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来源：致同（ID:GrantThorntonChina） 作者：致同中国 自2010年至2014年，证监会开始公布部分IPO被否企业的否决原因，否决原因均会套用《首次公开发行股票并上市管理办法》（证监会令[2006]第32号）或《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》（证监会令[2009]第61号；2014年5月14日之前）/《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》（证监会令[2014]第99号；2014年5月14日以后）的具体条款。 2015年以来，证监会不再披露IPO被否企业的否决原因，而是披露发审会聆讯问题。自2016年起，法规依据为《首次公开发行股票并上市管理办法》（证监会令[2015]第122号）和《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》 （证监会令[2015]第123号） 截止2016年12月31日，证监会共公布了192家/次被否的具体原因，其中2010年43家、2011年70家、2012年40家、2013年审核暂停、2014年6家、2015年15家、2016年18家。另外，上海冠华、山东金创分别公布了两次否决原因。其余被否企业未见具体原因，仅公布了审核的结果。 历年IPO审核通过情况 总体而言，证监会的审核通过率较为稳定，基本长期处于三分之二的水平，而名义通过率超过80%的原因是由于一些发行人在申报过程中，已经意识到自己难以通过发审，因此有许多主动撤回材料或者终止上市流程的情况。 数据来源：2006年至2011年数据来源于证监会2012年保代培训讲义；2012年及2016年数据系致同根据证监会网站披露信息整理。 2006年至2016年十年合计来看，总审核家数2,548家，其中：通过1,829家，否决311家，撤回约408家，实际审核通过率为71.78%，约三分之二。 2006年至2015年九年合计来看，总审核家数2,273家，其中：通过1,582家，否决293家，撤回约392家，实际审核通过率为69.60%，约三分之二。 2006年至2014年八年合计来看，总审核家数1,991家，其中：通过1,331家，否决278家，撤回约376家，实际审核通过率为66.85%，约三分之二。 2006年至2012年七年合计来看，总审核家数1,866家，其中：通过1,227家，否决268家，撤回371家，实际审核通过率为60.27%，不足三分之二。 可以看出，IPO财务会计信息自查工作（《关于做好首次公开发行股票公司2012年度财务报告专项检查工作的通知》(发行监管函[2012]551号)）结束后，审核通过率有明显提高。 IPO被否原因分析 一、各年被否原因汇总 1、各年被否原因 注1：上表中主体资格及其他在七大类中均归为“其他问题”； 注2：个别公司被否原因有多个，故上表合计数超过证监会公布被否原因的公司家/次数（192） 可以看出，持续盈利能力、独立性、规范运行和会计核算是IPO被否的四大主因，占被否原因的80%。 2014年新的创业板上市管理办法发布后，“会计核算”取代“募集资金”，成为IPO被否的四大主因之一。 2、各年被否主因分布 各年度被否主因略有差异。 2010年前三大依次为持续盈利能力（47%）、独立性（19%）和募集资金（10%）； 2011年前三大依次为持续盈利能力（52%）、募集资金（17%）和独立性（16%）； 2012年前三大依次为持续盈利能力（33%）、独立性（26%）和规范运行（15%）。 2014年公布被否原因的样本较少，仅6家，因此不具有普遍性。 2015年前三大依次为持续盈利能力（24%）、会计核算（20%）和规范运行（17%）。 2016年前三大依次为持续盈利能力（22%）、会计核算（22%）和规范运行（22%）。 2014年5月14日之前，被否原因呈现出集中化的趋势，逐步集中到持续盈利能力和独立性两类问题上。尤其对于申报创业板的企业，涉及持续盈利能力和独立性两类问题的比例高达74%。 2014年5月14日以后，创业板取消了盈利持续增长要求，因此被否原因更多地体现在持续盈利能力、独立性、规范运行和会计核算方面。 二、各类被否原因公司分布 1、持续盈利能力问题 因该问题被否的公司有109家。持续盈利能力问题包括盈利来源集中、业绩大幅波动、盈利质量不高、经营模式重大变化、核心竞争力缺失、原材料供应受限等方面。 2、独立性问题 因该问题被否的公司有51家。独立性问题包括关联交易、同业竞争、资产完整性等。 3、募集资金问题 因该问题被否的公司有24家。募集资金问题包括募集资金投向、募集资金规模等。 4、规范运行问题 因该问题被否的公司有41家。规范运行问题包括内部控制、合法合规、资金占用、治理结构、资产权属等。 5、会计核算问题 因该问题被否的公司有34家。会计核算问题包括会计基础、会计处理等。
6、信息披露 因信息披露问题被否的公司有20家。包括关联交易披露不完整、虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏等。
7、其他问题 因主体资格问题被否的公司有6家。包括主营业务超范围、董事、高管发生重大变化或实际控制人变更等。 因其他原因被否的公司有10家。包括重大交易履行情况、被人举报而无合理解释、无法判断律师是否独立、重大偿债风险等。
三、同时存在多种问题 截止2014年末被否的159家/次公布被否原因的公司中，有33家同时存在两类问题，另有1家公司同时存在三类问题。 2015年以来，发审委会议提出询问的主要问题通常均涉及多个方面。每家上会IPO企业平均被询问3个问题，有的被询问的问题甚至多达6、7个。值得一提的是，浙江三维橡胶制品股份有限公司和浙江仙通橡塑股份有限公司无询问的问题，山东天鹅棉业机械股份有限公司询问的问题多达8个，而这三家均顺利过会。被否公司被询问的问题平均3.4个，略高于全部公司的平均数3.1个。 1、同时存在两类问题
2、同时存在三类问题
历年IPO被否原因分析明细表 附件1：2014-2015年IPO被否原因分析明细表 附件2：2016年IPO被否原因分析明细表 |
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