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房地产市场和股票市场一样变化多端。农地价格、商业地产价格、以及住宅和公寓的价格都经历过巨大的泡沫，而且人们似乎并未从前一个泡沫中学到任何教训。动物精神的要素——信心、腐败、货币幻觉以及故事——依然在房地产市场中发挥核心作用。
从20世纪90年代末期到21世纪初期，美国出现了历史上最大规模的住宅价格上涨，关于住宅和公寓是一项颇具吸引力投资的观点牢牢地占据了大众的想象。可以看到到处都有动物精神在发生影响。到2006年转熊下跌之前，住宅价格差不多翻了一番。而在持续期间，美国以及其它许多国家壮观的房屋价格上涨，推动了全世界的经济和股票市场上扬。当它结束时，它留下了1930年以来最大的房地产危机即所谓次贷危机，以及全球金融危机。 （图片来自网络） 但是，是什么造成了这样的兴盛和衰败的轮回呢？又是什么真正改变了人们的看法呢？理解该问题的一个很好的起点是，汤姆·凯利（电台节目主持人）和约翰·图希罗合著的《第二套住房如何成为你的最佳投资》。它出版于2004年，当时住宅价格上涨的速度最快。他们指出，房地产投资通常是杠杆投资，不过那并不能成为高回报的证据：当价格下跌，杠杆投资会变得出奇地糟糕，正如目前的金融危机中房产所有者们所发现的那样。全国性房屋价格下跌的可能性在书中根本就没有提到。这种思维方式当然就是投机泡沫的特点。 . （图：电影《大空头》剧照。电影描述了2008年次贷危机时空头做空的故事。） 为什么投资者对房产是最佳投资的观念深信不疑？ 【天真的、直觉的对房地产的信任】看起来，很多人似乎都有一种强烈的直觉，无论什么地方的房屋价格都只会上涨。如果要拿出什么理由来，他们通常会说，因为土地只有这么一点，房地产的价格一定会持续上涨。人口压力和经济增长不可避免地会把房地产价格强劲地推高。此外，该观点的吸引力意味着，它往往被附在房地产上涨的故事后面，人们口口相传，进一步推动了房屋的价格。在住宅价格迅速上涨的时期，关于它会永远上涨的观点的流传，被它背后的直觉放大了。
在预测房地产价格的轨迹时，不知为何，人们似乎会认为房价永远都会强劲上涨，甚至房地产是所有投资中的最好投资的观点也非常吸引人。在繁荣期外，人们就很难找到房地产价格永远都会上涨的言论。关于这一现象，货币幻觉似乎能够解释部分原因。人们往往会记住他们买房子的价格，哪怕那是在5年前。不过，他们并没有拿它和那么长时间以前的其它价格进行比较。有人现在会听到这样的话“当我从二战战场归来的时候，花12000美元买了这处房子。”它似乎使人觉得该房屋产生了巨大的回报。部分原因在于，它并没有把消费者价格从那时起涨了10倍的因素考虑在内。住房的真实价值可能在此期间只涨了1倍，折算成每年的升值幅度，大约只有1.5%。 资料来源：《动物精神》 （美）阿克洛夫，希勒著，黄志强 、 徐卫宇 、金岚译，中信出版社2009年版。 |
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