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虎哥 这一期我们的《虎成论金》，请来了一位非常重量级的嘉宾——德丰杰总裁曲敬东！ 曲总 《虎成论金》的粉丝们，大家好！  虎哥 这一期，我和曲总将针对私募股权基金这个行业存在的一个非常敏感的话题展开一些交流。目前市场上，有很多投资项目估值浮夸，让人非常的惊讶，甚至惊叹。比如说，乐视影视98亿估值，淘宝电影137亿估值，万达影视372亿估值。如果把这些估值兑换成市盈率，基本都超过了80倍以上。曲总，针对这个问题，您怎么看？ 曲总 现在互联网领域、影视领域，都需要比较大的资金投入。很多影视公司的估值很高，这可能属于一种商业模式。但对投资人来讲，可能就有风险。 虎哥 那已经是把未来全部透支了吗？ 曲总 是的 虎哥 投资就是投未来，但是未来已经没有了，那这种投资项目，我们为什么还要去参与呢？ 曲总 我想这就如画大饼，就看你信，还是不信。 虎哥 像中国这样拥有一个海量人口市场的国家，不排除这种奇迹，但是我认为这种奇迹不会发生在每一家公司。中国的消费市场还没有完全拉动起来，没有这么多的供给，或者说供给不能满足消费者的需求。所以我对这个问题还是抱着非常怀疑的态度。 曲总 投资是非常严谨，非常理性的。绝不能看企业的包装、宣传和推广，而是应该从企业的基本面和企业未来的业务策略，企业的竞争情况，还有企业本身的团队能力等多个方面进行评估，决定企业是不是值这个价钱，应不应该去投资。但是很多散户投资人可能没有这样的鉴别能力，而是在一些中介机构的推动下，盲目的去购买产品。 虎哥 说到这里我突然想起，在今年3月初乐视体育的标的物这个概念非常火，当时有很多机构来给我们推荐，说他们拿到了基石的份额，可以转让一部分给我们，但是要求在3月9号前必须完成交款。一方面是出于时间很紧，做投资一定是要注重流程的合规性；另一方面觉得这个估值有点太不合理，我们就没有参与。但就在5月份，依然有其他人和我说，他手上还有乐视体育的额度，针对这个情况，您怎么看？ 曲总 很多项目报了很高的价格，也报了很高的融资额度。但实际上也许并没有达到他们的预期，所以项目的融资周期就会拉长。本来可能两个月完成的事，要六个月才完成，还有一些公司呢，也变成了不断再融资的局面。 虎哥 前段时间奇虎360私有化交易时，他的规模比较大，我认为人民币基金应该很难把奇虎360消化掉，但是没想到很快就把他消化一空，同时奇虎360在A股重新上市的方案已经被搁浅。您觉得我们参与这类项目的投资人，未来如何去看待这类的项目？这到底是机会，还是陷阱？ 曲总 中国的投资者，往往容易被一些现象所迷惑，或者说看到一个项目成功了，觉得另外项目也会成功。比如说，分众传媒私有化的成功，从在纳斯达克的市值200多亿人民币，到现在在中国A股市场过千亿的这么一个市值，使得很多投资人都觉得每个退市的项目，都会有这样的一个机会，都能达到这样的预期。这样的推理本身是没有依据的。所以在360私有化当中，大家也会觉得360将来也会成为下一个分众，并没有考虑到整个政策上和市场上存在的可能性风险。参与进去后，后期由于政策变化，360私有化的进程也会受到影响。周期上、兑付上，都会跟360原来的预期发生改变，风险也就逐步的加大。 虎哥 目前这个市场上还有一种现象，二级市场现在融资非常难。比如说，公募基金公司发行的一个产品，他们就会有一种比在1000点融资时候还困难的感觉，而目前一级市场股权融资，却是一片红火。您觉得这种现象背后有什么值得我们投资人去注意和思考的地方吗？ 曲总 去年的两次股市大的震荡，使很多投资人在二级市场有较大的损失。由于大家看到股票投资存在的风险，又逐步看到一级市场更多的投资机会，所以投资人的想法也都在变化。越来越多的投资人愿意从二级市场的股票投资，转变到去做一级市场的股权投资。我相信如果选择一个好的投资机构，股权投资的风险应该比买股票的风险相对要低，回报率也比买股票更高。 虎哥 但我觉得更主要的还是要选好管理人。 曲总 对！ 虎哥 如果没有选好管理人的话，我认为也不存在这种条件。 曲总 是的。 虎哥 目前，私募基金市场上存在最大的问题，就是鱼龙混杂，优质的管理人永远是一种稀缺资源，需要用时间去考验，也需要用心去寻找。 曲总 一个好的投资人，三个方面是比较重要。第一，得有很好的人品和信誉；第二，在行业中的积累，投资人需要对行业有深刻的了解。如果在一个行业没有10年、20年，我觉得很难有很好的积淀；第三，投资方面的专业程度，在过去的投资生涯当中，有没有投到好的项目，有没有很好的退出，这些都是很重要的判断。  虎哥 曲总，在您非常资深的投资生涯里，有没有遇到过投资结果不是特别理想的状况？ 曲总 我做了大概有20个项目的天使投资，这些项目里，肯定有一些项目不够好，也有的项目可能做不下去关门了。但是总体来讲，我的回报率是很好的，有的项目赚了100倍，有的项目赚了几十倍。在早期投资当中，风险大，收益也高。在机构投资当中，加大在风险的控制上，比如说我一个基金，我投了20个项目，总有几个项目表现的不够理想。但是因为我有其他的项目，有很高的回报率，比如10倍以上，所以整体回报率就有保障。 虎哥 这就是分散投资的优势及科学的地方！ 曲总 对，机构投资有分散投资，不像个人，就投一个项目，成了就可能赚钱，赔了，钱就没了。 虎哥 那我们这期《虎成论金》就聊到这里，非常感谢曲总。 曲总 希望下次有机会再来参与《虎成论金》。
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