第 3 节
1. 资本证券化的逻辑 假如目前中国整体有120万亿资产，其中60万亿实现了资产证券化，则这60万亿资产在合理估值下，价格即为120万亿，也就是说，120万亿资产对应的是180万亿（60+120）的价格。资产没变，但钱多了，价格变高了。 结论：（1）资产快速上涨的时代已经过去，未来是资本证券化时代； （2）奋斗买房子的时代结束了，再不觉悟，就只能靠劳动力挣钱，生活将会十分悲催。 2. 金融不创造价值，但分享价值 再看某基金的广告语，年均不到3%的收益率；还有很多被骗的理财产品，自己虽然是受害者，但也是参与者，有苦无处诉。回头来看上市公司整体净资产收益率12%，两者相差如此之大。 结论：不要犹豫，明天就开户入市。 3. 股票与债券的安全性分析 同一家企业，如果债券安全，对应的股票也是安全的，但股票的收益比债券要高得多，股票存在波动，可以利用波动实现更高收益。 结论：同样安全的情况下，一定要买收益高的。 4. 卖出标准 （1）建仓过程中（仓位在50%以下），上涨50%-60%减半卖出； （2）建仓完成后（仓位在50%以上），上涨100%减半卖出。
1. 投资长期安全且有收益的条件是证券市场的开放性 只要所购买的企业估值合理，即使其股价下跌，只要暂时不卖出、不结算就不会有亏损，长期股价会随价值增加而上升。注意到市场的开放性，投资人可以从容应对市场暂时下跌的局面。 2.赌场与资本市场 赌场是封闭的，一局结束必须清算，而且设定赢盘限制，设置赌场黑名单。如果赌徒在资本市场操作，止损为实损。当赌徒清算时，正是投资者买入时。投资者也是接盘人，只不过低位接盘，而赌徒往往是高位接盘。
X=2P-1 式中，P为胜算概率；（1-P）为不胜算概率；[P-（1-P）]即X就为绝对胜算概率。 （1）根据沪深股市整体净资产的均值为2.5，则当PB=2.5时，P为50%，X即为0。 （2）根据美国1929年金融大崩盘时的最差表现，整体市净率1倍为底限。则当PB<>P为100%，X即为100%；当PB=1时，P略小于1，设定为95%，则X为90%。 （3）由此，X（90%-0）对应于PB（2.5-1），即每下跌0.1的PB对应的X增长6%的幅度。 （4）也可以根据中国股市的实际，参照中证指数网上公布的数据，沪深A股历史低位在2014年7月的1.46，则不妨将1.2和1.4再设两档，由此计算出相应的仓位情况。如下表。
1.买和卖没有直接的关系，其中唯一需要考虑的是行业的仓位问题。买入时以估值为基准，卖出不看估值，只看1年内低点的上涨幅度。 2.当一个行业中有2-3只股票时，若一只股票上涨幅度达到50%-60%，则将该只股票全部卖出，留下剩余的低估股票；当该行业只有一只股票时，则减半卖出。 3.上涨50%-60%卖出，是为了降低成本，并不影响正常的一年内低点上涨100%减半卖出的操作。 4.以1年内低点上涨100%减半卖出。随着时间的推移，这个低点是变动的。以上海医药为例，根据前复权的K线图，2013年7月达到了最低点，但1年内并未上涨到100%，则一年的低点需要逐步后移，在2014年5月达到了新的低点10.76。当股价上涨到21.52时，需要减半卖出；当达到31.48时，则需要继续减半卖出；当其再下跌到2016年2月份14.61时，继续加仓，此时加仓则需要考虑原有仓位情况，由于卖出过两次剩余不多，此时根据X=2P-1计算该只股票需要配置的仓位。再根据14.61上涨50-60%，减半卖出。 质疑：为什么是上涨50%-60%或100%卖出，而不是20%或30%卖出呢？ 一则从统计回溯看，股票数量乘以上涨幅度最优的情况是50%-60%，而不是20%或30%。以60%与20%对比，如果有5只股票上涨60%，而要实现同样的收益，上涨20%就需要达到15只。 二则向前看，如果遇到大势，20%收益减半卖出则整体收益会大受影响。
1.目前新开的户，配置股票时要选择1年内上涨幅度低于50%的。注意：个人建议将上涨幅度设定在20-30%，因为50%就要减半卖了，要给自己留出盈利空间。 2.如果有50万的资金，可以大部分买入股票，比如买入30-40万。其背后的逻辑是：通过持有股票，获得新股申购资格，随着新股发行量的增大，中签几率提升。假设一年中1个签，平均一个签挣1.5万的话，可以承受整体下跌4%-5%。剩余的10-20万资金可以作为个股下跌补仓使用。
股市挣钱是基于合理估值下，盈利带来的净资产增加。 （1）左图展示的是经过几年之后，净资产增加但股价不变，这依然可以挣钱，那就是利用过程中股价的变动； （2）右图展示的是股价随着净资产的增加呈现相同估值水平的增加，此时通过净资产的增加就实现了收益。同时还可以借助于过程中股价的变动来实现收益的提升，而且这个过程中，股价的波动会更大。
问：以100万为例，最多时配置到75万，是否存在资金利用不够充分，从而降低了整体收益？ 答：假设一个组合的平均净资产为4元，2.5倍市净率即10元时，买入。如果一次性全部买入100万元，则购买10万股，最终股票上涨到20元每股，则收益为100万元。 如果分次买入，花费75万元，实际平均成本则只有7.5元，则同样购买到10万股，则上涨到20元每股，其收益为10*（20-7.5）=125万元，而且剩余的资金还可以通过货币基金、国债逆回购等方式实现一定的收益。 结论：资金重在使用效率。 问：欧美等成熟的资本市场，股市整体市净率只有1.4左右，而中国目前达到了2.3，是不是中国股市炒作盛行，高估了？ 答：中国上市公司的整体净资产收益率在12%左右，而欧美只有2%左右。按照72法则，买中国的资产，6年就可以回本，而买欧美的资产则需要36年。 结论：发达国家的经验，在人均2000-20000万美元之间都经历了长期的告诉增长，目前中国人均还不到10000美元，依然处于黄金期。
1.但行好事，莫问前程。 2.“德之欲说不谓德”，不要相信满嘴仁义道德的人，比如某首富打假。 3.对于买入个股票实现的高收益，依靠的不是精选，而是统计偏差。就像某大牛曾在公募依靠重组改制股早就股神名号，但在私募却屡屡失误，依靠的不是重组改制，而是作弊。 4.类似博弈论中的囚徒困境，对启发思路有用，对现实无用。 5.看问题要宏观一些，以时代为背景。 6.投资往往不是心态的问题，而是道理不通透。 7.没有理性人这回事，人就是生物人。 8.技术分析就是巫术。以中国化学为例，圆弧底，底有多深，涨得就有多高？低了就买，高了就卖，就这么简单。 9. 投资前是没有图形的，不能看图说话。 10.投资20年，还没有配置过被清算的股票，只有两只ST了，但后来也都摘帽了。比如山东海化。 11.在中国市场上，20倍市赢率前提下，0.6倍市净率是极限。 大数投资 微信号：rucqdp |
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