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沪深300股指期货价格发现能力的决定性核心因素对现代经济的影响 张东明
摘要：当今时代，金融行业蓬勃发展，世界范围内的各个国家都认识到了金融市场的重要性，对于金融市场的重视程度不断提高。随着金融市场的高速发展，人们对于资金的配置有了更多的选择，在这样的情况下，股票期货市场应运而生。在我国，沪深300股指期货和沪深300指数高频数据可以计算出每日股指期货的价格发现贡献率，并且可以在此基础上发现股指期货价格能力的变化，因此，本文针对于沪深300股指期货价格发现能力的变化进行分析，指出其中的决定因素。 关键词：股指期货；价格发现能力；变化；决定因素 引言 现代经济的核心是金融，金融的发展对于国民经济的增长具有重要的促进作用。资本市场时整个金融体系的中最为重要的部分，对于一个国家的发展具有重要的作用。伴随着我国社会主义市场化改革的不断深入，我国的经济发展的速度一直较好，在这个过程中，金融体系也是在不断的发展和完善，为维持我国经济的稳定发展发挥了巨大的作用。作为金融体系的一部分，我国的股票期货市场也是随着时代的发展不断发展。因此，本文针对于现有的沪深300股指期货进行分析，并指出沪深300股指期货价格发现能力的变化，通过分析指出影响价格发现能力变化最为核心的因素。 一、沪深300股指期货价格发现能力概述 1.股指期货 期货主要是指一种期货合约适有期货交易所制定的、在将来的某一时间和地点进行交割一定数量标的物的标准化合约。根据标的物所对应的基础资产的不同，现在的期货合约主要可以分成金融期货合约和商品期货合约两种。 所谓股指期货是指，是一种金融期货，具体是指在以股票交个指数为标的物的标准化期货合约之内，交易双方都同意在某个日期，根据期货合约的条件进行买入或者是卖出股价指数。相对来说，作为股指期货作为金融期货的一种，并没有实物的交割，而是将股指期货合约的了结以现金支付的形式实现。股指期货具有保证金交易、交易合约是标准化合约、当日无负债结算制度、双向交易和对冲机制以及交易集中化的特征。 2.股指期货价格发现能力 所谓价格发现能力，是股指期货特有的功能之一，主要是指股指期货市场的价格发现功能，具体来说，股指期货市场中信息的反馈速度较快，所以期货价格的变化速度较为敏感，并且可以先于现货指数的变化。投资者通过接受新的信息，并且对于所获得的信息进行处理和判断之后，做出买或者是卖的决策，而投资者的买卖决策会直接影响着市场内的价格变动，并且会在一定时间内出现新的均衡状态。股指期货市场的信息反映速度较快，主要是由于在股指期货市场中采取了保证金交易、杠杆倍数较高以及成本低等原因，所以股指期货市场的信息能够真实快速的传达，并且可以在最快的时间内做出反映。期货交易形成的期货价格，对于未来现货市场变动具有指引作用，能够发挥股指期货价格发现的功能。 3.沪深300股指期货 我国现在交易的股指期货是沪深300股指期货，具体是指以沪深300股票指数为标的物的期货合约。沪深300是有沪深证券交易所在2005年四月八号联合发行的反映沪深300股票编制目标和运行状况的评价标准，并且这个标准还可以作为投资业绩的评价标准，具体是以04年12月31号为基期，基点数为1000点。由于我国证券市场中存在较多种股票主机数，并且代表了不同的行业走势，但是沪深300指数所选取的300支股票是在沪深两市发展最好的，这些股票不仅是规模较大并且具有良好的流动性。值得注意的是，沪深300的股票并不是固定不变的，而是以半年为周期对于所含有的股票进行调整，保证沪深300中含有的股票的规模和流动性都是在整个股市中最佳的存在，原有的一部分不具备代表性的股票可能会被剔除。 二、沪深300股指期货价格发现能力决定因素 股指期货价格发现的能力是股指期货最为基础性的功能，股指期货的其他功能都是以价格发现功能为基础，现在较多的交易策略也是根据股指期货价格发现能力进行转变，但是并不是每一个期货市场中的价格发现能力都能够有效发挥，价格发现能力的实现需要在成熟的期货市场才能实现，在成熟的期货市场中，信息的传递速度较快，能够满足投资者获得较多信息的需要，在这样的情况下，股指期货的价格变动才能够先于现货价格波动，真正的实现价格发现能力。 一方面，对于价格发现能力影响的因素与股票市场价格变动的影响因素一致，股指期货的价格发现能力实际上是一种信息的快速反应过程，但是在股票市场上对于信息反映的速度相对会有所不同，所以在期货市场中就可以表现出一种价格发现能力。但是对于两个市场来说，影响市场价格变动的因素有较多的相似之处，但是由于期货市场和股票市场的运行机制之间存在较大的不同，所以会对于信息的反应速度出现快慢的效果。另一方面，不同的阶段期货价格能力不同，从目前沪深300指数期货的仿真交易中可以发现，不同的时期价格发现的效率之间存在一定的差异，在下跌或者是上涨的初期，股指期货的拉动作用会发挥的比较明显，但是由于在这个阶段往往会出现较多的成交量，没有套利交易，所以股指期货的领先作用相对不高，价格发现能力作用发挥不明显。 三、结论 虽然我国的股指期货发展的时间还是比较短，但是在我国的发展速度较为迅速，在沪深300 股指期货中，其功能逐渐完善，尤其是价格发现功能的作用逐步发挥，但是在不同的时间段内价格发现能力还是存在强弱之分，股指期货的成熟度还存在较大的区别，所以沪深300股指期货的价格发现能力还存在较大的变化。
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