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北京时间2017年3月29日，苹果股价收于144.12美金，股价连续11天创历史新高，而且是标普500指数2017年前4个月表现最好的股票！ 即使股价走的如此亮眼，苹果的真实PE也仅仅只有13倍不到，P/FCF大概是11倍。 为什么这个在众多人眼里这个马上就帝国灭亡，走下神坛的苹果，股价却走在了屡创新高的路上呢？ >>>> 一、系统1和系统2 在讲苹果之前，请先看回答以下问题： 问题a：2 5=？ 问题b：俄罗斯首都在哪里？ 问题c：74 x 69=？ 在看到问题a和问题b时，几乎所有人都是本能的给出答案。大脑不需要经过什么仔细的思考就可以计算出2 5等于多少，就可以知道俄罗斯的首都在哪里。但是当看到问题c时，绝大多数人都不会立刻给出答案。 如果要计算出74乘以69等于多少，需要你回忆起乘法运算公式，回忆起乘法口诀，相对前两个问题而言，问题3需要思考的东西很多，也很复杂。 因此，在看这篇文章的人当中几乎不会有人去算问题3。 实际上，上面问题基本解释了人类在做决策过程中的两个基本系统：系统1和系统2（系统1和系统2只是帮助大家理解决策过程的工具，实际在大脑中是不存在的）。 而提出这个概念的是著名心理学家，《思考快与慢》的作者，丹尼尔卡尼曼。 系统1指的是我们大脑中的直觉性判断。其特点是做决策快，消耗能量低，依据直觉和经验做出迅速的判断。因此，系统1也叫作“快思考”。系统1的缺点是由于依据本能做决策，所以往往做出一些不理性或者不是最佳的决定。回答问题a 和问题b都只需要系统1。 而系统2就是深思熟虑之后做出的决定。当然，很多时候即使是深思熟虑后，做出来的可能也是不理智的决定。实际上每个人系统2的分析水平是截然不同的。但是总的而言，系统2犯错的概率要比系统1低很多，因为最起码仔细思考过了。系统2的特点是做决策慢，经过一定程度上深思熟路，因此系统2也叫做“慢思考”。 而系统2的缺点是复杂，且耗能多。这也就是为什么看这篇文章的人几乎没有人会去真实的计算74乘以69是多少。因为这是个耗能多，但是又没有什么奖励的事情。 正如丹尼尔卡尼曼所言，当思考问题时，首先引入脑海的往往不是最终得到的最佳答案。“快系统”只负责得出来一个大概的感觉出来的答案，“慢系统”才是决定你能否笑到最后的关键。 然而，很不幸的是，因为人类的本能偏好耗能低的行为（其实就是懒），所以大多数时候人类偏好于使用系统1做决策，而不是系统2（因为慢系统耗能多，复杂）。 然而在《随机漫步的傻瓜》一书中，作者塔勒布又告诉投资者一个很残酷的事实： 在投资里面，绝大多数时候，直觉（系统1）是不准的。 这本书里揭示了一个很有意思的道理：股市并不是一个可以让大多数投资者培养“直觉”的地方。塔勒布认为，相对稳定的外界环境是培养直觉的必要条件。 简单来讲，直觉都是靠经验积累起来的。以医生为例，正是因为他所接触过的疾病可以比较轻松的让他积累经验，所以才导致经验积累到一定程度医生会产生很准的直觉。 但是在金融市场里，绝大多数人积累经验的方式其实是错误的。因为在金融市场里很多事件都是随机的，一次性的，小概率事件，比如911事件，比如英国退欧。这些时间的重复性极其低，而且并没有明显的规律。 除此之外，在投资里，以结果为导向的学习过程是总结不了任何有用的投资经验的（实际上大多数投资者都是从结果中总结经验来学习的）。 与医生不同，投资者本质上来讲都是需要预测未来的，只要预测未来就有不确定性。 因此，完全可能出现一种情况是你做投资决策的过程是完全理性的，完全正确的，这在当时来看就是绝佳的投资，但是最后的结果不尽如人意（因为未来是不确定性的）。 如果以结果为导向的学习，就会认为这是一个失败的投资，我要修正之前的思考。但真实情况是，这不代表你的投资决策有问题，只是未来出现了小概率事件，你不应该去修正你正确的投资决策过程。正是这种不确定的环境，和积累经验的困难性导致了在金融市场里，普通人的直觉往往不靠谱。 这就是为什么伟大的投资者往往特别注重自己的决策过程，对投资结果却比较释然。 以上的事情告诉我们什么呢？ 大多数人在做基本的投资决策时，其实使用的还是系统1。做一些直觉性的，比较粗浅的分析。但是这种分析是非常不靠谱的，很多好的投资机会都是违背直觉的。因为投资者应该学会尽可能多的使用系统2分析问题。 这里还有一个坑。 虽然大多数人的系统2都比系统1理智，能做出来更好的决策。但是每个人的系统2分析水平也天壤之别。 |
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