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如何考虑非人民币资产的投资价值 艾葳《声明》《地图》 于2007年5月23日 ［前言］虽然还有诸多政策因素需要解决，但相信普通投资者得以自由选择非人民币投资品种也只是时间问题。预计能够在未来3-5年内得以成行，这也将为国内投资者带来新的挑战。 虽然QDII产品也将开始逐渐增加，但首先与普通投资者不大愿意选择开放式基金一样，预计也有不少投资者会选择直接进行投资。并且，从目前的QDII产品设计上来看，虽然增加了股票投资的比重，但尚有一定比例的固定收益品种，而这部分资产几乎会随着人民币升值而延续低收益甚至负收益的水平。 ◇ 人民币升值背景下的非人民币资产 在人民币升值的背景下，选择非人民币资产时，需要尤其注意对未来汇率变化的判断。 首先需要清楚的是，“非人民币资产”是指其业务收入以“非人民币”的货币实现的资产，而非指以“非人民币”的货币交易的资产。例如在ＮＡＳＤＡＱ、新加坡市场或Ｈ股市场上市的、以内陆地区为主要业务场所的上市公司资产，属于“人民币资产”。今后相信也有部分内资企业会在伦敦交易所或其他交易所上市。 我们可以假设如下的情形，以此来说明非人民币资产的收益情况。 假设美元兑人民币汇率由现在的水平在未来１５年时间内上升到１：３．５的水平，并且之后人民币不再升值（只是一种假设）；资金目标回报率为１０％／年，那么在未来１５年时间内，如果坚持持有１５年的非人民币资产，那么其年回报率必须达到１５．５％／年的水平，才相当于实现人民币资产１０％／年回报率的水平。 如果假设目前Ａ股市场的所有上市公司的平均回报率为５％的水平（如果刨除超级大盘股和垃圾股，预计可能会低于这个水平），那么在上述假设条件下，应该持有至少可以实现１０．５％／年收益的投资品种。 但也有汇率变化速度方面的较大不确定因素及风险。从目前的情况来看，以及参考其他国家本币升值的历史，人民币升值的速度有可能在未来一段时间内提速，比如超过７％／年甚至达到１０％／年以上的水平。这样来看，即便在单一年度，某项以美元计价的资产升值１０％以上，如果转换为以人民币结算则可能会出现净亏损的情况。（还需要考，持有人民币固定收益品种也可获得３％以上的收益水平，如果美元计价投资品种的收益率低于［３％＋升值速度］则可简单当作净资金损失） 在低估程度不是非常明显，同时如果预期持有年限较短（如３－５年），则还会受到当地市场整体状况和“内在价值被市场广为认知所需要的时间的不确定性”方面的困扰。因此，在选择这部分资产进行投资时，理应为他们留下更多的安全空间。 ◇ 全球性的流动性泛滥 如《全球主要股市的过去三年汇总》中所描述那样，最近三年以来，碰到的是全球性的流动性泛滥，以及各地区经济状况普遍表现出非常良好的态势，这导致很多市场都或多或少出现资产泡沫的情况。 而从安全的角度考虑，非人民币资产的收益率水平达到２０％的水平才显得有足够的吸引力，但结合上述流动性泛滥的背景，目前寻找１５％收益水平之上的资产的难度明显提高，更何况国内投资者普遍对海外市场并不是非常熟悉。即便将目标放宽至约１２－１３％左右的水平，也是有较大难度的一件事情。（但也并非完全不可能） 到这里为止，是以美元为比较对象来考虑，但也有其他一些货币相对美元可能有升值潜力，也就是相对人民币而言或许能够实现不贬值或少贬值。这一类资产也可以成为需要重点挖掘的资产，但这需要对宏观经济或外汇市场的良好知识背景。例如以往的欧元资产，就是一个很好的例子。 ◇ 以外币交易的人民币资产 这部分资产或可以作为首选考虑对象。对于这类资产，与投资Ａ股品种没有太大的区别。另外，比如Ｈ股，因为无需缴纳红利所得税，相对Ａ股股价而言，即便同股同价，也可以多获得１０％的内在价值。 耐心、坚持、执着 …… 小小散户的财富积累之路 …… 边想边走，摸着石头过河，海外投资之路 …… 离我们还有多远呢？ 《全球主要股市的过去三年汇总》 http://hongmujiaju.blog.sohu.com/43856380.html |
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来自： vinivici33 > 《艾葳搜狐博客》
