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京东方A(000725)点评：柔性OLED屏幕量产 卡位OLED替代风口 事件：公司官方公众号更新新闻，10 月26 日上午京东方（BOE）宣布位于成都的第6 代柔性AMOLED 生产线正式量产。在成都举行了第6 代柔性AMOLED 生产线量产暨客户交付仪式。据报道，京东方向华为、小米、OPPO、vivo 等十余家客户交付了AMOLED 柔性显示屏。 点评： 公司柔性AMOLED 实现量产，是全球第二家（第一家为龙头三星）实现量产柔性OLED 显示屏的国内企业，超过韩国LG，意义重大。目前已经实现国内龙头手机品牌的批量供货，在全球OLED 行业卡位中占据绝对主动权。 公司成都6 代OLED 线量产后，将成为国内量产的第一条纯柔性OLED 线，打破韩国三星垄断。京东方在OLED 领域优势体现在： 1）产线规模大，目前规划2 条6 代线合计96k/月产能，远大于国内其他竞争对手的产线规划（普遍为30k/月）；2）产线量产最快，柔性线率先量产，将积累丰富的工艺爬坡经验； 3）技术工艺先进，跳过硬屏直接走柔性路线，契合市场对柔性屏需求。我们模型中预测公司OLED 业务17-19 年营收为6 亿，147 亿和370 亿；对应毛利率为11%，28%和31%。公司OLED 业务将成为继LCD 产线后，新的利润贡献点。 柔性OLED 供需失衡现状短期难改变，利好先发企业： 1）需求端，OLED手机凭借其低延迟、省电、柔性特质，预期成为中高端手机刚需，占据60-70%中高端手机市场，潜在年需求在10 亿部手机左右。同时包括VR\AR\可穿戴设备等新兴成长领域，对OLED 显示屏都有大量需求； 2）供给端，目前三星占据市场绝对领先地位（3-4 亿片5 寸手机屏），到2020 年能贡献1 亿片以上屏幕企业，预期也就只有三星、京东方和LG，其他企业受制于OLED 产业资金+技术壁垒，无法快速赶上。预期2020 年前行业格局仍然非常好，市场先发者无论是价格还是盈利能力预期都能保持较好水平。 盈利预测与投资建议：我们维持此前盈利预测，预计17-19 年公司净利润为82.1 亿，117.4 亿和152.8 亿，对应EPS 为0.24，0.34 和0.44 元。维持公司目标价8.43 元，对应18 年25 倍PE，维持"买入"评级。 |
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