ETP在资产配置中的作用

一.什么是ETP？

ETP是交易所交易产品的总称，主要包括ETP基金，LOF基金，分级A和分级B以及上市交易的DQII等。其特点为投资者既可通过申购和赎回投资该基金，也可以在股票交易系统中直接买卖基金份额。这种交易机制决定了ETP基金具有双重交易机制，投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时，又可以像股票一样在二级市场上按市场价格买入或卖出ETP份额。这种交易制度使该类基金存在场内、场外市场之间的套利机制，可有效防止类似封闭式基金的大幅折价。ETF交易价格取决于它拥有的一揽子股票的价值，即“单位基金资产净值”。下面以ETF为例来说明这种交易机制。

二.投资ETP有什么好处？

1..交易成本低：投资者买卖ETP的单方向成本一般不超过股票交易成本（场内货基（如华宝添益）在大部分券商都是不收交易费的），ETP申购费一般为1%，赎回费一般为0.5%，并且ETP基金目前买卖不需要交印花税。最重要的是相对于股票，交易ETP是不需要交纳印花税的。

2.分散了投资风险：权益率ETP由于分散持股也相对降低了持股过度集中的风险。以香港中小为例，香港中小是国内最近上市跟踪在香港上市中国中小盘股票的指数基金，持有127只成分股，避免了持股过度集中的风险。

3.套利机制：由于双重交易机制的存在，产生的套利机会。举例：当华宝油气出现折价大于赎回费 交易成本时，可以在场内买入华宝油气并在T 1日赎回，当出现溢价大于申购费 交易成本时，可以在场内申购华宝油气，等华宝油气到帐时进行卖出。

三.ETP主要分为哪几类？

目前ETP按风险度不同可以分为以下几类：

1.等同于无风险的场内货基

2.低风险的分级A，债券ETF，债券LOF

3.较高风险的行业或指数型ETF和LOF

4.高风险的杠杆型基金分级B

四.主要ETP和投资策略

1.场内货基（华宝添益）：更适合股民的现金管理工具。

如果用传统货基或银行T 0理财做现金管理

T 0日 抛售股票获得现金

T 1日 现金可取，资金至银行账户，当日申购传统货基或银行T 0理财

T 2日 开始获得传统货基收益，但中间2天时间没有收益，名义收益被大幅摊薄（资金转出转进麻烦）

用华宝添益做现金管理：实现T 0

抛售股票获得现金，当日买入华宝添益直接获得收益，没有空档期（资金不用转，更适合股民）

选择场内货基最重要的标准：流动性，流动性，流动性

我们知道，现金管理工具收益率相差一般都不大，但是当市场有机会出现时，流动性好的现金管理工具能给我们提供让我们及时变成现金来买入，所以流动性是现金管理工具的第一考虑因素，华宝添益是目前市场上份额最大的场内货基，交易量也是场内最大的，并且没有申购局域赎回的上限。

操作技巧1：T 0，买入即享受。当日收益卖出股票之后，即刻可在二级市场买入货币基金即时确认货币基金份额，并享受当日基金收益。

操作技巧2：早上买华宝添益，下午做券商理财。资金成本的原理是资金有时间成本，所以大多数交易日内逆回购的利率是早上高，下午低。而在下午逆回购利率走低时，资金会流入场内交易型货币基金，推高场内交易型货基的价格。所以可以利用场内交易型货基低开高走的特点，早上买入，下午卖出做券商理财（大部分券商场内交易型货基是零佣金的）。

操作技巧3：折溢价套利。如折价套利时,华宝添益是可以直接像股票一样买入卖出来享受收益的，也可以赎回，赎回是T 2个交易日到账，当季度末或打新时，通常价格会低于净值，这就可以做套利，买入低于净值的货币基金，然后赎回，可以有额外的收益，高的时候四天有千分之三的收益。假设以99.985买入511990华宝添益，收益等于套利收益加上T日货基收益（目前常态是0.007），年化收益率Y=(100-99.985 0.007)/2*365=4.02%。

操作技巧4：货基轮动。利用场内交易型货基的价差进行轮动，买入价格低的，卖出价格高的。华宝添益是场内交易型货基流动性最好的，所以应该享受流动性溢价；银华日利由于收益分成和其他货基不同，出现折溢价的概率和波动要比其他货基大，所以出现折溢价套利的机会较大；流动性最好的前三名货基间存在有效的折溢价关系，当超过这个范围时可以进行轮动。

2.华宝油气是最大的QDII

华宝油气基金的主要投资标的是海外上市的油气上游公司。华宝油气跟踪标的指数标普石油天然气上游股票指数（代码：SPSIOP），是基于标普全市场指数（S&PTotalMarketsIndexTM）的精选子行业指数之一，选择在美国主要交易所（纽约证券交易所、美国证券交易所、纳斯达克等）上市的石油天然气勘探、采掘和生产等上游行业的公司为标的，采用等市值加权的方法计算。每年3、6、9、12月的第三个周五调整一次成分股，成分股数量一般在60～80家范围。

油气上游公司股价可完全传导油气价格上涨，因此与原油价格走势呈很高的相关性。华宝油气跟踪的标普石油天然气上游股票指数（SPSIOP）自2006年6月以来，其与油价的相关性在0.7左右。

操作技巧1：直接买入。当看好油气时，直接买入华宝油气（弹性较大，和原油期货相关性较高）可能会比买入其它的QDII石油相关基金获得更大贝塔值。

操作技巧2：溢价申购套利。以华宝油气为例，发现市场溢价时，可以通过申购然后溢价卖出来进行操作，不过现在华宝油气和国泰商品因为外汇额度已用完，已经暂停申购，市场上可以申购的是华安石油和诺安油气。

场内申购，场内卖出：无底仓的套利交易者，T日申购，T 2日确认，T 3日可卖，需要承受三天市值风险，且对于小额投资者而言，申购费率较高，套利成功的机会较低。看好国际油价的长期表现，愿意继续持有的投资者可以采用有底仓进行套利。由于溢价当日卖出后，当日即可申购，仅承担当晚美国时间市值波动，即便考虑申购费率，风险也可控，套利成功概率较大。如果不愿意承担一晚的指数波动，可以改为当日申购，第二日卖出，波动变为承受一日的溢价波动。也可以综合运用，T日卖出申购额的一半，然后T 1日再卖出申购额的一半。

场外申购，场内卖出：有些基金在官网等一些渠道购买有申购费优惠，这时可以采用有底仓卖出，场外申购然后转场内的主法来降低成本，但是要T 5日份额才到场内，可能会减小溢价套利的次数。

操作技巧3：折价套利。T日买入后，T 1日可赎回。需要注意的是，场内赎回后需等待8～10个交易日资金才能到账，资金占用时间长，资金成本较高。如果有底仓可以采用T日赎回，T 1日买入的方法。

操作技巧4：QDII间的轮动。如2016年3月华宝油气和国泰商品溢价较大又暂停申购，可以采用卖出华宝油气、国泰商品然后申购华安石油或诺安油气的方法来套利，需承担的风险是不同品种之间和原油的相关性不同，但相对确定的收益可以到手。

五.ETP在资产配置中的作用

一般现在资产配置的思想就是根据个人的风险承受能力进行不同的资产配置方案。在配置方案上，可以借鉴标普目标风险系列指数（S&P Target Risk Series Index）的风格，将投资风格分为保守型、稳健型、成长型、以及激进型。华宝丰富的ETP产品线可以给我们在资产配置中有较好的工具来代替股票，而香港中小，华宝油气，美国消费等ETP的出现还给了我们做资产全球化配置时更丰富的工具，ETP双轨的交易机制又给我们在做资产配置的同时有一些套利的收益。