民生银行2016年财报解读

民生银行2016年财报解读

 

一、关于规模指标

 

2016年民生银行净利润为478亿，同比增长3.76%，略好于三季度同比的2.05%。总资产为58959亿元，同比增长了30.42%，三季度同比数为28.84%。归属普通股股东权益在剔除分红后为3327亿元，同比增长10.45%，低于三季报同比增速的11.65%。风险加权资产为37861亿元，同比增长13.15%。营业收入为1552亿元，同比增长0.51%，三季报这个数值为0.18%。拨备前利润为1016亿元，同比负增长6.33%，三季度这个值为6.43%。

 

点评：一是资产规模增长迅猛。民生银行总资产规模增长为30%，贷款同比是增长了20%，存款也增加了13%的样子，这个速度在银行业中还是很快的，在规模方面应该是大发力了，尤其是应收款项类投资增长了150%，占到总规模增量的一半以上，当然这个是好是坏还有待继续观察。二是资产配置总体趋稳。风险加权资产同比增长了13%，这个数值远低于全年总资产增速，考虑到四季度监管方面的因素，说明在资产配置方面相对稳健了一些。我们看到其核心资本充足率下降了22个基点，当然36亿左右的其他综合收益造成了10个基点左右的下降，总的看，这样规模的增长，30%的分红民生银行资本充足率还是在下降的。三是整体盈利基本上也只是维持。虽然规模有30%的增长，但不管是净利润、营业收入，还是拨备前利润，这些值基本上和上年度持平变化不大，营业收入甚至是没有任何增长，这个主要是利息收入方面虽然有资产规模的大幅增长，但净息差也是大幅下降，下降的幅度也有20%多，规模的增长带来了200亿的营业收入，同时息差的下降也影响了200亿的营收。此外非息收入居然没有增长，这个在很多银行都是大幅增长的。四是股东权益增长还可以。其他综合权益损失36亿大约相当于1%，年底股东权益增长了10.5%，加上2016年一共有0.35元的分红，应该说从权益角度还是获得了15%左右的复利增长。

 

二、关于监管指标

 

2016年民生银行核心资本充足率为8.95%，同比下降22个基点，环比下降了12个基点；拨贷比为2.62%，同比上升16个基点。拨备覆盖率为155.4%。

 

点评：一是核心资本充足率总体还算可以。前面说了民生银行在全年30%总资产增速的情况下，在36亿其他综合收益损失的情况下，通过30%左右的分红核心资本充足率下降了22个基点，总体来说还是不错的，不过2017年大规模发力的可能性很小了，核心资本充足率是有望稳住的。二是拨贷比和不良贷款覆盖率两个指标有改善。很多银行拨备总额非常大，一般占到股东权益的20-30%的样子，所以这两个指标不需要太去关注，比如核销多一点，拨贷比下降覆盖率上升，核销少一点拨贷比就会上升覆盖率就会下降。民生银行拨备总额也达到股东权益20%的样子，民生银行的拨备相对于中报、三季报来说是好不少的，在贷款总额增长20%的情况下拨贷比还增长也说明了这一点，后面资产方面详细分析也是如此。

 

三、关于盈利能力指标

                                                                                  

2016年民生银行总资产收益率为0.94%，同比下滑下降16个基点；加权净资产收益率为15.13%，同比下滑了185个基点；净息差为1.86%，同比下降40个基点。非息收入占比40%，去年为38.96%，增加了104个基点。成本收入比为30.98%，2015年为31.22%。

 

点评：一是总资产收益率和净资产收益率下滑很厉害。民生银行过去几年盈利能力是很强的，但这两年下滑还是很厉害，总资产收益率只有0.94%了；当然虽然下降幅度不小，但其净资产收益率在上市银行中还处于较高的一个水平。二是息差下滑很厉害。净息下降40个基点还是比较多的，生息资产下降了86个基点，而付息资产只下降了50个基点，这也是ROE、ROA下降的重要原因。三是非息收入非常弱势。很多银行2016年非息收入增长在20%多，建设银行2016年非息收入都增长了40%，这个原因我们也可以看到很清楚，手续费增长缓慢，代理业务和托管业务没有发力，当然在其他非息收入方面也波动很大，建设银行投资方面增长了187%，而民生银行亏了30亿负增长了87%等等，这一块业务2017年应该有望较快增长。

 

四、关于不良系列及调节指标

 

2016年民生银行资产减值损失644亿元，比2015年的504亿增长了140亿增幅为28%，资产减值损失是全年净利润的87%。不良贷款余额为414亿，同比增长了26%，不良贷款率为1.68%。关注贷款为923亿，同比增长22%，是不良贷款的223%；90天内逾期贷款为243亿，同比下降27%；90天以上逾期贷款为627亿，同比增长了29%，为不良贷款的151%；重组贷款为85亿，占到不良贷款的20%。

 

点评：一是2016年资产质量在下滑中看到一线希望。全年不良贷款增加了26%，关注贷款增加了22%；虽然90天内逾期下降27%，但90天以上逾期贷款增加29%，这些数据应该说还是比较糟糕的，这里需要特别说明的是，不过如果和中报数据相比，那么这些数据全面好转，在下半年关注贷款和逾期贷款都没有增长。二是不良贷款认定和其他银行比还是比较宽松的。我们看到逾期90天以上贷款是不良贷款的151%，如果加上重组贷款这个数据就是170%了，招商银行这个值只有81%，这个差距还是很大的。关注贷款是不良贷的223%，这个值还是比较高的，招商银行这个值是115%。三是拨备充足情况总体持平但相比中报好转不少。在拨备总额方面，在不良增长增量86亿、关注贷款增加167亿的情况下，拨备总额增加了140亿，再考虑各种逾期比例，总体看和2015年年报的拨备充足情况相似。但是如果和上次披露数据较全的中报相比的话，不良贷款增加了34亿，关注贷款增加了11亿，90天内逾期减少了200亿，90天以上逾期增加了8亿，而拨备总体增加了63亿，所以说相对中报数据是好转了不少。也就是说，民生银行其实相对2015年拨备情况是略有下降的，但相比中报是上升幅度很高的，环比数据在改善。

 

五、关于股东权益指标

 

2016年民生银行每股净利润1.31元，每股净资产9.119元，去年分红为0.35元，目前年报公布分红为0.165元，民生银行一年多次分红，预计全年分红应该也会在0.35元的样子。按照云蒙内涵价值盲评法， 2016年每股股东权益增加了1.22元，其拨备方面和去年相比盈亏变化很小，股东内涵权益小于每股净利润主要是综合收益损失36亿的，民生银行内涵价值为9.08元，低于每股净资产是由于拨备相对系列非正常资产还有一部分亏空。

 

点评：4月12日，民生银行A股收盘股价为8.37元，市盈率6.39倍，市净率为0.92倍，股息率预计为4%的样子；民生银行H股收盘股价为8.15港币，折合人民币7.21元，市盈率5.51倍，市净率为0.79倍，2017年股息率预计为5%的样子。民生银行盈利能力虽然在下降，但总体在上市银行中还是很不错的，目前估值还是很好的，具有非常好的投资价值。

 

总体评价：民生银行2016年应该来说表现一般，规模的大幅增长并没有带来营业收入的增长，拨备前利润增长也非常缓慢，主要原因就是息差下降很厉害，同时非息收入方面出现了一些问题，盈利能力下降了很多，还有这个时候逆向大发力非标业务可能也会遭遇一些寒流。但我个人觉得民生银行2017年的业绩是值得期待的，那么大规模的增长在营业收入方面可能会有释放，还有非息收入也是值得期待的，感觉2016年营业收入都在憋着，是可能存在较大爆发力的，此外环比数据不良贷款系列指标在改善，当然最重要的是民生银行最近股价非常低迷，其投资价值在不断上升。

 

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