外储稳中有升 中国无需加息

3 月 7 日，央行数据显示，中国 2017 年 2 月末外汇储备为 30051.2 亿美元，重新站上 3 万亿关口，高于预期的 29690 亿美元；前值 29982 亿美元，环比增加 69.2 亿美元，结束连续 7 个月下滑。这是中国外汇储备自 2016 年 6 月来的首次上升。对此，我们点评如下：

人民币汇率企稳，外汇储备稳中有升。继 1 月外储规模降幅缩窄后，2 月外储结束自 2016 年 6 月以来连续 7 个月下滑的趋势，实现首次上升，相较于 1 月外汇储备 29982 亿美元，增加 69.2 亿美元。对此，外管局表示，2 月份非美元货币对美元汇率总体贬值，但资产价格上升，外汇储备所投资的货币和资产间发挥了此消彼长的分散化效应，综合作用下使得外汇储备规模稳中有升，而未来跨境资金流出压力会有所缓解，外汇储备规模可能在波动中逐步趋于稳定。我们认为，2017 年年初以来人民币汇率企稳，央行在外汇市场上的操作压力减轻，减少了对外汇流动性的提供亦是外储规模上升的重要原因。

人民币贬值预期逐渐褪去，未来外储压力减小。在此前的报告中我们也多次提到，人民币贬值预期逐渐褪去，今年年初人民币汇率企稳，并且未来人民币汇率不存在大幅贬值基础，稳定中性是主要趋势，原因有三：首先，国内经济持续复苏回暖。其次，全国“去杠杆”背景下货币政策稳健中性。最后，虽然美国 3 月加息超出预期，但美元冲高回落，美元兑人民币汇率基本稳定。

总体而言，2 月外储规模稳中有升，一方面显示出人民币汇率企稳，已不会对外储造成压力，一方面也表明在美联储加息的背景之下，中国没有一同加息的必要。同时，花旗集团今日称，将把中国在岸国债纳入花旗新兴市场国债指数、亚洲国债指数和亚太国债指数，据高盛上月发布报告，若上述三个基准指数都接受中国债券，那么大约有 2500 亿元资金流入中国。短期内，资金市场流动性情况缓解。而长期来看，今日央行再次续作 MLF，量上不变，但投放期限明显拉长，显示出“锁短放长”下去杠杆的政策意图。对债市而言，预计仍然呈现“短多长空”的过程。