古老的投资哲学（市场波动性分析）

古老的道氏理论 是 查尔斯.亨利.道（道式的观点发布于《华尔街日报》，于1902年辞世）和 威廉.彼得.汉密尔顿 （汉密尔顿著有《股市晴雨表》，于1929年辞世） 关于市场智慧的结晶。两人关于股票市场的分析和观点被著名的股票交易专家 罗伯特.雷亚 （雷亚著有《道氏理论》，于1939年辞世） 通过提炼补充最终得于发扬光大。

　　然而，遗憾的是，市场上很多投资者把道氏理论当做技术分析理论。其实，通读道氏理论全篇，与其说道氏理论是技术分析的手段，不如说是一种投资哲学。

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　　一、股票市场的三种运动

　　道氏理论把股票市场的波动分为三种：主要趋势运动、次一级反应运动、日间波动。

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　　二、牛市

　　牛市是主要趋势运动属于牛市的市场，股市整体向上运动，或被一些次级回调所打断，时间平均重大两年以上，是投资者利润的主要来源。

　　道氏理论把牛市分为三个阶段（这与波浪理论中的驱动三浪有异曲同工之妙）：

　　1.牛市第一阶段：道氏理论认为，牛市第一阶段并不能与熊市当中的次级反弹进行明显的区分，只有经过一段时间的验证才能够确定。第一阶段是市场公认的价值回归阶段。

　　2.牛市第二阶段：通常是牛市历时最长的阶段，往往伴随着伴随着经济好转，股票的价值调整更加趋于合理。

　　3.牛市第三阶段：公众的信心不仅消融了股票的现有价值，而且还消融了对未来可能性的期望。这个阶段投资猖獗，通货膨胀显著，股票靠人们的预期和希望支持股价飞涨。

　　道氏理论提醒投资者：牛市中第二阶段经常出现具有迷惑性的回调，很容易欺骗投资者。

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　　三、熊市

　　同牛市一样，道氏理论也把熊市分为三个阶段：

　　1.熊市第一阶段：对那些高价股票所寄托的希望破灭。

　　2.熊市第二阶段：由于商业萧条和公司收入减少而导致卖出。

　　3.熊市第三阶段：无视股票价值，将优质的有价证券廉价抛售。

　　道氏理论提醒投资者：熊市当中的次级反应运动（反弹）常常被错误的认为是牛市的开始。

　　汉密尔顿注意到在熊市当中的卖出时机：正是在剧烈反弹之后成交量枯竭之时。

　　汉密尔顿同时告诫投资者：道氏理论不能告知任何人熊市转向牛市的绝对转折处。

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　　四、市场操纵

　　首先道氏理论承认市场操纵行为（即A股市场上常说的主力和庄家）是存在的。

　　道氏理论提醒投资者：不要期望通过任何消息或者政策改变股市的主要趋势，该涨的始终会涨，该跌的始终会跌。任何事情都不可能改变股市的主要运动趋势，顶多是延长或者缩短这种运动发生的时间罢了。

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　　五、平均价格指数消融一切

　　指数反应着股价的涨跌，投资者的盈亏，代表着人心，甚至决定一切股票的走向。所以，分析股票，一定要先分析指数，认清大势。

　　但是道氏理论提醒投资者（听消息炒股的投资者）：华尔街有一句名言：当消息发布时，与之相对应的股价运动也就过去了。

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　　六、线性窄幅盘整

　　线性窄幅盘整也就是我们常说的盘整，一般持续2---3周甚至更长时间。

　　1.如果平均价格指数向上突破盘整区间，就表明市场处于收集阶段，价格会走的更高。

　　2.如果平均价格指数向下跌破盘整区间，就表明市场是在派发，价格肯定会继续下跌。

　　七、两个平均价格指数必须相互确认

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　　道氏理论认为：

　　两种平均价格指数必须相互确认，才能得出可靠的市场结论。

　　如果只根据其中之一的价格指数的表现就做出结论，而没有得到另一个平均价格指数的确认，这样的结论几乎肯定会是误导性的。

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　　八、成交量与价格运动的关系

　　汉密尔顿关于成交量与价格的描述似乎有相互矛盾的地方。这里以汉密尔顿后期关于成交量与价格的关系的描述为例：

　　道氏理论认为，股价与成交量应该同步。

　　这在牛市中尤其重要：如果股价创新高而成交量没有创新高或者成交量创新高而股价没有创新高都意味着牛市的结束。

　　熊市中虽然没有严格的同步关系，但是一般股价创新低成交量也应该创新低，否则就有反转的可能。

　　九、双顶和双底

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　　对于投资者最爱使用的“W”低，“W顶”“三重底”“三重顶”,道氏理论认为这些指标在价格运动预测中价值不大，市场已经证明，其假象远比正确的时候多。

　　十、确认趋势

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　　道氏理论认为，牛市的确认应该是上涨能够不断创新高，下跌后能在前低之前结束。

　　熊市的确认应该是不断创新低，上涨能在前高之前结束。

　　不得不承认，这种方法判别牛熊市成功率非常高，只不过与均线一样具有一定的滞后性，各位投资者不妨打开上证指数走势图对照试试。

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　　十一、道氏理论并非不出错

　　道氏理论难能可贵的一点就是承认其并非不会出错。我们可以看到，道氏理论一书里面对其所提出的观点都是一种假设。

　　道氏理论并非是为判断股票市场走势而写的。

　　汉密尔顿提醒投资者道氏理论不能判断牛熊市的绝对拐点。

　　对于具有迷惑性的次级反映运动，道氏理论承认即使是道氏理论专家也很难对其作出准确的判断。

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　　十二、结语

　　罗伯特.雷亚在《道氏理论》一书的序中说到：

　　批评家毫无疑问会找出措辞用语的缺陷和主题编排的不足，许多人也许不赞同书中的定义和所得出的结论。

　　可是，对于那些能怀着体谅的心情，理解作者能力有限来阅读本书的人，或许能从书中发现，且在未来证实对自己交易非常有帮助的东西。

　　罗伯特.雷亚

　　1932年3月10日

　　科罗拉多州，斯普林斯

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