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仅用一年的时间，便将净利从712.81万提升至8019.9万，除了借助四川混改第一家酒企的故事，白酒行业回暖也是其新进大股东天洋控股比较欣慰的地方。 对这家净利一年翻10倍的快速变脸的企业，业绩增长背后的原因是什么？靓丽的业绩背后，沱牌有何弱点和隐患？ 一、双管齐下：沱牌利润这样涨起来！ 根据利润=收入-成本，提高利润的方法，要么是增加收入，要么减少成本费用，或者两者兼而有之。通过对下图沱牌利润表的分析，我们可以得知，沱牌2016年业绩的增长，主要归功于： ①销售收入的增长，增幅为26.42%； ②营业成本的控制，降幅为8.58%； ③财务费用减少，降幅为40.63%。 既然知道了利润增长的来源，那么眼下我们有两个问题需要去求证：销售收入的质量如何？成本费用的控制水平能否更好，或者是能够保持当前的水平？ 二、沱牌的营收是否具有高质量？ 高质量的销售收入具有很强的稳定性，未来亦能保持持续增长。今天主要分析四个方面。 1、沱牌收入的量价分析 沱牌在2016年做了两件事，一是精简产品结构，削减品牌数量；二是拓展销售渠道，提到对终端客户的服务水平。在2016年销量降低的情况下，价格的调整是沱牌收入增长的重要推动力。 既然收入的增加来自价格的调整，那么产品涨价背后的原因是什么？能否持续给企业带来良性的效应，我们持续关注。 2、沱牌的产品结构分析 企业依旧实行双品牌战略。对于沱牌系列，用全新的产品天曲特曲和优曲代替原有的沱牌产品；对于舍得酒，则主推单品品味舍得。两个品牌运用不同的营销策略。 从下图可知：中高档酒是公司的主打，低档酒占营收的比重已降至13%。由于占收入比重大的产品是过去企业营收的主要增长点，所以我们需要了解这部分产品在未来的增长趋势如何。 鉴于2016年白酒行业格局发生重大变化，以高端白酒和中低端白酒为主导的白酒企业业绩两极分化，白酒行业的品牌化竞争日趋激烈，所以，沱牌这样做是顺势而为。 从下图产品情况也可看出企业的产品战略。中高档酒产量同比增长了15%，而低档酒的产量下降了29%，但从产销率和对营收的贡献看，舍得和曲酒系列都是公司的王牌。 3、沱牌的收入地区构成分析 去判断企业的收入主要是哪个地区贡献的比较重要，不同地方的人对品牌的认知程度会有很大的差异，而且从消费潜力看，一线城市就要好于西部地区。 沱牌的主要市场在京津冀、川渝和东北，而且京津冀和东北的市场去去年突飞猛进占领的，从中我们可得知企业产品的主攻方向：爱喝酒以及有消费能力的地区。 产品的抗变能力此处不再单独列出。产品种类多的企业的抗变能力，要比单一产品的企业好。韩都衣舍实行的是多品牌战略，沱牌实行的是双品牌战略，经营风险就要小很多。 小结下，沱牌的收入质量还不错。 三、沱牌如何控制成本费用？ 总结起来就是，凡是与“人头”无关的支出，都尽量避免（因为随着销售人员的增多，与之相关的差旅费、运输费等都是避免不了的）。有两处表明了企业“节流”的能力。 一是营业收入的增长率VS营业成本的增长率。沱牌可以在营收增长的同时降低成本； 二是期间费用的控制，为了开发市场，企业的销售人员数量从2015年的535增至2016年的818人，所以销售费用和管理费用的增长在所难免，从下图可知，这两项支出都增长了30多个百分点。 然而，好在财务费用降低了40%。从企业的资产负债表可知，跟茅台一样，企业是没有长期借款的。 企业的业务量越多，销售费用的投入也就越大，企业要为更多的销售人员支付薪水。在销售收入增长33.38%的情况下，营收增长了26.42%。毕竟销售费用属于与企业前景相关的费用，希望这项支出可以为企业带来持续的收益。 三、沱牌有哪些弱点？ 不习惯为某只企业唱高歌，对业绩增长亮眼的企业，更需要冷思考。由于资产是企业的核心内容，所谓的企业管理归根到底就是资产的管理，所以，分析企业资产的质量就比较重要，比如说资产结构质量。 本文将沱牌的资产负债情况与茅台进行了对比。见下图。 1、货币资金 从规避风险的角度看，现金是流动性最强的资产，账上有钱才能避免流动性风险。从货币资金的来源看，回款能力强、赊账能力强以及预收款能力强的企业，才能“两头吃”账上有现金。 沱牌货币资金的比重虽高，但在茅台面前终是底气不足。 2、存货 存货是沱牌资产中的重头戏，占了一半多的江山，而茅台的存货比重仅有20.87%，所以沱牌存货的质量如何、会不会贬值等就需要推敲。 从下图可知，茅台的存货主要是自制半成品，库存商品的比重仅有5%；但沱牌除了占了近半壁江山的自制半成品，还有占20%的库存商品，或许去库存是当前沱牌面临的问题之一；此外，存货中的低值易耗品和包装物也有贬值的风险。
3、借款项目 茅台的长短期借款均为0，它真的不缺钱；沱牌在短期借款占了总资产两成的比重。 4、往来款项 应收和应付，预收和预付，体现了企业对上下游的议价能力。之前多有提及，此处不再展开。 5、小结 沱牌还面临别的挑战： ①产品种类太多，特别是低端酒。新股东的产品结构挑战已初见成效，但我们要关注它的持续性； ②缺乏核心竞争力。如果说品牌优势是其核心竞争力，但它的知名度与别家相比，如何？ ③拥抱“互联网+”存在风险。虽然通过电商销售产品的毛利率在80%以上，但当前电销收入仅有266.93，不到总收入的0.1%。 做下总结。 每个企业都有自己的品牌，每一个品牌都有自己的品牌价值。沱牌2016年采取一系列的动作，也是让企业的品牌在大众心里打下烙印的过程，效果还不错。 如果企业继续按照这套打法继续下去的话，猜猜2017年的业绩会怎样？ that's all。 如果您想要读懂上市公司的基本面， 想要读懂财务报表， 欢迎微信搜索公众号“读懂上市公司”， 我们一起探讨！
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