大家知道中国的银行股价格低,利润稳定增长,是A股估值最低的板块。如何量化评价银行股的估值,通过不断换入估值低的银行股,取得超额利润,是大家追求的目标。我从2011年初开始研究银行股,取得了一些经验,现在借集思录,展现一下我的方法。 一、如何评价? 评价指标很多有市盈率、市净率、资产收益率等等。如何综合量化是个难题。这里我提出我“资产翻倍期”的观点。即假定公司不分红,资产收益率不变,每年的收益利滚利,达到股价两倍所需要的时间。 在EXCEL表中用函数:LOG(市净率两倍,资产收益率+1),翻倍期越小越好。 之前有网友提出回收期概念, 回收期=(市价-每股净资产-每股盈利)/每股盈利 。那个好呢?比如说一个公司,每年净资产收益率可以为100%,也就是翻一番。那么如果他每年都不分红10年可以到净资产的1024倍。也就是说股价大约是净资产的1000多倍,10即可回收,但是按照回收期的算法好像要1000年才能回收。另外当股价低于净资产,回收期为负,看起来好像都好于股价高于净资产的公司,这不全面。 另外中国的银行股净资产收益率都大于10%,目前看收益率大约10%的股票,股价还没有一个低于净资产一半的。所以用翻倍期比较是可行的。 二、资产翻倍期的演化: 我的系统也是处在不断演化过程之中,效率越来越高。演化的关键是翻倍期的算法。每种翻倍期对应一种收益率。 1、翻倍期1 我使用的是基本每股收益,注意不要全面摊薄每股收益,因为全面摊薄是指计算时按照期末数计算,不取平均数,如用年末的股数计算的全面摊薄每股收益。 举一个极端的例子某公司12月31日增发获得大笔资金,股本增加,如果按照全面摊薄来计算收益大大折扣。而这部分资金必将在明年产生收益,按照基本每股收益是不是更准确呢? 用 基本每股收益/每股净资产 得到资产收益率,用现价/每股净资产 得到市盈率。再用LOG(市净率两倍,资产收益率+1) 得到翻倍期1。 2、翻倍期2 报表中还有一个指标是加权平均资产收益率。 根据中国证监会发布的《公开发行证券公司信息披露编报规则》第9号的通知的规定:加权平均净资产收益率(ROE)的计算公式如下:ROE = P/(E0 + NP÷2 + Ei×Mi÷M0 - Ej×Mj÷M0) . 其中:P为报告期利润;NP为报告期净利润;E0 为期初净资产;Ei为报告期发行新股或债转股等新增净资产;Ej为报告期回购或现金分红等减少净资产;M0为报告期月份数;Mi为新增净资产下一月份起至报告期期末的月份数;Mj为减少净资产下一月份起至报告期期末的月份数。 用LOG(市净率两倍,加权平均资产收益率+1) 得到翻倍期2 3、翻倍期3 考虑拨备的问题。银监会要求,拨备率达到150%,拨备比到达2.5%。重要银行2103年达标,非重要银行2016年达到,从2011年算起就是6年。 假设某行拨备比不到2.5%,那么低于2.5%的部分除以剩余年限,也就是每年要增加的量。如果没有达到这个量就说明该行少拨备了,那么计算出至少应增加拨备,然后计算这些拨备对加权收益率的影响。得到新的加权收益率2。 然后用这个新的加权收益率去计算翻倍时间 LOG(市净率两倍,加权平均资产收益率2+1) ,就得到更为合理的排名。 4、翻倍期4 考虑分红 每股收税算法:(每股送+每股派)*0.1 分红再投损失:分红款减去被收的税后按现价买回股票,由于市盈率大于1,而产生买到净值产下降,买股票不收印花税,佣金按万三计算 。 总损失=每股收税+分红再投损 市盈率2=现价/(账面净值-总损失) 然后用这个市盈率2去计算翻倍时间 LOG(市净率2两倍,加权平均资产收益率2+1) ,就得到更为合理的排名。 5、翻倍期5 在翻倍期4的基础上考虑融资的影响,分红,再融资日期计算到月。 6、翻倍期6 在翻倍期4的基础上考虑融资的影响,分红,再融资日期计算到日。同时考虑不良率的影响,不良率折算为利润的增减。 7、翻倍期7 在翻倍期6的基础上,抛弃利润这个重要数据,用股东权益的变化代替。 7次变化,我都用2011年2季度以后的数据进行了百万次换股演算,翻倍期7表现优异。 最原始的帖子见2011年3月和讯论坛 http://bbs.hexun.com/funds/post_30_3272179_1_d.html 2011年10月在鼎级论坛开帖: http://bbs./read.php?tid=13712 由于到了2013年6月,上一帖高达119楼,服务器负担太重,版主要求新开贴子 http://bbs./read.php?tid=77339 2013年末,由于系统升级到翻倍期7以后,我对今后银行股轮换信心越来越足,提出未来3.5年8倍的目标,即到2017年6月底,我的资产比2013年底增加700%,也就是8倍。开了新帖: http://bbs./read.php?tid=92998 此外在我的博客 http://blog.sina.com.cn/u/3157225752 有我对银行股季报预测数据。 最新排名
451168731 支持性mark 计算了一下 大神的年复利接近70% ,膜拜! debter 谢谢F大。我从去年开始根据F大的数据轮动,有以下体会: 1) 银行股轮动不要择时 2015年2月轮动进入兴业银行,结果其从3月份开始快速上涨,一度超过了20元,但是由于我自做主张,认为牛市中强者恒强,没有及时换到浦发,结果没有享受到差价收益。 到了2015年6月, 看到股市进入高点,担心下跌,把全部银行股都卖掉了(只保留了打新最少的市值),当时还自以为卖在了高点。结果虽然6,7,8,9月份确实一直空仓躲过了股灾,可是银行股最近上涨,大部分已经超过了股灾前的股价,特别是浦发还创出了历史新高。因此,投资银行股不要看大盘的涨跌,要坚持一直持有。 2) 港股与A股特性不同 卖掉A股的银行股后,看到港股的中信银行排在第一位,就用少量仓位(5%)买入了H股中信银行,结果从7月份起港股下跌,虽然最近反弹,但是反弹幅度远远小于A股的银行股,至今H股中信银行还处于亏损状态。 因此投资港股要谨慎。 wiju6 截止10月底,30天时间四大行各项存款流失4474亿,贷款额6年来首次出现负增长!从警惕升级为告急!2002—2013年曾是中国银行业最好的十年,进入银行工作是一件光宗耀祖的事。银行3%收钱,6%-10%放贷,躺着就可以赚几倍的钱,然而今天都变了! 天变了,辉煌已慢慢消失。 这三个要颠覆传统 flitter 没想到集思录上,大家对我的帖子反应这么热烈。 我归纳一下A,H股换银行股要考虑的因素: 1、交易成本,H股双向印花税佣金。 2、持股成本,持有H股每天交钱(当然很少)。 3、分红。A股持有1年免税,如果持有A股1个月至1年收10%,港股通直接扣20%。 4、交易量。A股交易大大高于h股,流动性好,个股波动大换股容易。 6、IPO给予A股银行股额外的红利。 7、银行股数量。A股银行16个,港股通银行股10个。A股个数多,相对来说换股可能性大。 8、我的系统其实从2011年开始,在我系统中实际a,h股个数不是16:10这个值。 要知道港股通h股只有两个低估的,中信银行h股,重庆农商行。其他从来没有排过第一。A股银行排过第一的有,浦发,华夏,民生,兴业,农行,交行,光大。另外南京银行盘中排过第一,而且有交易空间。北京银行曾经排过第一但是主要是停牌因素,没有交易机会。所以a,h股可换股个数现在是8:2。这也是拉开a,h股估值的重要因素。 由于港股通成立时间短,而且港股通刚成立的时候,很多港股银行是溢价的,现在是全部折价。我也是处在摸索阶段,不过几次换股再换回都是成功增加了股票数量。我的判断是大约H股应对比A股低估38%左右是比较合理水平,当港股再低估几个点,换股的风险就比较小了。(由于历史数据少,这只是猜测) 所以虽然我的排行榜H股都排在前面,我还是持有A股的浦发银行。 有人说2002-2013年是银行最好十年。首先这不止十年是12年。 另外麻烦查查2005年上市银行的年报,无论不良率,净资产收益率都大大差于2015年。 季末冲存款,理财产品变成存款是各大行的历史惯例,季末冲刺完成后,部分又变成理财产品,当然10月末存款下降,麻烦查查过去两年是不是也有这样的新闻。 再说明一点,上面表格中的浦发收益7做了处理,将浦发收购上海信托带来的损耗考虑进去了,做了小小的调降。不知道为何浦发收购上海信托还没真正完成。 还要补充的是,我以前做封闭基金轮动,是每周五得到所有封闭基金的真实净值,根据价格。算出排名,我手中的基金不是排名第一的,而且到了换基阀值,我下周一收盘前换股。去年以前我换银行股也是类似,就是当天收盘,算出排名,我手中的银行股不是排名第一的,而且到了换基阀值,我下一交易日收盘前换股。今年我对系统进行了改进,允许当天盘中换股,(当然阀值是不同的),这样抓住了7月浦发换南京,第二天南京换回浦发的机会。2天16%左右。 看看余额宝规模在看看农行的活期就知道互联网对传统银行威胁有多大。 余额宝2013年3季度为556亿,2014年1季度为5413,2个季度增加近10倍。 可是后面就风光不在,2015年1季度到达顶峰7117亿,2015年3季度大幅下滑到6039亿。 再看农行活期存款2015年3季度有6.9万亿。余额宝再狂也不到农行活期十分之一。 几年前很多人之前预期余额宝会把银行的存款吸干。我就说余额宝不会超过农行活期。结果是余额宝不超过农行活期十分之一。 刚才我比较了余额宝与农行活期2013年3季度至2015年3季度的增加额,余额宝增肌5483亿,农行活期增加7424.44。现在发现余额宝增加额都比不上。 曾经的世界首富比尔·盖茨早在20世纪就说过“银行是21世纪一群要灭亡的恐龙。” 可是我认为微软倒闭了,绝大多数中国的银行都还在。 今天我回算了一下,这个系统如果不考虑当天换,不考虑抵押融资8层打新收益,不考虑换H股。2014年至今收益大约是2.75倍。如果计算25%的打新收益。计算16%的当天换南京银行换回收益。不考虑换H股。理论收益是3.99倍。我的实际操作收益是3.63倍。 到2017年6月底还有1.61年,需要增长8/3.63=2.2倍,涨幅为120%。这样可以达到3.5年8倍目标了。
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