》、《发展新三板市场降低企业杠杆率》中提到了企业挂牌对社会、对企业自身带来的立竿见影的作用。今天准备根据几个拟IPO的新三板企业董事长的心声，谈谈新三板对他们企业自身的意义（因为他们即将离开这个市场，也许能得到一些真实的信息）。特别声明：本文的观点仅限于目前市场下的观点，随着未来新三板独立市场的建成，企业挂牌新三板的意义将更加深远。
一、新三板是缓冲区 不少挂牌新三板的企业在挂牌前引入了投资机构，而且与投资机构签署的协议中有明确的登陆资本市场的时间要求。前几年IPO暂停、而新三板全国扩容，给了这些企业和投资机构一个缓冲的机会——挂牌新三板。新三板毕竟是一个全国性的市场，登陆新三板后，新三板企业和投资机构都可以缓一口气，企业不再被投资机构逼上市，投资机构也不被背后的LP逼。从减少社会矛盾的角度来讲，新三板市场就成了企业的缓冲站。此外，对于一些暂不具备IPO条件、亏损的互联网企业和医药研发企业，新三板市场就是一个养精蓄锐的好地方，新三板市场将为这些企业的发展提供必要的资金。 二、新三板是宣传栏 新三板挂牌对企业来说是一个很好的宣传手段。企业挂牌后，政府愿意扶持了、银行愿意贷款了、供应商愿意赊销了、员工干活更有劲了，最重要的是客户对公司更有信心了。近日，有一个新三板企业董事长告诉我说：“尽管公司准备IPO了，但新三板给公司带来的好处太多了，新三板挂牌为公司增信不少，解决了公司多年解决不了的用地问题，这下IPO募投就有用武之地了。”不少新三板企业得到了投资机构、上市公司或者产业资本的青睐，有些企业引入了战略投资者，有些企业成为上市公司或者产业资本的控股子公司，新三板市场已经成为我国资本市场最大的公开PE市场和并购池。新三板市场成为企业的宣传站，既是企业产品的宣传站，又是企业自身的宣传站。 三、新三板是加油站 对于某些希望进入A股市场去实现股东更大价值的新三板挂牌企业来说，新三板市场就是它们的加油站。近日，听一个拟IPO的新三板企业董事长说：“非常感谢新三板市场便利的融资机制、市场化的监管氛围，他们去年挂牌新三板至今已经融资四次，融资金额4个多亿（还不用对赌、市盈率也不低），极大的支持了公司业务的发展，他们准备在明年报IPO前再融一笔资金以便轻装上阵去排队，新三板已经成为他们进一步冲击更高资本市场的加油站、中转站。”对于新三板企业来说，新三板市场不仅给了它们急需的资金（物质上的加油），也给了它们规范的意识和资本运作的思维（精神上的加油），这也是为什么新三板挂牌企业登陆A股的时间比其他企业短的原因。笔者始终认为：新三板企业去报IPO是“坐”着等过会，而未挂牌企业去报IPO是“站”着盼过会。 四、新三板是温馨的港湾 对拟IPO的新三板企业来说，新三板市场永远是它们温馨的港湾、坚强的后盾，新三板企业报IPO是一个“进可攻退可守”的策略，如果冲击IPO成功，新三板企业将离开新三板市场，前往更高的资本市场展翅高飞。万一未能冲击IPO成功，新三板企业还可以回到新三板市场冲击创新层，不至于像其他未挂牌企业走入破产的边缘。此外，笔者建议，成功登陆A股的新三板企业要“吃水不忘挖井人”，永远记得娘家，通过将旗下的子公司送上新三板或者收购新三板企业等方式，“常回家看看”，回报娘家。 对于那些后悔来新三板挂牌的企业，我的回答是：你本不该来挂牌，你来错地方了，新三板并不适合所有企业来挂牌，只适合有创新性、成长性、规范性的新兴企业，新三板是一个很势利的地方，新三板市场将是强者恒强，弱者将无法生存。创新性、成长性、规范性、熟悉新三板规则的新兴企业将会在新三板市场发展很好，相反一些传统企业不应该来挂牌，就算挂牌了，未来将会因为融不到资、无人做市和交易，再加上无法忍受新三板挂牌高昂的规范成本和监管成本，而主动退市摘牌。
新三板企业登陆A股，对股转系统来说，既悲又喜。一方面，对新三板市场来说，培养了一批优质企业走了，可能会不舒服；但是从中国整个资本市场来讲，股转系统将为A股市场输送这么多治理规范、业绩优良、成长性好的新兴企业，新三板市场应该高兴才对，未来A股市场将会形成独特的“三板板块”。此外，随着越来越多优质的新三板企业上报IPO，用脚投票，股转系统才会着急，才会想办法、加快完善新三板市场的发行、交易机制，才会抓紧时间把新三板市场建设好，从这个角度来说，大量优质企业上报IPO是新三板市场的一件幸事，因为这也许就是新三板市场的市场底。 |
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