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自2015年下半年开始，资本寒冬不绝于耳，大批新创公司崛起与倒闭的时间越来越短，今年不但新创公司创业艰难，就连不差钱的投资机构也麻烦连连。
一．创投矛盾重重GP后院起火
去年股灾重创了中国的中产阶级，同时也爆掉了很多私募证券基金。国内的投资人投资习惯和风格，因为之前的可选项较多，权益类投资的比例都较少，但随着GDP三十年后高峰猛进后开始走稳，多种投资方式的下滑，股权投资成为未来保值增值的最佳选择。自前几年开始，“无股权不富”，以及蓬勃发展的早期投资开始抬头，于是一级市场的权益类投资成了资产配置中的一环，股权投资成为继二级市场股票、基金、房产投资、艺术品投资之后，另一个审慎投资的类型。 股权投资作为资管计划中的一环，或通过创业投资的财富管理部门直接成为基金的LP，或通过银行、保险、理财机构等第三方通道进入LP名单，更有甚者通过参与股权众筹成为创业公司的股东，而对一级市场的期望，大多都是通过或明或暗的10多倍、百倍甚至上万倍的高回报吸引，而作为投资而言，投资回报周期和蚀本风险基本被屏蔽了。 随着二级市场泡沫的破裂，自然传导到一级市场，引起了一级市场的波动。今年媒体统计发布的企业死亡名单上，走到IPO环节的企业也上榜了。于是，风口概念停息，PPT和情怀融资不再受欢迎，一时之间，资本步入了寒冬，一是投资谨慎，资金紧张，另一个最为关键的环节，这几年跃起的创业投资机构都是2012年左右创立的，在经过投资品牌和投资组合的大面积布局后，也走到了退出的拐点，而年底爆出的三大品牌机构的投资退出名单，看过之后更是让LP倒吸一口凉气。这还是对于基金存续期在7-9年的机构，对那些1-3年存续的基金而言，2016年更是见真章的一年。于是，今年我们一方面创业者与投资者之间纷纷撕逼，另一方面投资机构与背后的投资人LP也纷纷撕逼。正如12月份爆出的某狐事件，在投资机构面前，不管是出于江湖规则还是谈判位势都处于劣势，同样，在LP面前，投资机构也是处处被动。在圈内的几个朋友，有的更是抵掉了房子和管理费堵上了LP的窟窿，悄然退出了创投江湖。 退出才是王道，2016-2017年是基金项目集中退出年。而LP与GP的争端和争斗也由暗转明，开始公开化。今年发生了多起LP集中维权的大事件，牵扯国内的顶级大咖。 有的误判经济形势，在募资时高许诺，期望抓住所谓投资风口，于是高位接盘概念，退出无路，LP起诉维权，刚性兑付。 有的作为领头人，折戟于股权众筹，以为领着一群散户，不管是资本、品牌、信息、管理等，都可以游刃有余，于是，在推广项目时，贸然的增信和加持项目，做了强大的背书，并轻易许诺了退出时间和高回报，于是，于是就悲剧了。 有的出道不久，没有募资渠道，也无相应人脉和资源，于是跟在圈内几家机构后面学习政府引导基金，起步后，贸然投资，被投企业亏损，面临国有资产出资贬值和社会资本赎回风险，苦不堪言。 有的借兵第三方渠道，高成本募资，抵掉了几年的管理费，团队靠管理咨询和培训维持运营，而苦熬几年的投资清单中尚无一例退出，被LP和第三方机构投诉和起诉。 有的机构，退出渠道匮乏，上市无望，转而抓住新三板的契机，将投资组合中的企业推到台上，分给LP的股份在变现困难后，也面临LP的投诉和下期资金的无法募集。 以上林林种种，都归根于退出难、变现难，这也是今年许多投资机构不再以“投出下一个独角兽”为口号，开始纷纷改口“退出才是王道”！没有顺畅的退出方式和渠道，没有变现后的真金白银，LP不再为投资机构的任性和情怀买单。 二．资源与专业的博弈 目前的LP结构，基本还是以政府引导基金、上市公司、富有家族等构成，长线的社保基金和家族信托等在中国目前还是一个较为崭新的领域。 LP与GP的纠纷，源于LP对GP运行机制的不熟悉，作为基金的管理机构，创业投资是投资于快速发展或重建阶段的企业，除却其中的并购基金，一般投资于未上市也就是一级市场，包括天使投资机构、创业投资、私募股权投资，而在国外统称为风险投资。股权投资是权益类投资，其最明显的特点就是股本投资、投资周期长、风险高回报高。与二级市场的股票相较，流动性差，不易变现和纠错。而在二级市场，如果你误判了公司和时机，则隔夜既有纠错的办法，但在一级市场却回天乏力。 创业投资机构的业务模式大体包括“融、研、投、管、退”这几环，与项目企业对接的业务流程部分往往集中于“投、管”这两个关键环节。一般来说，机构投资人有自己明确的投管流程：建立项目渠道，筛选项目BP，逐步互动至内部立项，初步尽调后的term sheet，签订保密协议，进场深入尽调，撰写投资报告，内部上会、谈判、过会，签订投资协议，变更章程和工商注册，完成股份交割，最终打款，然后启动后续的管理增值和项目监管阶段。 |
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